【市场表现】

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率分化明显。截至发稿，10年期国开债“25国开05”收益率上行1.60bp报1.7110%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1.70bp报1.6380%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行1.25bp报1.4750%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1.25bp报1.4400%。

　　【资金面】

　　央行公告称，5月7日以固定利率、数量招标方式开展了1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1955亿元，中标量1955亿元。数据显示，当日5308亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3353亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，均下行超4个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.70%附近，较上日下行4个bp左右。

　　【政策面】

　　在国新办会议上，央行行长潘功胜宣布了三类十项政策：1、数量型政策：存款准备金利率则一次性下降50bp，释放约1万亿元流动性，并将汽车金融公司存款准备金率由5%调降至0%。除了利率的整体和结构性调降。2、价格型政策：下调7天逆回购利率10bp至1.4%，同时带动LPR下行10bp，此外结构性货币工具包含再贷款利率下降25bp，直接降低银行资金成本，同时个人住房公积金贷款利率也下降25bp。3、结构性政策：增加3000亿元科技创新、技术改造再贷款到8000亿元；设立5000亿元复消费养老再贷款；增加支小支农再贷款3000亿元；优化两项支持资本市场货币工具；创设科技创新债券风险分担工具。以上政策主要是对4月政治局会议政策的具体落实，货币政策一是以降准投放中长期资金配合政府债发行放量，以促进政府性投资支出和促消费政策实施；二是下调各项政策利率引导贷款利率下行，促进实体融资需求增长；三是结构性工具规模扩张，促进服务消费、“两新”政策扩围和支持经济薄弱领域。

　　【操作建议】

　　5月7日新闻发布会上公布降准降息，其中降准符合预期，预期5月虽然债券供给上升，但是在央行对冲下资金面有望维持平稳，中上旬资金利率或有季节性下行，偏利好债市；降息落地时点超预期，短期继续出台降息政策概率有所下降，对债市影响偏短期利多出尽，由于前期长债利率已经下行较多隐含了降息预期，因此政策落地带来交易盘止盈或为影响昨日长债利率上行的主要原因。此外昨日虽然降准降息落地，但是资金利率下行幅度有限，也较大程度上导致短债利率下行幅度较小，曲线平坦，也约束长债交易空间。

　　在政策落地后，债市仍将聚焦资金面、基本面、关税谈判进展几大主线，首先需要关注资金利率走势，目前预计上旬仍有望回落，如果能够出现明显下行那么短债利率有望下行，并进一步打开长债利率下行空间。后续还需关注5月基本面变化和中美谈判进展，考虑到贸易战对外需压力或继续显现，期债短期震荡后中期预期仍将偏强。单边策略上仍建议回调后做多，关注资金面走势。期现策略上可关注T、TF、TS合约的正套策略。曲线策略上建议参与做陡。

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