海通固收发表研报，上周资金利率高企可能是央行出于稳汇率和为债市降温目的而有意引导的结果。就稳汇率而言，20日特朗普将正式就任，汇率不确定性仍大且将继续掣肘宽货币节奏；但中期来看，稳汇率和宽货币并不冲突。例如，22年8月美联储加息带动美元指数飙升，而央行超预期降息。另外，参考17年1月特朗普就任后美元指数触顶回落的经验来看，后续汇率压力或有缓解，届时可能是更适合降息的时间窗口。就控制债市风险而言，短端利率的上行向长端传导需要时间，农商行近两个交易日才转为对长债净卖出。在传导期间，资金面或维持紧平衡以巩固政策效果。综合来看，我们认为节前即使降准能落地，以配合政府债缴款和春节取现需求，资金面也难以明显转松。流动性紧平衡叠加监管影响下买盘力度或减弱，预计长端利率将小幅震荡上行。节后资金面紧张状态或将缓解，届时关注降息预期下债市修复机会。