本周市场的关注重心都与流动性有关：前半周资金面情绪修复，在公开市场净回笼的前提下，银行间隔夜加权一度回落至1%以下，在此期间国债期货明显反弹，这也侧面证明了恐慌情绪是此前债市大跌的原因之一。而后半周的走势则更为波折，周三晚间国常会释放降准信号后，利率先下后上，周五大幅下跌。 　　本次降准主要原因有三：对冲资金面压力、降低银行资金成本推动信用环境改善（特别是房企）以及平抑近期债市的恐慌情绪。考虑到流动性进一步宽松的概率不大和助推地产信贷政策落地这一目的，我们认为本次降准更偏向宽信用，后续将结构性政策概率更大，而总量政策的触发条件会有所拔高。 　　最后，经过与今年其他几次总量货币政策实施时的市场环境进行对比，我们认为本次降准并非债市上涨的开关，后续市场情绪可能会继续偏弱运行，但走势相比4月与8月来说会更加克制，资金面是重要的观察方向。

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