A股市场大势研判

短期需要底部整固

盘中特征：

周二股市有所企稳。上证指数收盘2001.16点，上涨2.09点，涨幅0.10%，成交768.7亿元，深证指数收盘7212.57点，上涨94.13点，涨幅1.32%，成交1049.21亿元，两市成交量较周一萎缩378.45亿元。28个申万一级行业指数中，食品饮料、房地产和建筑建材等板块领涨，电气设备、计算机和轻工制造等板块领跌。个股方面，终盘两市1372只上涨，235只平盘，1011只下跌，其中顺发恒业，南京化纤等16只个股涨停，坚瑞消防，欣旺达等2只个股跌停。

后市研判：

周二股市在房地产等板块带动下止跌企稳，利空集中释放后市场情绪有所回暖，但量能配合不理想，市场波动加剧，谨慎氛围较浓，短期仍需底部整固。

风险偏好可能回落。上周负面消息较多，但市场表现波澜不惊，风险溢价小幅回落，主要是维稳预期下心态稳定，但本周随着两会临近尾声，市场风险偏好有回落风险。1）我们上周提到风险提前消化，两会期间消息面预计偏暖，其实上周不可控风险事件依然较多，从昆明暴力事件到乌克兰紧张局势，再到超日债违约，但并未给市场带来明显负面冲击，我们认为主要是两会维稳预期下市场心态相对稳定，加之两会上不时传递出积极信号，起到一定对冲作用，也就是说上周市场风险偏好较高，从我们跟踪的隐含风险溢价来看确实有小幅回落。2）本周情况可能有些变化，一方面不可控风险继续爆发，马航失联事件令人揪心，更令人不安，在改革关键当口，不稳定因素的负面影响可能更加凸显；另一方面，随着两会临近尾声，维稳预期减弱，其实从上周市场表现看，尽管波幅很窄，权重和成长都有所表现，但量能萎缩，市场观望氛围较浓，而投资者普遍对两会之后行情悲观，期指较大负基差也是看淡后市的表现，因此本周风险偏好可能回落，可能给短期市场带来一定下行压力。

不必对经济下滑太过担忧。周末数据不佳，出口负增长，大幅低于预期，且出现规模次高的贸易逆差，CPI和PPI双双回落，尤其PPI降幅扩大，引发通缩担忧，这是又一个大利空？我们认为：1）1-2月份数据受春节因素影响，此前也有过1月出口大幅超预期，当然即便考虑春节因素，从近期各项先行指标和中观数据看，均指向偏弱，不过市场预期已经大幅降低，本周公布数据继续低于预期的空间不大。2）关于今年经济走势目标已定，在管理层充分认识到“三叠加”的困难和风险后，依然定在7.5%，且强调“兼顾需要和可能”，我们认为没有必要太过担忧。3）短期数据不佳会对市场情绪产生压制，不过逼近下限管理也令政策松动的预期升温。预期已趋悲观，增长目标明确的情况下，我们认为经济偏弱的负面影响有限。

依然心存希望警惕风险。1）改革是再度推升行情的最大希望。2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场，改革都有望成为转型风险的对冲；尽管改革成本先于红利，但由于市场已对转型风险有了较充分预期，向下不必太过悲观。2）上周央行继续正回购，且重启28天品种延长锁定期限，不过依然较平稳，但下行空间已非常有限，临近下旬警惕流动性趋紧风险。3）两会后可能的主要上行动力：改革超预期，经济数据超预期（先行指标已令市场预期又降至悲观），IPO继续延后（监管层称3月份可能不会进入实质发行期），长期资金入市进展；可能的主要向下动力：流动性再度趋紧，信托兑付违约（短空长多），房价下跌蔓延，业绩风险，IPO。

操作策略：

观望为主，低位吸纳。

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