03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：观望

　　行情回顾：基差走强，仓单同比低位，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

　　逻辑：

　　1. 本周国内液化气商品量为55.13万吨左右，较上周增加0.67万吨。本周炼厂库容率24.17%，环比下降0.32%。港口库存298万吨，环比下降4.02万吨。

　　2. 燃烧需求平稳，化工需求边际好转。PDH开工率72.7%，环比下跌1%。MTBE开工率54.8%，环比上涨0.3%，烷基化开工率44.9%,环比上涨0.16%。

　　3. 山东民用气4920元/吨（0），华东民用气4905元/吨（+18），华南民用气5330元/吨（-10）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：震荡偏强

　　行情回顾：低供应与低库存，现货报价坚挺。

　　逻辑：

　　1.国内开工率低位，周产量45.1万吨，环比增加17.1%。2月份国内沥青计划排产210.8万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.4%。

　　2.社库112万吨，环比增加12%，厂库79万吨，环比增加12%。炼厂周度出货量27.7万吨，环比增加27.3%，节后复工提货有所增加。山东现货3700元/吨（-10）。

　　风险提示：宏观因素影响

　　煤化工

　　尿素

　　方向：谨慎追高

　　逻辑：

　　1.尿素现货流通较紧张，下游跟进稍缓，工厂挺价，氮肥协会再次宣布未来短期召开会议，市场情绪反复。

　　2.元宵前后工业需求陆续恢复，而春耕在即，农业备肥补库，农需回暖，短期需求边际修复。本周中国尿素企业总库存量166.94万吨，较上周减少7.65万吨，环比减少4.38%。现库存和日产仍在历年高位，保供稳价政策下出口在春耕期间可能性不大，整体供大于求格局不改。节前节后已经两波补库，新单成交开始随价格上涨开始放缓，加上农业端采购受天气影响可能并不及预期，短时间虽有小幅反弹，后续下跌风险依然存在。盘面操作上低位多单持有观望，谨慎追高，05合约1780-1800择机试空，关注下游补库节奏。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：高供应、高库存

　　风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

　　甲醇

　　方向：观望

　　理由：短期烯烃利空+基差偏弱抑制估值。

　　逻辑：油价走弱助跌，期价延续回落，现货跟跌。内地方面，内蒙古价格走弱至2020-2100元/吨，山东地区同步回落。港口方面，基差偏弱运行，近端约05+50，2下基差05+70上下；现货绝对价格同步走弱至2600元/吨附近。具体来看，2月的进口减量预期将制约跌幅，但高度仍受制于国内供应压力及富德计划检修（已停车，约10天）+兴兴尚未重启，且短期内会动摇市场对去库预期的信心。观点上，短期小跌体现压力，但伊朗甲醇如何回归未定前暂不出现大跌因素。

　　策略：观望。

　　风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：空配

　　行情跟踪：

　　1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，本周碱厂库存在187.88万吨，环比上周累库3.37万吨，库存持续冲击历史新高，由于远兴在2月下旬存检修预期，价格下调后带动了下游的节后补库情绪，接单状况改善，也阶段性缓冲了一部分累库压力，但目前纯碱高库存状态下波动率减弱。

　　2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议：单边1500上方逢高空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：震荡偏弱

　　1.现货价格节后偏弱，目前在1280-1300元/吨附近，目下游深加工原片库存偏低，一旦下游需求启动，容易引发补库带动的正反馈行情，但目前还未到下游订单恢复的节点，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，整体供需预期相对偏弱，后续需要关注主销地的产销能否回暖，否则价格仍是底部徘徊。

　　2.大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。

　　行情跟踪：

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：暂观望，或轻仓试多

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

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