供需压力加大，钢价震荡走弱。需求端，下游工地复工进度偏慢，螺纹需求缓慢释放;制造业延续复苏势头，热卷为代表的板材需求显著回升，表现好于去年同期。供应端，高炉逐步复产，钢材产量持续回升，供应压力有所加大，尤其是热卷。库存端，钢材库存延续增长态势，环比增幅扩大，同比降幅亦扩大。总体而言，随着“两会”临近，宏观政策预期有望增强，对钢材带来较强支撑作用。与此同时，钢材现实供需压力仍较大，有待消化。短期内，钢价预计将维持低位区间震荡运行状态。

　　需求预期转弱，价格震荡下跌。供应端，受南半球天气因素影响，海外主流矿山发运量大幅收缩，环比和同比均大幅下降。今年以来发运量均值低于去年同期水平，铁矿供应呈现收缩态势，供应压力显著缓解。需求端，钢厂高炉逐步复产，铁水产量逐步回升，铁矿需求持续改善。综合而言，随着下游需求下滑预期的增强，铁矿需求预期随之而转弱。短期内铁矿价格预计仍将转入高位震荡状态。

　　主产地矿端集中复产，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增27.3%79%，重回节前一周水平，多数煤矿及独立洗煤厂已经恢复正常生产，固开工率有明显回升，预计下周可完全恢复。而终端市场仍处于下行周期当中，且钢厂仍在亏损阶段，焦炭第八轮全面落地，焦化利润也在压缩，对原料煤的采购也偏谨慎，短期焦煤价格或底部震荡。

　　现货端，日照港准一级冶金焦出库价1510，环比-10。基差-56环比+16。供给端，焦化厂开工稳中有升。需求端，上周铁水日均产量228.44万吨，环比+2.99万吨，处于复产节奏，钢厂利润率回升，上游煤价同步下跌，焦化厂利润处于盈亏边缘，周一第八轮提降落地。总体来看焦炭05合约目前略有升水，产业端节后终端复工较晚，而供应稳定，钢厂以消化自身库存为主，独立焦化厂库存偏高，节后现货供应宽松，钢厂维持低库存策略刚需补库，周内再传第九轮提降，期价震荡偏弱。

　　近月合约基于现货运价在当前大柜2500美金的水平可能止跌进行基差修复逻辑定价。远月合约随着加沙停火谈判反复和复航预期减退，在本周开始向上修复;叠加涨价周期逐步启动，月差结构从原先的back修正成常规季节性，远月合约尤其淡季属性偏强的10及以后仍存在复航的不确定性，或近强远弱对待。

　　甲醇价格持续下行，明显收跌。美国商业原油库存持续回升，叠加俄乌双方近期有望开启和谈，国际油价下跌。国内甲醇部分装置降负荷运行，导致整体产量微幅下降。主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍降，烯烃行业开工率小幅降低。传统下游产品开工率仍大部分上升。因传统下游需求逐步恢复以及烯烃阶段性外采影响，企业整体签单尚可，待发订单大幅增加，随着长约及零售订单或稳步执行，因此预计下周企业库存或继续去库。外轮到货环比减量，但内贸存一定增量，传统下游消费量或存一定恢复，部分库区提货较本周或存一定改善，但宁波富德烯烃装置计划停车，总体来看，预计下周港口甲醇库存去库略显困难。内地甲醇市场继续偏弱，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场基差维稳，现货买气一般。虽下游烯烃装置计划检修，但国内产能利用率和产量继续下降，外轮到货环比减量，企业库存持续去库等利多因素仍在。现货价格下跌后烯烃阶段性外采仍有增加可能。短期甲醇期货价格或下方有一定支撑。

