1.【债券（利率债）】博弈牛尾，集结号中慎冲锋—联系人：明明

2016年经济结构转型持续，库存周期带动经济企稳，通胀维持低位波动。金融改革迅速推进，但利率市场化仍未完成。财政发力托底经济、债市供给仍将放量、货币宽松空间缩窄。债市利率下行空间缩窄而波动放大。博弈牛尾，谨慎为上。

2.【债券（可转债）】蓦然回首，正股回归—联系人：明明

展望2016年我们认为转债机会与风险主要来自以下几个方面：1、正股回归基本面，转债静待溢价收敛；2、供给冲击来袭但边际效应逐渐下降；3、一级市场打新仍是无风险收益的主要来源，新券上市后则需理性对待；4、可交换债与转债走向同质化值得重点关注。

3.【房地产】地产2.0，转型2.0—陈聪

行业性机会仍需等待，维持“中性”的投资评级。当前三四线城市去化困难，一线地价过高，传统开发模式持续性面临挑战。建议关注一些租售之外有盈利模式，且有能力吸引实业落地的园区类公司，和团队品牌有号召力，转型地产金融业务公司。我们建议考虑增发审批通过日买入，增发日卖出方式把握阶段性个股机会。

4.【家电（电视互联网）】渠道终端争夺刻不容缓，智能电视迎来变现元年—金星

我们持续看好产业的爆发前景，维持行业“强于大市”评级。互联网电视领域，推荐终端能够持续放量，同时强化运营能力，挖掘用户价值的公司。

5.【新三板（医药）】产业思维掘金医疗新业态—胡雅丽

新三板作为成长企业的沃土现已经孕育了233家医药公司，其成长能力和融资能力领先新三板其他板块。作为一级市场和二级市场的桥梁，我们从产业思维出发，看好体外诊断企业，生物制药中的抗体药和细胞治疗企业，医疗服务企业将在未来迎来黄金的发展期。

1.【政策研究】中央扶贫开发工作会议点评：政策力度超常规，军令状下达地方—刘斌，杨帆

2015年11月27到28日，中央扶贫开发工作会议在北京召开。这次会议的规格创扶贫会议历史之最，同时提出了许多超常规的举措，包括超常规的问责制度和激励机制、多渠道的资金保障机制等等。建议继续关注相关受益领域。

2.【宏观】2015年10月工业利润数据点评：工业利润下行压力有增无减—张文朗

本月工业利润降幅扩大，再一次印证了我们上个月对于工业利率降幅收窄是“衰退式”改善、并不能说明工业企业的经营情况好转的判断。从不同所有制企业利润表现差异巨大的角度看，除非在淘汰落后产能的同时，伴以国有经济布局调整与混改等国企改革手段，否则单纯依靠淘汰产能的方式，不能从根本上治理供给侧的问题。

3.【策略】市场下行压力释放中—秦培景，陈乐天，刘方

市场下行压力仍在释放中，但实际流动性冲击风险在降低。本周建议超配消费板块（食品饮料、医药、零售），低配大金融等高beta行业以及依赖于经济基本面好转的周期性行业；周一联合国气候大会召开在即，预计碳减排板块有望引领板块持续活跃，本周重点关注环保板块，结合行业分析师的观点，个股关注长青集团/天濠环境。

1.【通信】通信新技术显现，国改新动向出现—陈剑

行业内外变数或来，持续看好互联网基础设施，持续布局IDC/CDN/云计算/大数据。12月看好中兴通讯、网宿科技、中国联通、天源迪科、星网锐捷、科华恒盛，关注吴通控股、宜通世纪、紫光股份、同方国芯等。中长期持续看好互联网基础设施IDC/CDN/云计算/大数据产业链（个股主要是网宿科技、宝信软件、科华恒盛、天源迪科、鹏博士、中恒电气、光环新网）以及互联网入口、流量经营、物联网及SDN等新的技术趋势和投资机会。

