股市资讯

市场点评

市场回顾：两市宽幅震荡，个股分化明显

   周二沪深两市微幅低开，沪指开盘后下挫逼近3400 点，随后维持了震荡态势。盘面上，环保、建材板块涨幅靠前，银行股领跌，个股分化明显，部分题材股降温跌停。截至收盘，沪指报3456.31 点，涨0.32%。创业板报2655.34 点，跌幅0.65%。盘面个股分化明显，有59 只非ST 个股涨停，52 只跌停。
后市展望：春季大切换早期迹象短期内正在出现市场预期单边化特征。我们近期在路演和交流中发现市场对成长和转型股票的预期当下正在逐步恢复到前期最乐观的状态。与上半年相比，市场趋势仍然将非常强劲。一个重要的原因是当下市场的杠杆率在大幅下降，这一特点使市场趋势和结构行情具备更长时间的持续性。但从风格上看，单边特征都在加强，市场的热点轮动也在明显加快。历史经验显示，市场预期单边往往意味着机构持仓和预期的集中化。

   社会风险偏好已经降到冰点，增量资金入市的前提条件正在形成。11 月17 日四大行新增信贷数据净减少656 亿元，是有公布记录以来第一次负增长；近期对“资产荒”的讨论，体现了社会风险偏好趋势性下降特征。信贷周期不再扩张可能会影响增长预期。考虑16 年增长目标或在6.5%以上，我们估计12 月初中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，或使风险偏好面临新的向上拐点。我们对16 年增长和改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”。市场对注册制的讨论升温，我们认为是改革朝积极方向推进的信号。部分人认为注册制推出将在短期内快速增加供给、对市场有负面冲击。而我们认为，注册制是改革朝积极方向推进的信号，帮助提升市场风险偏好。代表新经济与新模式、契合结构转型方向的公司不断纳入主流市场，将给资本市场注入新的活力，提高资本市场对经济转型的微观代表性，更为充分的发挥资本市场支持实体经济发展的功能。

操作建议：行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划两条主线。

   行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（凯迪生态）和新能源（国轩高科）；2）十三五规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全（启明星辰）、各行业信息化（千方科技）以及信息基础设施建设（永鼎股份）；3）90 后消费主题，看好电竞（泰亚股份）、动漫（奥飞动漫）和影视娱乐（光线传媒）；4）消费服务升级之体育主题（莱茵体育）以及现代教育主题（新南洋）。

大事要闻

重工业不振，PMI 仍低，服务业向好--点评11 月中采和财新PMI

   核心观点：11 月中采制造业PMI 低于预期，但财新PMI 高于预期，二者出现背离。背离主因是中采样本里重化工业占比较高，如果剔除重化工业影响，中采和财新PMI方向是大体一致的。中采非制造业PMI 出现回升，显示服务业景气度较好。中采和财新PMI 都显示工业通缩加剧和企业去库，货币政策将继续维持宽松。稳增长持续加码，而地产等依然疲弱，维持经济中期L 型判断，出路在供给侧改革。11 月中采制造业PMI 低于预期，财新PMI 高于预期，二者出现背离。11 月中采制造业PMI 为49.6，比市场预期低0.2 个百分点，比上月回落0.2 个百分点，财新制造业PMI48.6，比市场预期高0.3 个百分点，比上月高0.3 个百分点。中采和财新PMI 背离，主因是中采样本里重化工业占比较高。11 月中采PMI 中，7行业降，14 行业升，显示大部分行业转好，但重化工业等“少数行业”比重较高，拖累了中采PMI。今年以来煤炭钢铁等企业利润持续大幅下滑，11 月螺纹钢等工业品价格大幅下滑，加重了这些企业困境。由于财新PMI 中重化工业占比较少，因此如果剔除重化工业影响，中采和财新PMI 方向是大体一致的。中采和财新PMI 都显示工业通缩加剧和企业去库。（1）工业通缩加剧。11 月中采制造业原材料购进价格指数为41.1，比上月大幅下滑3.3 个百分点，财新PMI 也显示投入和产出价格大幅下滑，另外11 月螺纹钢、铜等价格明显下滑，预计11 月PPI继续维持低位；（2）企业去库。11 月中采制造业采购量指数比上月下降0.5 个百分点，原材料库存指数比上月下降0.1 个百分点，产成品库存比上月下降0.5 个百分点，财新PMI 显示投入品库存与成品库存皆有所下降，这些证据都显示企业仍在去库存，企业去库和工业品快速下跌有关。
非制造业PMI 回升，表明非制造业景气度较好。11 月份，中国非制造业商务活动指数为53.6，比上月上升0.5 个百分点，建筑业商务活动指数为58.1，比上月上升1.0个百分点，连续2 个月回升，服务业商务活动指数为52.8，比上月上升0.5 个百分点，同时，服务业新订单指数为50.3，比上月上升1.4 个百分点。工业不景气背景下，服务业较好对经济稳定发挥了重要作用。

