股市资讯

市场点评

市场回顾：两市震荡走高，创业板再创新高

   今日沪深两市几乎平开，随后一路震荡走高。题材股全线大涨，创业板高歌猛进。截至收盘，沪指涨0.88%报3647 点，深成指涨1.55%报12891 点，创业板指涨2.89%报2897 点，两市合计成交10199 亿元，约140 只个股涨停。盘面上，医疗等板块涨幅居前。

后市展望：风险偏好提升，市场聚焦成长

   短期内正在出现市场预期单边化特征。我们近期在路演和交流中发现市场对成长和转型股票的预期当下正在逐步恢复到前期最乐观的状态。与上半年相比，市场趋势仍然将非常强劲。一个重要的原因是当下市场的杠杆率在大幅下降，这一特点使市场趋势和结构行情具备更长时间的持续性。但从风格上看，单边特征都在加强，市场的热点轮动也在明显加快。历史经验显示，市场预期单边往往意味着机构持仓和预期的集中化。

   社会风险偏好已经降到冰点，增量资金入市的前提条件正在形成。11 月17 日四大行新增信贷数据净减少656 亿元，是有公布记录以来第一次负增长；近期对“资产荒”的讨论，体现了社会风险偏好趋势性下降特征。信贷周期不再扩张可能会影响增长预期。考虑16 年增长目标或在6.5%以上，我们估计12 月初中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，或使风险偏好面临新的向上拐点。我们对16 年增长和改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”。市场对注册制的讨论升温，我们认为是改革朝积极方向推进的信号。部分人认为注册制推出将在短期内快速增加供给、对市场有负面冲击。而我们认为，注册制是改革朝积极方向推进的信号，帮助提升市场风险偏好。代表新经济与新模式、契合结构转型方向的公司不断纳入主流市场，将给资本市场注入新的活力，提高资本市场对经济转型的微观代表性，更为充分的发挥资本市场支持实体经济发展的功能。

操作建议：行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划构两条主线。

   行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划构两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（雪迪龙/津膜科技/高能环境）新能源（多氟多），财政政策发力重点领域；2）十三五规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全、各行业信息化以及信息基础设施建设（启明星辰/东华测试/永鼎股份）；3）90 后消费主题，看好率先布局电竞俱乐部和直播平台的公司、动漫全产业链布局整合的公司以及影视娱乐上游内容制作商和下游渠道商（受益标的：泰亚股份/奥飞动漫/光线传媒）；4）
体育主题，看好跨界兼并收购体育资源转型的公司（受益标的：莱茵体育）。

大事要闻

凤凰涅槃浴火重生——中国经济和资本市场前景展望

1、观点回顾
新5%比旧8%好，对熊市的最后一战，5000 点不是梦，改革牛，经济L 型牛市有顶部，海拔已高。
2、经济增速换挡：经济L 型，结构分化

2012 年人口红利消失，旧增长模式退潮，新经济崛起。2014 年2 季度房地产长周期拐点到来，引发经济加速探底、货币加码宽松等连锁效应，居民大类资产配置变化。增速换挡已由快速下滑期进入缓慢探底期，经济L 型，结构分化。凤凰涅?，浴火重生。

4 季度CPI 放缓，PPI 通缩

3、政策组合：宽货币+稳汇率+改革

改革路线图：以财税始，以国企终，中间夹金融。2015 年下半年宏观调控组合：货币松+汇率稳+财政放。

4、大类资产展望
此轮牛市是从下到上企业转型（互联网+等）和从上到下政府改革（财税国企等）共同驱动的，并有资金配合，转型牛+改革牛+水牛+杠杆牛。未来大类资产展望：股市筑底修复，债牛继续，房市分化，美元强势周期，大宗底部盘整。

重点推荐

奥康国际（603001）《渠道优化稳增长，体育谱写新篇章》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：42.50 元
   首次覆盖给予“买入”评级。在皮鞋消费升级趋势下，公司主动优化销售渠道和营销手段，业绩提升趋势明显；携手斯凯奇进军体育领域，为收入增长带来新动力。我们预计公司2015-2017 年营收分别为33.77/39.60/47.62 亿元， 预测EPS 为0.96/1.17/1.45 元，参考行业平均估值水平给予2016 年36 倍PE，目标价42.50 元，“买入”评级。

   渠道和营销优化满足皮鞋消费升级。消费者对鞋子的设计更为看重，注重购物体验，传统经销渠道无法满足消费升级趋势。公司主动调整：1）关闭购物体验差的经销店，增加直营店数量，注重渠道质量；2）大力推进国际馆建设，引入中高档产品。国际馆的客流量比普通店高30%，利润率高2 个百分点，2014 年末国际馆数量达180 多家，预计未来每年开店数量在200 家以上。公司还推出国际馆尊贵体验服务，聘请金秀贤等为产品代言，冠名“温马”比赛，提升品牌影响。

   外延合作不断，体育产业发展带来新成长。1）公司结盟万利威德，并在国际馆引入众多海外名牌，向中高档鞋类市场延伸；2）2015 年6 月公司参股兰亭集势，拓展跨境电商市场，推动出口收入增长；3）2015 年8 月，公司取得美国知名运动鞋品牌斯凯奇在中国大陆的代理权，未来五年内开设1,000 家品牌专卖店。斯凯奇店面在120-150 平米之间，租金压力小，产品较少打折，坪效在行业中处于较高水平。随着运动爱好者不断增加，公司切入运动鞋领域将助推业绩增长。

风险提示：产品滞销风险、业务整合风险、兰亭集势盈利风险

传播文化业《科技与创意融合构筑第一生产力》

1、2015 年行情回顾：成长描绘估值溢价，业绩构筑安全边际截止到2015 年三季报，传媒板块收入增长29%，净利润超36%（仅次于非银板块）；预计随着用户加速到位带来的规模效益及品牌效益的提升，互联网板块的公司有望迎来业绩拐点。坚实的业绩根基构筑了板块安全性，成长性则带来了持续高估值溢价。

2、2016 年展望：创意+技术构建个人消费未来成长动力
科技融合创意成为行业前行原始推动力。创意与技术作为提升产业附加值的两个核心要素有望在个人消费领域加速发酵，此两个要素有望在2016 年成为传媒细分子行业发展的原始推动力。

IP 全面变现迎来两千亿市场。IP 通过社交网络的粉丝效应带来产品低成本高效率推广；制作与创意能力提升带来产品多形式变现可行；2016 年包括盗墓笔记、紫川、诛仙在内的一线IP 望上架供消费，带来持续的催化剂发酵。VR 构筑消费娱乐产业新蓝海。国内外一线消费电子公司产品公司有望于2016 年集中推出高性价比VR 产品，提高大众对虚拟现实的认可度；硬件爆发有望催生以游戏和视频为先导的VR 内容产业。

教育产业：政策、需求与技术催生广阔市场。政策端K12 教育注重公平性，职业教育逐步放开民间资本进入；需求端升学压力和用工结构变化带来K12 和职业教育向下刚性和向上弹性；技术和资本正分别从互联网+和一二级市场助力在线教育改造传统教育模式。

3、2016 年主题策略：优势延伸，模式再造
经济增速换挡期传统产业增速面临瓶颈，以传媒为代表的新兴产业顺应增长模式切换取得业绩高增长；传统产业与新兴产业、新兴产业一级市场与二级市场之间均存在高估值差；预计传统企业将持续向一二级市场估值差高的教育、体育、VR 及IP 运营等细分子行业转型，以获取盈利能力与估值的双重提升。
4、标的推荐
岭南园林、万达院线、中文在线、引力传媒

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