　　尿素价格价格震荡，微幅收跌，但在整体商品走弱背景下走势相对坚挺。本周检修装置增多，产能利用率和产量意外下降。元宵节后农业备肥分批推进。已进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，复合肥产能利用率明显回升，且预期持续走高。三聚氰胺产能利用率则意外下降。但工业刚需总体回升。出货好转，企业库存缓慢下降。尿素供需基本面出现边际改善，且预期继续向好，尿素期货价格或维持上涨走势。

　　纯碱2505主力合约继续震荡下行。春节以来行业库存大幅上升，且预计该累积趋势不同于往年或将延续。最新国内纯碱厂家总库存187.88万吨，较周一增加1.61万吨，涨幅0.86%。其中，轻质纯碱86.81万吨，环比增加1.51万吨，重质纯碱101.07万吨，环比增加0.1万吨。最新纯碱综合产能利用率87.30%，环比下跌0.75%。需求端，下游恢复缓慢，玻璃深加工行业复工节奏偏慢，产销疲软，光伏和浮法玻璃需求均受制于行业资金压力，导致重碱刚需走弱；轻碱下游虽会陆续复工，但难以快速消化新增的纯碱产量，所以短期内库存可能继续累积。当下宏观预期偏弱，多数纯碱企业已亏损运行，库存高位积压，出货压力大，现货价格上涨乏力。在库存压力和供应过剩的背景下，期现货价格可能继续承压。

　　玻璃2505主力合约尾盘跳水，大幅下跌，今日沙河大板报价1244元/吨，较前日跌4元/吨。供应端，最新浮法玻璃行业开工率为76.77%，环比提高0.34%;浮法玻璃行业产能利用率为77.98%，环比提高0.06%。库存端，样本企业总库存6310.4万重箱，环比提高296万重箱，环比再涨4.92%。华北地区周初整体出货相对全国整体较好，但后续需求跟进乏力，采购节奏放缓，出货减慢，整体库存环比略有下降；华东市场成交气氛偏淡，加工厂复工迟缓，企业出货受限，整体库存上涨；华中市场需求表现偏弱，中下游来买积极性不高，原片企业库存大幅上涨。当下宏观经济环境的不确定性增加及经济增长放缓预期会导致市场整体消费信心和投资意愿下降，使得玻璃需求受到抑制。房地产调控政策表现并未如预期积极，新开工项目减少，对玻璃的需求也会随之降低，进而推动玻璃期货价格下行且这一趋势短期或难以改变。

　　烧碱2505主力合约宽幅震荡小幅上行。最新厂库库存47.31万吨，环比上调5.02%，周内西北、华北、华东、华南库容比环比均呈现上升，其中华北库容比29.93%，环比上升0.62%。春节期间下游接货不佳，多数维持刚需，目前行业开工率85.5%。随着市场预期发生变化，仓单数量大幅增加及下游需求增长乏力等因素影响，多头对烧碱价格继续上涨的信心不足，纷纷选择平仓离场，空头开始增仓，推动价格进一步下行。从全年基本面逻辑看，烧碱供应仍然能够较充分满足下游产业需求，注意短期供需错配引发的市场波动。年内国内外氧化铝新增产能计划原预期将大幅增加烧碱需求量，但目前氧化铝期现货不断走弱，部分企业已出现亏损，氧化铝减产与新增产能投产推迟将会对烧碱价格上行形成压制。烧碱期价持续下行，但32%液碱现货价格仍然坚挺，50%液碱价格仍在上调，大趋势反转待定。

　　沥青价格冲高后持续下行，大幅震荡中明显收跌。美国商业原油库存持续回升，叠加俄乌双方近期有望开启和谈，国际油价下跌。北方地区沥青现货需求缓慢恢复，市场低价资源报盘减少，供应端维持相对低位，现货供应压力有限，市场低价合同询盘积极性增加，贸易商多谨慎备货为主；南方地区主力炼厂维持间歇生产，部分地区降雨对于刚需有所阻碍，交投气氛一般，船运支撑发货为主。下周期齐鲁石化、山东胜星均有转产计划，预计产能利用率下降。国内沥青厂库持续累库，但累库增速有所放缓，现货价抗跌。若国际油价企稳，短期沥青期货价格或有回升可能。

