宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.14

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%；30年期主力合约涨0.06%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日以固定利率、数量招标方式开展了1258亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2755亿元逆回购到期，至此单日净回笼1497亿元；2月14日将有1837亿元逆回购到期。

　　央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，介绍下一阶段货币政策主要思路。央行表示，实施好适度宽松的货币政策。强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，政治局会议和中央经济工作会议传递积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.08%，上证50股指期货（IH）主力0.42%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.23%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.52%。

　　假期宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价684.56，涨幅0.49%，白银主力合约收盘价8,028，涨幅0.77%。

　　美国总统特朗普表示决定征收对等关税。特朗普称，将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象，通过其他国家运输商品以规避关税的做法将不被接受。美国白宫官员表示，不排除全球统一关税的可能性；特朗普政府可能在几周内开始实施一些对等关税，将优先审查最严重的问题以及与美国贸易顺差最大的国家。

　　美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。核心PPI同比升3.6%，预期升3.3%，前值从升3.5%修正为升3.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值从持平修正为升0.4%。

　　春节假期期间，美联储会议暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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