2025年债券市场整体预期如下：

收益率方面

• 整体下行趋势延续但波动加大：宏观经济处于“政策底”向“经济底”传导时期，稳增长政策将持续出台刺激经济，预计2025年降息幅度有望达40BP，降准幅度有望达100BP ，10年期国债收益率运行区间预计在1.3%-2.0% 。

• 信用利差保持低位：在“6+4+2”化债背景下，城投债供给收缩，产业债供给虽有边际增加但增量不大，而信用债资产荒短期内难以逆转，信用利差将保持低位。

发行量方面

• 利率债发行量同比增长：2025年将实施更加积极的财政政策，加上化债方案落地，更多资金用于化债、收储、项目资本金和补充中小银行资本金等，利率债供给将显著高于2024年。

• 信用债发行量同比稳中小降：城投债审核端持续趋严，新增批文数量少，发行量将同比减少；纯产业债发行量预计仅小幅增长，整体增量难以实质性缓解信用债资产荒。

市场结构与创新方面

• 信用债结构调整：产业债发行量将增加，城投债发行量将减少，同时更侧重于创新品种和服务国家战略。

• 创新业务扩大：继续推动发行各类专项债券品种，如乡村振兴债、科技创新债等，大力发展公募REITs、CRMW、CDS等创新金融工具，以更好地服务实体经济和国家战略。

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