　　烯烃价格持续走弱，明显收跌。美国商业原油库存持续回升，叠加俄乌双方近期有望开启和谈，国际油价下跌。随着下游工厂在元宵节后陆续全面复工，市场的需求将会得到释放。虽然聚乙烯产品供应端的压力仍存，但现货市场内人士心态向好。积极出货为主，现货上涨。随着国内节日气氛逐渐散去，下游工厂开工率将出现上涨，国内聚丙烯贸易商库存将出现持续去化趋势。多套装置临停且预期检修增多使得供应压力暂缓，库存低位商家出货压力不大，聚丙烯基差转强，现货相对抗跌。供需仍预期边际改善。若国际油价企稳，烯烃期货价格或有回升可能。

　　对二甲苯。成本端，国际原油价格大幅下跌，PX国际市场价格小幅上行，国际原油价格回调，由于特朗普关税政策，国内原油进口成本有增长预期，提振PX价格。供应端，近期国内及亚洲PX装置开工稳定，开工率仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，随着春节假期结束，下游逐步复产，需求得到增强。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。

　　 PTA。国际原油及外盘PX价格上涨，给到PTA一定成本支撑。供应端，上周PTA开工率为81.29%，较上周0.86个百分点，总体来看，国内产能利用率开工水平仍偏高，考虑到一季度装置检修，PTA供应或有小幅度缩减。需求端，春节后下游逐步需求增多，纺织织造开工回暖，下游刚需补库意愿较强。库存方面，PTA工厂库存累积，下游聚酯工厂PTA库存去化，聚酯企业节后刚需补库，采购积极性较高，短期内拉动对PTA的需求。PX与原油难以给到明显成本支撑，PTA供应较为稳定，受到需求及成本带动，PTA近期或偏弱运行。

　　乙二醇。供应端，近期乙二醇装置变动较多，二月中下旬检修偏多，三月份后逐渐复产，预计未来一到两周乙二醇供应整体明显缩减，此外美国一套103万吨乙二醇装置检修。需求端，本周消费量为49.76万吨，环比上涨5.16%，需求回暖，春节后下游聚酯逐渐复产，对乙二醇的需求将持续回升。库存端，69.27万吨，较上一周期增加3.53万吨，考虑到未来一周乙二醇到港量大幅缩减，未来一周库存明显去化。乙二醇期货价格走势或偏强。

　　短纤。供应端，上周产能利用率为69.86%，较上周增加1.35%，较春节前小幅下滑。下游纯涤纱开工率水平维持在两成左右，春节后需求逐步回暖，预计下周开工率或将明显回升。本周短纤工厂权益库存14.04天，较上期增加6.1天，物理库存为24.04天，较上期涨5.09天。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，PTA及乙二醇价格上涨，后市或震荡偏强运行。

　　瓶片。PTA及乙二醇价格上涨带动瓶片价格上行。供应端，国内聚酯瓶片产量为30.88万吨，环比增加3.04%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.93%，环比提升0.59%。需求端，第一季度下游需求尚未完全恢复，当前下游为刚需补库，需求方面有一定支撑。瓶片价格受到成本端支撑，后市关注PTA价格走势。

　　纯苯外盘点价维持稳定，纯苯港口库存意料之外继续累积。供应端，中国苯乙烯工厂整体产量在35.24万吨，较上期增0.14万吨，环比增长0.4%；工厂产能利用率76.93%，环比增长0.3%。需求端，ABS开工尚可，EPS、PS开工水平偏低，随着春节假期结束，下游3S近期开工或陆续回升，整体来看下游对苯乙烯的需求存有增量预期。库存端，本周江苏苯乙烯港口样本库存总量为15.65万吨，较上周增加1.05万吨，幅度增7.19%。商品量库存在11.3万吨，较上周期增0.9万吨，幅度增8.65%。春节假期结束，下游对苯乙烯的需求增多，但未来一到两周库存累积的概率仍较高。总的来说，苯乙烯弱现实，强预期，短期走势或偏弱，二月下旬后走势或转强。