重点推荐

医药《精准医学万事具备，只待政策东风来袭》

   事件：央视新闻报道，根据国家卫计委消息，目前我国正在制定“精准医疗”战略规划，此规划或将被纳入到十三五重大科技专项。

   点评：维持行业买入评级。我国精准医学大规模临床研究应用的各项基础已经具备，2015 年3 月科技部已召开精准医学战略专家会议，拟将精准医学写进十三五重大科技规划，若规划正式落地，有望成为推动产业发展的加速器，维持行业买入评级。推荐标的：北陆药业、迪安诊断、丽珠集团、；受益标的：(1)诊断环节：新开源、安科生物、广生堂、千山药机；(2)药物研发：泰格医药、东富龙、银河生物; (3)上下游产业链：达安基因、共进股份、紫鑫药业、荣之联、昌红科技。接轨国际，顶层设计加速行业发展。国际上对精准医学的需求迫切性已经达到了很高的认知程度，发达国家法国、德国、荷兰、日本、英国、美国等由政府投资推动了多项相关研究计划。2015 年我国政策频出，表明精准医学到发展已上升到国家意志，若纳入到十三五重大科技专项正式落地，将从两个方面促进产业发展：一方面，效仿发达国家，通过设立精准医学研究项目，并提供专项资金支持，将加速临床数据积累，不同程度促进相关诊断企业、医疗服务企业和新药研发企业的发展。另一方面，作为制约行业发展速度的最重要因素，临床医生对精准医学的认知水平将得到显著提升，尤其是随着未来我国相关权威医学指南推出，行业爆发式发展的时代即将到来。万事具备，精准医学势在必行。预计中国版精准医学计划将涉及肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、罕见病等各个领域，以肿瘤市场的需求最为迫切。精准医学为肿瘤治疗面临的“无效治疗”和“无药可治”问题提供解决方案。我们认为，伴随基础医学认识的提高、诊断技术的发展进步、以及靶向药物选择的增加，精准医学大发展的时代环境已经成熟，基于基因测序技术的肿瘤精准医学时代呼之欲出，并将颠覆肿瘤诊断、肿
瘤治疗、药物研发的各个环节，贯穿医疗服务和制药工业始终。我们预计每年超过1000－2000 万的肿瘤病人从中受益，不计早期预防诊断及后端药物开发，仅肿瘤个性化用药的市场空间将超过1000 亿元。

风险提示：行业质量控制标准缺失带来的不确定性风险；基因检测不规范使用涉及的隐私及伦理问题。

农业《农垦改革进入落地阶段，维持“买入”》

事件：《中共中央、国务院关于进一步推进农垦改革发展的意见》发布。文件主要内容包括：深化农垦管理体制和经营机制改革、加快推进农垦现代农业发展等内容。意见指出，围绕垦区率先基本实现农业现代化、率先全面建成小康社会，加快改革发展。到2020 年，实现以下目标：建立健全适应市场经济要求、充满活力、富有效率的管理体制和经营机制，打造一批具有国际竞争力的现代农业企业集团。预计后续改革步伐有望加速，海南橡胶、亚盛集团、北大荒、农发种业等有望受益。深化改革，释放农垦企业活力。农垦系统是农业生产的“国家队”，农业现代化离不开农垦企业的现代化。改革管理体制、经营机制主要着力点在于垦区集团化改革、改革农场办社会职能等方面，深化推进混合所有制改革，开展改组组建农垦国有资本投资、运营公司试点，确立国有农场的市场主体地位。现代化企业制度的建立将成为改革的重要目标，农垦企业的发展活力有望进一步释放。积极推进农垦现代农业建设。《意见》中农垦现代农业建设内容包括推进大型农产品生产基地、农产品加工流通业发展，鼓励农垦企业通过土地托管、代耕代种代收、股份合作等方式，与农户形成紧密型利益联结机制，发展大宗农产品产地初加工和精深加工，加快发展冷链物流、电子商务、连锁经营等流通业态。改革进入落地阶段，农垦企业将充分受益。“三联战略”、培育国际大粮商是农垦企业的未来发展方向，体制改革将充分释放土地价值，海南橡胶、亚盛集团、北大荒、农发种业等有望充分受益。
风险提示：农产品价格波动、自然灾害、政策风险等

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