EIA 4月能源展望核心观点

　　EIA、OPEC、IEA 是国际三大能源权威机构，三者对原油市场的判断，成为影响油市的重要因素。美国能源信息署（EIA）每月出版一期短期能源展望，展望包含 EIA 对宏观经济、能源价格预测以及能源供需数据。本文第一部分为 EIA 月报核心观点，第二部分为 EIA 提供的图表和数据，最后一部分为部分观点点评与补充。

　　EIA 最新 4 月报预计，在关税扰动下，下调 2025 年和 2026 年全球原油需求增量至 90 万桶/日、100 万桶/日。EIA 预计，全球原油库存将从 2025 年2 季度开始累库，早于上个月预测的下半年开始累库，主要原因是关税政策导致宏观经济前景偏悲观，原油需求增量不足，叠加 OPEC+扩产，库存将会持续累库至 2026 年。在累库情况下，EIA 预计 2025 年 Brent 均价为为 68 美元/桶，2026 年均价为 61 美元/桶，较 3 月份分别下调 6 美元/桶、7 美元/桶。

　　EIA 最新 4 月报预计，2025 年全球原油供给增量为 130 万桶/日，非OPEC+地区贡献 120 万桶/日，2026 年供给增量为 120 万桶/日，非 OPEC+地区贡献 70 万桶/日。预计 2025 年需求增量为 90 万桶/日，2026 年需求增量为100 万桶/日，其中增量主要来自 OECD 之外的发展中国家，印度和中国二者将是增量主要来源，印度增量约 30 万桶/日，中国增量约 20 万桶/日。

　　EIA 对油价驱动判断：

　　上行驱动：OPEC+扩产不及预期、美国制裁俄罗斯、伊朗、委内瑞拉

　　下行驱动：需求增量不足、关税扰动、俄乌冲突缓和、非 OPEC+地区产能扩张

　　一、市场展望和核心观点

　　能源市场重要指标。下调 2025 和 2026 年油价预期，预计 2025 年Brent 现货价格为 68 美元/桶，2026 年均价为 61 美元/桶；美国原油产量2025 年为 1350 万桶/日，同比增长 30 万桶/日，2026 年产能预计为 1360万桶/日，同比增长 10 万桶/日；美国 2025 年 GDP 增速预计为 2.0%，26年为 2.0%。

　　预测指标变化情况。Brent 现货价格 2025 年下调 6 美元/桶，2026 年下调 7 美元/桶；2025 年全球原油需求增量 90 万桶/日，下调 40 万桶/日，2026 年全球原油需求增量 100 万桶/日，下调 10 万桶/日；美国 2025 年原油产量下调 10 万桶/日，2026 年产量下调 10 万桶/日。

　　近期油价波动。特朗普加征关税叠加 OPEC+超预期增产，油价下降。4 月 2 日，特朗普宣布对所有国家加征 10%基准关税；4 月 4 日，中国宣布对美国加征 34%关税；4 月 3 日，OPEC+计划 5 月份大幅增产。4 月 2日至 7 日，Brent 原油下降 14%收于 66 美元/桶，在关税政策扰动下，包括原油在内的大宗商品波动加剧。

　　全球原油需求。全球原油需求增速将会下降，预计 2025 年全球原油需求增量为 90 万桶/日，2026 年需求增量为 100 万桶/日，较上月预测值分别下调 40 万桶/日，10 万桶/日。关税政策导致经济增长波动范围放大，需求预测面临的不确定性上升。

　　全球油价。全球原油库存将会在 2025 年 2 季度开始累库，主要原因包括 OPEC+增产，非 OPEC+国家产能上升，全球原油需求疲软。预计2025 年 Brent 原油均价为 68 美元/桶，26 年均价为 61 美元/桶，较上个月预测分别下调 6 美元/桶、7 美元/桶。美国对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉制裁政策成为油价重要不确定性因素。

　　美国汽油价格。预计美国夏季（4-9 月）汽油零售价为 3.10 美元/加仑，较 3 月预测下调 20 美分/加仑。汽油零售价格下调主要原因在于原油价格下跌，3.10 美元/加仑是 2020 年以来相对较低的价格。

　　美国丙烷市场。在所有的能源产品中，预计中国关税政策对丙烷影响最大。中国是美国丙烷主要出口对象，中国加征关税政策将会影响其对美国丙烷需求。以往出口到中国的丙烷将寻找新的出口目的地，美湾地区丙烷库存将会上升，Mont Belvieu 丙烷现货价格将会承压下行。

　　全球原油市场—油价和库存。预计全球原油将从 25Q2 开始累库，预计 25Q2 日均累库 60 万桶，库存上升将会持续到 2026 年。主要的不确定性因素为现有的以及新增的关税政策如何影响宏观经济，宏观经济是影响需求和价格的重要因素；美国对俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉的制裁政策也将放大油价波动；同时，OPEC+增产节奏也有较大不确定性。

