一、短期行情：地缘风险溢价消退与供需基本面主导

近期国际原油市场呈现显著震荡格局。布伦特原油期货价格在 3 月 19 日受俄乌停火预期影响一度承压回调，3 月 20 日虽小幅反弹至 71.09 美元 / 桶，但整体仍未摆脱震荡区间。国内原油期货价格同步波动，截至 3 月 20 日 11 时 06 分报 525.2 元 / 桶，反映出市场对地缘冲突缓和与供需基本面的双重权衡。

国际能源署（IEA）在 3 月报告中指出，当前原油市场正处于地缘风险溢价消退与供需预期分化的博弈中。IEA 与 OPEC 同步下调 2025 年全球原油供给增量预期，分别调降至 152.01 万桶 / 日和 167.30 万桶 / 日，主因是非 OPEC + 国家增产受限及 OPEC + 配额执行率低于预期。与此同时，需求端预测出现明显分歧：IEA 因贸易摩擦升级将需求增速下调至 103 万桶 / 日，而 OPEC 仍维持 145 万桶 / 日的乐观预期，强调新兴市场消费韧性。这种供需预期的分化直接加剧了价格波动。

二、长期供应：结构性矛盾与潜在增量冲击

（一）俄罗斯产能受限与出口格局重构

西方制裁对俄罗斯原油产业形成长期约束。IEA 数据显示，若制裁持续，俄罗斯 2025 年原油产量或维持在 1050 万桶 / 日左右，较冲突前减少 7%。出口方面，俄罗斯被迫转向亚洲市场，2024 年海运量同比增长 15%，但运输距离增加推高了物流成本，形成结构性溢价。

（二）未来供应增量的双重风险

若俄乌冲突结束且制裁解除，俄罗斯可能释放 50 万 —100 万桶 / 日的出口增量，叠加 “欧佩克 +” 计划中的增产，全球原油供应过剩压力将显著提升。IEA 预测，2025 年供应过剩或扩大至 100 万桶 / 日，这将对国际原油价格中枢形成下行牵引力。

三、地缘博弈：和谈进展与深层矛盾交织

3 月 18 日特朗普与普京的通话取得阶段性进展，双方达成 30 天停火协议并同意不攻击能源基础设施。然而，和谈仍面临多重障碍：

1. 核心诉求冲突：俄罗斯要求乌克兰保持中立并承认领土现状，而乌克兰坚持加入北约及领土完整。
2. 外部干预：美国主导的谈判排除乌克兰及欧洲，引发欧盟内部对安全保障机制的分歧。意大利、丹麦等国提出将北约集体防御条款延伸至乌克兰，可能进一步激化矛盾。
3. 执行监督机制缺失：历史协议执行不力的教训导致双方对新协议的信任度不足，需建立有效的国际监督体系。

四、原油期货交易策略：多维度应对市场波动

（一）事件驱动型策略

关注和谈关键节点，若停火协议落实，可轻仓布局空单；若局势反复（如能源设施遭袭），伺机短多。例如，参考 2024 年中东冲突案例，地缘风险溢价消退后油价短期跌幅可达 6% 以上，需结合技术面支撑位设置止损。

（二）趋势跟踪策略

若供应过剩预期强化，可依托 20 日均线等技术指标逢高沽空。例如，当布伦特原油价格跌破 70 美元 / 桶关键支撑时，可顺势加仓空单，目标看向 65 美元 / 桶区间。

（三）波动率套利策略

在震荡区间内，利用期权工具构建跨式组合。例如，买入行权价 70 美元的布伦特原油看涨与看跌期权，若突破区间（如向上突破 75 美元或向下跌破 65 美元），可通过平仓获利。

五、结语

俄乌局势对原油市场的影响正从短期情绪驱动转向长期结构重塑。投资者需持续跟踪 “欧佩克 +” 政策调整、美国页岩油增产节奏及欧洲能源转型动态，结合地缘事件进展灵活调整策略。在当前高波动环境下，严格风控与仓位管理尤为重要，建议采用分散化投资组合降低单一事件风险。

（本文观点综合自国际能源署、石油输出国组织、复旦大学国际问题研究院等机构分析，数据来源于公开市场报告及权威媒体报道。）

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