　　【铜】

　　宏观层面，美国1月CP|环比上涨0.5%,为2023年8月以来最大涨幅,核心CP|环比上涨0.4%同样高于预期;鲍威尔在众议院听证会上放鹰称，通胀取得进展但尚未完全达到目标，希望暂时保持政策限制性:美国总统特朗普呼吁降息。基本面上，海外铜供应又起波澜，关注刚果金铜供应动向，国内铜原料市场依旧偏紧，精炼端上，2月份冶炼厂没有检修计划，精铜产量或维持高位，但在亏损背景下，仍需警惕炼厂减产风险。消费端，节后随着企业逐步复产，精铜杆和再生铜杆企业开工率有所回升。整体来看，国内铜供需端矛盾并不突出，而海外铜市场供应忧虑显现外盘铜价保持强势，预计沪铜继续受提振，短期有继续上行可能。

　　国内氧化铝运行产能继续提升，氧化铝现货市场货源仍相对宽松，不过海外氧化铝价格近日有所反弹，目前进口氧化铝亏损超千元，国内氧化铝出口窗口或逐步开启。电解方面，利润修复下，西南地区部分电解铝减产或技改产能逐步开始复产。铝加工板块，随春节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，消费端将逐步回暖，但仍未达到节前正常水平。从库存方面来看，国内氧化铝及电解铝库存继续增加。整体来看，氧化铝市场供过于求局面仍持续，目前尚未有止跌迹象，短期或继续承压，而电解铝供增需弱，短期基本面支撑有限，不过需留意内外宏观消息面动向，预计暂承压。

　　【锌】

　　 LME锌库存自去年开始一路去库，低库存对锌价有一定支撑，近期伦锌重心小幅回升，而国内春节后锌锭仍在持续累库，但元宵节后下游企业基本完全复工复产,市场对节后消费存在一定预期截至本周四(2月13日)，国内七地锌锭库存总量为12.33万吨，较2月6日增加1.63万吨,较2月10日增加0.46万吨，国内库存录增。预计短期沪锌或维持高位震荡，持续关注下游消费复苏情况。。

　　经历多日上涨后，棕桐油迎来首日调整，盘中出现了相当一部分的获利离场头寸，是导致今日调整幅度略偏大的主因。当然，基本面传来利空消息，也是导致盘面调整的重要理由。印度溶剂萃取商协会(SEA)数据显示，1月植物油进口总量减少14.8%，为11个月内最低水平。其中，印度1月棕榈油进口量较环比减少45%:印度1月豆油进口量环比增加5.6%，为七个月来最高水平:葵花籽油进口量环比增加8.9%。说明印度油脂进口有所转向，可能利好国内豆油。欧盟委员会本周二发布消息称，欧盟2024/25年度棕桐油进口量为173万吨，较上年度同期下降21%。短期来看，因利空来袭，以及获利盘离场，棕油需要一定的下调，但中长期看，油脂板块偏多逻辑未变。

　　巴西植物油行业协会(Abiove)周三公布的一项月度调查结果显示，受豆粕和豆油出口增加支撑，预计巴西今年的大豆加工量将增加。但Abiove预计巴西今年的大豆产量为1.717亿吨较1月预估持平，因此，对大豆价格略偏空。阿根廷产量预期继续下滑。罗萨里奥谷物交易所周三公布的预测显示，阿根廷2024/25年度大豆产量可能为4750万吨，较之前预期低500万吨，此消息能一定程度上抵消巴西方面的利空影响。USDA2月供需报告显示，继续维持巴西2024/25年度大豆产量预估1.69亿吨，将2024/25年度阿根廷大豆预估产量下调300万。美国农业部2月报出来后，市场反映是利好出尽。总体来看，因南美产量下滑幅度有限，不足以支撑油料市场持续走强，预计油料及蛋白粕将在目前位置展开区间整理行情。