　　全球原油市场—供需。OPEC+将从 2025 年 4 月开始增产，预计OPEC+增产实际量要小于其目标计划，主要原因是 OPEC+需要控制全球原油库存增长速度，同时支撑油价。预计 2025 年 OPEC+原油产量变化不大，2026 年增量大约 50 万桶/日。全球原油供给增量主要来自非 OPEC+国家或地区，主要包括美国、加拿大、巴西、圭亚那等。预计 2025 年全球原油供给增量为 130 万桶/日，非 OPEC+地区贡献 120 万桶/日，2026 年供给增量为 120 万桶/日，非 OPEC+地区贡献 70 万桶/日。全球原油需求增量小于疫情前，预计 2025 年需求增量为 90 万桶/日，2026 年增量为 100 万桶/日，其中印度成为主要增量来源，预计 2025 年 2026 年需求增量均为 30 万桶/日，中国今明两年增量均为 20 万桶/日。

　　全球原油市场—美国石化产品。预计 2025 年夏季美国汽油零售价为3.10 美元/加仑，2026 年夏季为 3.20 美元/加仑，在原油价格下降带动下，2025 年汽油零售价将是 2020 年以来首次跌破 3.50 美元/加仑。

　　关税政策将会对美国丙烷市场产生较大影响。2024 年中国丙烷进口来源国中，美国占比 32%，伊朗 17%，卡塔尔 7%，阿联酋 3%。后续，美国出口至中国的丙烷将转向其它地区，预计美湾地区丙烷库存将会显著上升，美国丙烷现货价格预计 2025 年均价为 0.76 美元/加仑，2026 年均价为 0.52美元/加仑。尽管丙烷价格下降，但鉴于美国页岩油仍有开采利润，丙烷产量预计还会上升，丙烷库存从 4 月开始至 10 月将持续累库，库存将会升至6000 万桶至 6500 万桶，较往年 4000 万桶至 5000 万桶库存量显著上升。

　　二、重要图表和数据

　　油价中枢继续下移，但价格下降速度和幅度放缓；全球原油库存将从2025Q2 开始累库，库存上升将会持续到 2026 年。

　　全球原油供给与结构。2025 年和 2026 年全球原油供给增量分别为 130万桶/日、120 万桶/日，其中非 OPEC+地区为主要增量来源，美国 2025、2026 年增量分别为 44 万桶/日，25 万桶/日。

　　预计 2025 年需求增量为 90 万桶/日，2026 年需求增量为 100 万桶/日，其中增量主要来自 OECD 之外的发展中国家，其中印度和中国二者将是增量主要来源，印度增量约 30 万桶/日，中国增量约 20 万桶/日。

　　全球石油供需平衡表。EIA 预计 2025 年全球石油供给量 10410 万桶/日，其中传统原油供给量 7708 万桶/日，NGL 为 2702 万桶/日；2025 年 OPEC 组织供给量为 3247 万桶/日，非 OPEC 组织供给量为 7163 万桶/日；2025 年OECD 组织石油需求量为 4563 万桶/日，非 OECD 组织为 5801 万桶/日。

　　美国石油供需平衡表。预计 2025 年美国原油产量 1351 万桶/日，原油净进口量为 195 万桶/日，NGL 产量为 705 万桶/日，环比增加 11 万桶/日。日均消费量为 2038 万桶/日，其中汽油消费最高为 890 万桶/日。

　　美国 NGL 及石化产品平衡表。预计美国 2025 年油田 NGL 产量为 705万桶/日，其中乙烷 286 万桶/日，丙烷 220 万桶/日，丁烷 116 万桶/日；自身需求为 371 万桶/日，其中乙烷 235 万桶/日，丙烷 81 万桶/日，丁烷 29 万桶/日；净出口大约 277 万桶/日，其中乙烷 50 万桶/日，丙烷 162 万桶/日，丁烷 45 万桶/日。

　　三、关税、宏观经济与油价

　　2025 年 4 月，特朗普挑起全球关税战争，在高关税下，贸易进出口受损，市场对全球宏观经济相对悲观。宏观经济是影响原油需求和油价的重要因素。油价走势一般和经济增速一致，一般经济增速要高于原油需求增速，在油价较低时，经济增长对需求拉动效应比较明显，需求增速约经济增速1/3 到 1/2。油价较高，高于 90 美元/桶，将会产生负反馈，经济增长对需求拉动减弱。

　　关税政策时间表：

　　4 月 2 日，美国政府再次宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”，其中对华“对等关税”税率为 34%，叠加此前以芬太尼为由加征 20%关税，今年以来美对华新加征关税税率达 54%。

　　4 月 4 日，中国国务院关税税则委员会宣布，自 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。

　　4 月 7 日，特朗普进一步表示将于 4 月 9 日起对中国商品追加 50%惩罚性关税，最终形成累计 104%的复合关税壁垒。

　　4 月 9 日，国务院关税税则委员会发布公告，自 4 月 10 日 12 时 01 分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告 2025 年第 4 号）规定的加征关税税率，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由 34%提高至 84%。

　　4 月 9 日凌晨，美国对华加征的 50%额外关税正式生效，叠加此前 54%的税率，累计关税飙升至 104%，创下中美贸易战爆发 7 年来的最高纪录。

　　4 月 10 日凌晨，特朗普政府宣布对 75 国关税暂缓 90 天，却单方面对中国商品加征 125%重税。

　　4 月 11 日，特朗普政府宣布对 20 类中国输美电子产品及零部件豁免此前加征的 125%“对等关税”，但仍保留 20%的“芬太尼关税”。