2.【公用环保（电力）】电改政策预期再起，新售电主体发展空间打开—崔霖

电改配套政策出台在即。与当年发电放开分为5家集团类似，为防止垄断产生，政策或对单一售电公司市场份额加以限制，将打开其他售电主体发展空间。小电网公司现有区域竞争加剧、直购电降低其采购成本，但更为重要的是限制其外延式增长的政策空间打开，看好看好郴电国际、广安爱众及文山电力，建议关注三峡水利及桂东电力。

3.【农林牧渔（畜禽产业）】法国禽流感或致16年H1面临引种极缺—施亮，刘洋，盛夏

加仓业绩向上弹性预期更大、尚处于周期底部的养禽股；坚守基本面率先改善、引领行业景气上行的养猪股。推荐标的：养禽股的益生股份、民和股份、圣农发展等；养猪股的雏鹰农牧、正邦科技、牧原股份等。

4.【新三板（互联网营销）】DSPAN浪潮风起云涌，优蜜移动挂牌新三板—胡雅丽

中国移动广告持续高速增长，2014年市场规模达500亿元，预计2018年有望达到2500亿元，4年CAGR为150%。品牌广告主的广告预算向移动端的转移刚刚开始，移动营销的巨大潜力将在未来三至五年充分释放，移动营销大浪将起。我们建议关注优蜜移动和哇棒传媒。

5.【新三板（教育）】母婴市场方兴未艾，妈妈网挂牌新三板—胡雅丽

母婴行业方兴未艾，将率先受益于全面二胎红利。母婴社交平台将能为妈妈提供包括社交、资讯、电商、工具和记录在内的五大服务。目前垂直类母婴社交平台集中度高，妈妈网和宝宝树双巨头格局初现。我们看好教育行业的发展前景，建议关注华图教育、亿童文教、北教传媒、妈妈网、中教股份、威科姆和颂大教育等公司。

6.【体育】恒大再次勇夺亚冠，体育之窗参股联众携手阿森纳—鞠兴海，薛缘，姜娅，陈聪，付瑜，郭毅，周羽

制度红利与消费红利将共同推动中国体育产业未来发展，维持体育产业板块“强于大市”评级。目前产业呈现蓬勃发展、多点开花的态势，建议把握三条投资主线：1. 产业链资源整合者，重点推荐贵人鸟、华录百纳。2. 聚焦某一运动类目或产业链环节的优质公司，重点推荐中小市值智美集团、国旅联合、探路者。3. 阶段性事件主题投资机会。运动鞋服板块：港股运动鞋服公司估值无论对比A股还是自身业绩增速，均处于较低水平，建议全面配置，核心推荐安踏体育（本土第一运动品牌）、浩沙国际（室内运动服饰领导者）、特步国际（运动时尚）、361度（多品牌/高性价比）、匹克体育（篮球先行者/拓展跑步），重点关注中国动向。

7.【银行】市场波动加大，板块防御性彰显—肖斐斐，向启

本周中信银行股指数跌4.55%（沪深300跌5.76%），目前行业平均2015年PE和PB为7.1X/1.07X。央行再次开展MLF操作，货币政策转向精细化。博弈行情由热转冷，银行板块彰显防御价值，当前时点组合主要兼顾盈利指标和质量指标。

8.【互联网金融】资产端竞争加剧，“非标”受青睐—肖斐斐，向启

本周中信互联网金融指数下跌4.98%（沪深300跌5.76%），根据Wind一致预期板块2015/16年平均PE为75.79x/54.12x。“非标”资产逐步受互联网金融企业青睐，监管体系亟待完善，互联网金融统计系统是关键一环。

1.【威创股份（002308）】内部梳理渐近尾声，整合发展节奏有望提速—肖斐斐，向启

在公司内部梳理方面，长期员工持股与红缨核心高管也相继完成了长期利益捆绑，公司经过近一年的内部梳理，调整工作已近完成。在幼教投资一二级市场持续火热，消费升级趋势明确的背景下，公司携幼教品牌借力资本整合幼教领域的节奏有望逐步提速。