　　因电商、外贸需求增长，苹果去库速度加快，周环比增长。Mysteel数据显示，截至2025年2月12日，主产区冷库库存为643.09万吨，周度去库28.1万吨。当前库存水平，对比过去6年，除了18年倒春寒导致全国大规模减产外，整体处于历史第二低位，这支持苹果价格震荡走强。

　　生猪各合约均以红盘报收，主力合约2505在13000元/吨整数关口窄幅震荡。养殖端对低价抵触情绪较强，部分地区养殖端有缩量动作，部分二次育肥也有逢低入场操作，供应端减少利好猪价。消费处于季节性淡季，市场新增消费需求不足，餐饮及旅游消费惯性回落，家庭消费基本以消化围货为主。屠宰企业普遍以销定产，分割入库积极性也偏弱，整体开工率保持低位。2月实际出栏天数较少，猪企日均出栏压力依然较大，养殖端出栏积极性仍然较高，市场猪源供应整体充足。加之能繁母猪存栏持续缓增，标猪供应有逐月上升预期，供大于求格局仍然未改，猪价不具备持续涨价的基础。

　　玉米期货各合约均以红盘报收。东北产区售粮意向仍然不高，基层供应增量有限，贸易环节收购量低位，供应利多支撑较明显。下游部分企业陆续补库，采购量较节前提升，但到车量明显低于正常水平，部分深加工企业提价促收。华北多数地区农户售粮尚未启动，深加工企业玉米到货量低位，玉米价格仍有小幅上涨空间。饲料企业以消化库存为主，购销暂未完全恢复，部分企业执行合同订单，市场整体需求较节前好转。

　　鸡蛋期货震荡走强，各合约均以红盘报收。贸易商入市采购量逐渐增加，销区市场鸡蛋到车量稳中有增，库存不断转移和消化。节后开市价格偏低，下游环节顺势采购，复工及开学备货或对需求有一定提振作用。但是元宵节后，终端消费依旧低迷，蛋价上行动能削弱。目前养殖单位淘汰老鸡积极性一般，多数顺势出栏高日龄及产蛋率不高的蛋鸡，供应端供应量变化不大，屠宰场和农贸市场需求一般，多数市场高价采购意向不高。当前养殖仍有利可图，养殖端补栏意愿不减，在产蛋鸡存栏维持高位，未来供给有增加趋势,或抑制蛋价上方空间。

　　纸浆主力合约节后连续五日震荡偏弱运行。主流针叶浆价格较上一交易日下滑30-100元/吨其中山东银星6620元/吨。据隆众最新数据显示，至2月13日，纸浆港口样本库存230.2万吨，环比涨5.2%，连续两周呈累库走势，且处于年内高位水平。需求方面，节后纸企陆续复工，钢联数据显示，白卡纸、生活用纸、铜版纸和双胶纸产能利用率同去年春节后首周分别减少9.5、7.68、10.71和10.14个百分点，下游需求情况仍有待恢复。综合来看，外盘报价上涨和纸企涨价函或对浆价有支撑，但节后连续两周累库和需求端开工率恢复较慢或拖曳浆价，短期浆价或维持震荡。

　　【橡胶】

　　天然橡胶主力合约昨日涨幅显著，今日有回调，RU主力收盘17605元/吨，涨0.4%。天然橡胶基本面没有明显变化。国内处于停割期，东南亚主产区向停割期过渡，原料供应边际减少。原料价格同比偏高,成本支撑仍在。隆众最新数据显示,天胶社库136.3万吨,环比增3.5%。需求方面，本周轮胎企业陆续复工，开工率逐渐回升。综合来看，天胶或继续震荡，需关注节后库存水平变化情况。

　　文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

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