光大证券发布研究报告称，截至1月17日，焦煤期货活跃合约价格为1175.5元/吨，环比上周+8.49%，同比-35.29%。根据mysteel数据显示，2025年焦煤总需求约5.72亿吨，对应焦煤成本曲线位置大约在1000元/吨左右，当前焦煤价格可能已经接近底部区域。在经历了焦煤价格、股价共振下行后，目前部分焦煤企业市净率已低于1.0倍，当前已具备配置的性价比。

　　本周原油、欧洲天然气期货价格上涨，港口煤价窄幅波动

　　(1)本周(1.13-1.19)秦皇岛港口动力煤平仓价(5500大卡周度平均值)为764元/吨，环比-4元/吨(-0.50%);(2)陕西榆林动力混煤坑口价格(5800大卡)周度平均值为615元/吨，环比+0元/吨(+0.00%);(3)澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格(5500大卡周度平均值)为81美元/吨，环比-0.96%;(4)欧洲天然气期货结算价(DUTCH TTF)为47欧元/兆瓦时，环比+4.17%;(5)布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，环比+1.29%。

　　铁水产量、高炉产能利用率延续回落

　　(1)本周110家样本洗煤厂(约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%)开工率为68.9%，环比+1.1pct，同比-2.1pct，当前仍处于5年同期低位水平;(2)本周247座高炉产能利用率为84.28%，环比-1.00pct，同比+1.30pct，日均铁水产量224.54万吨，环比-1.2%，同比+3.2%;(3)本周28个主要城市平均最高气温为7.74 ，处于同期偏高水平;(4)本周三峡出库流量为7467立方米/秒，环比+7.46%，同比+9.40%。

　　秦皇岛港口煤炭库存处于最高水平

　　(1)截至1月17日，秦皇岛港口煤炭库存665万吨，环比-2.49%，同比+23.15%，处于同期最高水平;(2)截至1月17日，环渤海港口煤炭库存2560.3万吨，环比+1.38%，同比+10.74%;(3)截至1月17日，独立焦化厂炼焦煤库存961.14万吨，环比+7.17%，样本钢厂炼焦煤库存827.49万吨，环比+1.62%，当前均处于同期低位水平;(4)截至1月17日，110家样本洗煤厂精煤库存235.02万吨，环比+3.40%，同比+63.13%。

　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。

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