2.【正泰电器（601877）】集团光伏资产注入，打造发、输、配电一体化龙头—阳嘉嘉

正泰电器11月27日复牌，公告拟发行股份作价94亿元收购光伏运营龙头正泰新能源100%股权，同时配套募资45亿元，投入光伏及智能制造应用项目。公司从单一的装备制造企业升级为集投资、运营、管理、制造为一体的综合型电力企业。我们认为股价被低估20%以上，维持“买入”评级，目标价39.34元。

【现场会议】中信证券新三板*教育行业思享会*第3期

时间：11月30日周一15:00-18:00

地点：上海 中建大厦22层

嘉宾：亿童文教董事会秘书 高华玮；妈妈网董事会秘书 毛陈怡

【政策研究（养老产业）】老冉冉其将至兮，十万亿空间可期—杨帆，刘斌

十三五期间中国养老产业规模料将保持年均复合17%的速度增长，在2020年达到11.5万亿，占GDP的13.5%。但我国目前养老服务体系滞后，预计十三五期间养老政策或将加码。可能的方向包括：完善社会养老服务体系、推进医养结合、探索养老金融创新等。建议关注养老地产、民营医院、家庭诊疗设备、慢性病药物、养老服务O2O、养老休闲娱乐等领域。（20151109）

【通信（物联网）】平台为核，数据为金—陈剑

万物互联时代已超越概念阶段，行业爆发条件已经具备，各领域开始开花结果，景气持续提升。我们从公共解决方案领域出发，建议把握两条主线：（1）平台是物联网产业链的核心，而数据分析将是每个物联网解决方案的价值所在，重点推荐物联网平台建设运营稀缺标的宜通世纪、凭借二维码积累拓展数据运营的新大陆、以及大数据龙头、未来有望布局物联网的东方国信、天源迪科。（2）物联网时代互连设备量大增带来智能感知及数据存储需求提升，推荐智能识别领域的科大讯飞（语音）与佳都科技（人脸）以及“数据中心+SaaS”模式布局优质IDC企业光环新网。（20151110）

【宏观】后SDR时代人民币国际化靠什么？—张文朗，笪笑竹，黄文静

人民币加入SDR应无悬念，这是我国经济发展的结果，但对人民币国际化的推动作用有限。货币国际化终究由市场力量决定，而发展资本市场，尤其是债市，是后SDR时代人民币国际化的关键。资本账户开放是发展资本市场的重要一环，随着政府稳步推进相关改革，人民币国际化潜力巨大，只是成为主要储备货币还有较长的路要走。(20151124)

【政策研究】聚焦共享发展专题：脱贫攻坚：非同一般的意义，非同一般的棋局—刘斌，杨帆

我国扶贫进入一个全新阶段，扶贫工作有望实现重大突破、力度空前。扶贫将在易地搬迁、产业扶贫、互联网扶贫、职业教育扶贫、基础设施投资、社保兜底扶贫等方面具体推进。建议关注农村电商、订单农业、职业教育、本地基建、西藏板块等五大受益领域。(20151124)

【债券（转债）】转债供需—供给冲击短期不必过多担忧—联系人：明明

随着标的的增多投资可选余地增大，市场参与热情度有望提升，市场整体的估值有望更趋合理，个券行情的演绎可能会出现。同时随着可交换债逐渐被投资者所熟悉，可能会进一步得到机构入场配置。(20151124)

【新三板（金融）】租赁业浪潮迭起，中小舰队马达轰鸣—胡雅丽

我们看好新三板的优质融资租赁公司，公司资产规模较小成长弹性巨大，挂牌后利用股权融资不仅可以增加资本金打开业务空间，同时也增强了自身的资信情况，可以更便捷更低成本引进杠杆资金进一步加速业务发展，相关标的包括中国康富、福能租赁，从业务开拓能力/综合资金实力/风险控制能力多维度考虑，建议优先关注中国康富。(20151120)

【新三板】分层只是开始！—胡雅丽，叶倩瑜

截止2015年11月24日，中信新三板团队已覆盖62家挂牌企业，本次入选创新层的企业总计26家。结合公司基本面、行业景气度以及估值水平，我们建议重点关注的标的包括但不限于圣泉集团、卡联科技、凯路仕、久日新材、青雨传媒等。(20151125)

