导语：4月2日特朗普对全球加征关税，截至4月中旬对中国加征最高145%关税，引爆全球金融市场，叠加OPEC超预期增产，美原油价格大幅下跌，自72.28美元/桶，最低跌到55.12美元/桶。

　　一、当前原油市场现状

　　美国加征关税 影响全球商品供需格局，美原油期货价格上周一度跌至到55.12美元/桶，较2025年的高点跌了大约24美元。全球贸易争端加剧，中东地缘政治的影响，削弱了全球市场信心，这是油价下跌的重要原因。另，OPEC及其盟友产量超预期大幅增加，迫使美原油价格大幅下跌。主要表现在如下几点:

　　二、近期美原油波动率变化

　　4月份以来，随着特朗普关税政策以及OPEC增产的影响，美原油波动率自4月2日的22.14%，增加到4月10日的34.78%，波动率增加接近12%的空间，如下图1所示：

　　图1：美原油波动率

　　剧烈的行情变化，具备高风险的同时也意味着具有高波动率的交易机会。美原油期权权利金变化也极为明显。从每天到期日的期权波动率到远期到期日的波动率介于40%-130%之间，从历史上来看，也处于相对较高的波动率水平，如下图2 所示：

　　图2：临近到期日美原油波动率水平

　　图3：美原油期权波动率偏斜

　　通过上图3美原油期权波动率偏斜可以看出，当前美原油由于受到关税、增产、地缘因素影响，偏斜程度依然偏于低执行价格。同时也意味着不同到期日的低执行价格的波动率较高，权利金变动越大。为了管理波动率风险、头寸匹配、时间匹配风险，交易者可以利用芝商所的各类期权进行匹配交易。

　　芝商所WTI原油期货合约推出除标准期权合约外，还有微型期权合约。微型WTI原油期权合约的规模为标准WTI原油期权的十分之一，交易者在匹配套期头寸时，可以根据合约大小进行精细化匹配。 特别是当前黑天鹅事件频发的情况下，交易者可以更好的利用各类期权及组合管控风险。此外芝商所还针对微型原油期权合约设计出了周度期权，周度期权在每个工作日都有到期日，其具有灵活、高精度、合约规模小等特点。

　　利用标准化期权以及具有每日到期的周度期权在匹配交易头寸时候，可以采用日历水平价差 calendar spread 。 例如：交易者认为当前原油近两天可能存在降低波动率，一个月后增加波动率，交易者就会卖出近两天到期的周度看涨期权/看跌期权， 买入1个月后到期的看涨期权/看跌期权，组合成日历水平价差。

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