【新三板（教育）】借力东风借力东风，方兴日盛—胡雅丽

我们看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，我们建议重点关注华图教育（职业教育龙头）、亿童文教（幼教巨头）、北教传媒（K12教辅市场龙头）、盛成网络（妈妈网，母婴第一平台）。此外，我们建议依次关注K12领域的中教股份、威科姆、颂大教育和绿网天下；学前教育的嘉达早教；企业管理培训的行动教育。(20151127)

【新三板（TMT）】数据为基，开启IT新时代—胡雅丽

展望2016年，我们认为互联网将继续扮演核心角色，数据时代全面到来，互联网场景全面移动化，互联网连接边界进一步拓展和深入。
TMT产业投资逻辑建议从三条主线展开：（1）数据生态主线，建议关注数据生态持续繁荣下快速增长的云计算、CDN、大数据等行业（2）互联网主线。建议关注移动用户ARPU处于快速增长阶段的移动营销、移动游戏行业（3）商业应用主线，建议关注目前在新三板形成产业集群而主板相对稀缺的教育行业。(20151127)

【建材】需求向左，转型向右—刘建义

水泥行业：淡化内需，聚焦海外和改革转型；“走出去”公司优先推荐上峰水泥、华新水泥和海螺水泥。国企改革建议关注中材集团旗下天山股份、宁夏建材和祁连山以及地方国企之金隅股份、冀东水泥和万年青等，维持“强于大市”评级。新材料行业：转型有望遍地开花，积极把握三类投资机会，个股关注长海股份、伟星新材、开尔新材、中材科技、友邦吊顶、海螺型材、青龙管业、巨龙管业等。玻璃行业：产能去化缓慢，关注转型个股如秀强股份。(20151125)

【交通运输】拥抱新交运：穷则变，变则通—刘正

宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压，未来需从新角度把握投资机会：1）关注有望登陆A股市场的快递物流新标的、物流信息化新方向以及转型专业化供应链金融的禾嘉股份；2）消费交运领域关注加速布局出境游且定位大众休闲旅客的春秋/吉祥航空，以及国际业务实现突破、弹性较大的深圳机场；渤海轮渡作为国内唯一拥有全自主运营邮轮的公司，有望受益邮轮市场规模扩大和政策红利；3）交运转型推荐“双小龙”：物流旅游双翼驱动的江西长运和打造三峡旅游大平台的宜昌交运；主题方面建议关注区域港口整合进程。(20151127)

【禾嘉股份（600093）】打造供应链金融平台，兼具业绩安全垫—刘正

预计公司2015-2017年净利润分别为2.37、6.19和8.00亿元，净利润增长率分别为570/161/29%，摊薄后每股收益为0.21、0.55和0.71元，当前股价对应的PE分别为87/33/26倍。考虑到公司供应链金融发展仍具有增长空间，且承诺利润和分红率高，参考瑞茂通及怡亚通等供应链金融公司的估值水平，给予2016年40倍PE，目标价22元，首次覆盖“买入”评级。(20151126)

【双林股份（300100）】新业务快速增长，战略布局新能源—许英博，陈俊斌，高登

原有业务：汽车电子新产品不断丰富，预计有望保持30%以上的快速增长。新火炬：盈利超预期，体现了公司优秀的并购整合能力。新能源：公司战略发展方向，产业链布局不断完善。外延：公司及集团层面持续推进外延战略，后续跨越式增长仍值得期待。预计公司2015/16/17年EPS 0.65/0.80/0.93元（2014年EPS 0.34元），当前价23.27元，分别对应36/29/25倍PE。公司汽车电子快速增长，新火炬业绩超预期，新能源汽车产业链布局逐步完善，综合考虑集团优质资产注入预期以及优秀并购能力带来的潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业估值水平，我们认为公司合理估值为2016年35倍左右PE，给予“增持”评级，目标价27.5元。(20151126)

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