宏观简评：

1、欧元区暗示QE或延长至2016年9月。

2、市场预期FED 12月17日加息，且大宗商品或面临新一轮抛售压力。

3、与新三板对应的上股交“科创板”11月20日成立，年内开板，引入注册制。投资门槛50W，涨跌幅50%。

4、近2年沙特一直在倾销原油，据德意志银行估算，沙特今年的赤字率或将达到16-20%，创下数十年来最高；全球第一大原油出产国的经常项目很可能录得赤字。

美林认为沙特不太可能把油价压低到40美元/桶之下，否则沙特里亚尔30年来盯住美元汇率的政策或因此告终（下图）。沙特先发制人的温和减产，比本币全面贬值更为有效。但是一旦人民币首先大幅贬值，将令沙特措手不及。

5、中国主要锌冶炼商20日发布倡议书，计划减少2016年精锌产量50万吨。接近国内精锌年产量的10%，短期内将会对国内锌价有明显支撑。

6、美联储周一将举行讨论贴现利率（discount rate）的会议。市场预期美联储可能上调目前为75个基点的贴现利率。贴现率是美联储对商业银行提供贷款的利率，一般为银行的最后资金渠道，属于美联储利率工具的上轨。提高此利率相当于对12月加息的承诺。故多机构认为周一不会提高此利率。

7、外电报道中国资金“空铜派”重返铜市。

8、10月瑞士手表出口大幅下滑12.3%。其中对美国下滑12%，对香港下滑39%。

(五矿经易期货研究所：高杰)

铜：上周交易所库存上涨，洋山铜premiums持稳

三大交易所库存上周上涨3072吨，COMEX库存上涨至68557吨。洋山铜premium均值上周维持在77.5美元/吨，综合来看上周全球精铜基本面有环比走弱迹象。

CFTC数据显示，截止到11月17日，投机净空头增加至29283手。

需求端根据产业在线数据显示，10月空调产量521万台，1-10月同比下降9.8%，去年同期增长8.4%。其中1-10月出口累计下滑10.02%，内销累计下滑4.18%。

观望.

(五矿经易期货研究所：张傲)

铅锌：周五两市锌价迎来强力反弹，伦锌一度逼近20日线，在强大抛压下收盘打回至1550美元/吨一线，沪锌单日涨幅接近4%。伦锌库存减少1525吨，至550900吨，现货贴水收17美元/吨，上海保税库溢价维持125美元/吨；伦铅库存下降900吨，再探低点133000吨，现货贴水9.25美元/吨。

行业面，国内锌冶炼骨干企业20日在上海召开锌行业运行形势分析座谈会，分析在目前锌价格超跌，脱离基本面的行情下，锌行业企业难以实现可持续发展，计划明年减少精锌产量50万吨。50万吨产量接近国内锌总产量的10%，无疑对锌价会起到强力支撑，但是更要注意的是该减产计划的落实阶段以及行业带动作用。

锡：LME锡库存减少35吨，至5260吨。国内现货价格有所回落，广西、湖南、江西三地均价下跌1000元/吨，至71000元/吨，云南地区报价65000元/吨；马来西亚市场20日成交价14470美元/吨，较前一交易日下跌100美元/吨，成交量85吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

黄金：高位试空，设小止损

期金周五下滑，因美元走高且一些投资者抛盘，预期美联储将加息。交投最活跃的12月期金合约收低1.60美元，或0.1%，结算价报每盎司1,076.30美元。

金价一直回落，因投资者卖出黄金头寸，为美联储收紧货币政策做准备。美联储官员10月暗示他们将在12月会议上讨论加息。美联储副主席暨纽约联邦储备银行总裁杜德利称：“希望在较短的时间里会对通胀将向2%目标反弹有合理的信心”。据直接了解问题的消息人士表示，面对珠宝生产商违约数量上升，中资银行越来越警惕，他们在对新的黄金出借业务作评审时也更加仔细。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

螺纹钢/铁矿石：价格创新低下，上周高炉开工率小幅回落至77.76%，但细分数据显示小型钢厂反而提高到59.02%，预估11月中旬全国日均粗钢产量201.35万吨，考虑到当前钢厂的亏损尚不及7月初幅度，下旬虽预计继续下降，且钢厂过冬艰难，市场需求下降，可以提供的支撑依然有限。上周铁矿石港口库存8658万吨，环比下降55万吨，供给平稳，维持目前低位震荡走势。

(五矿经易期货研究所：陈冠因)

焦煤焦炭：上周华北地区受神华大幅下跌影响，市场价格出现混乱下跌局面；华东、华中地区本周主流钢厂继续下调20-30元/吨。开工率方面，mysteel53家独立焦化企业样本显示为68.9%（+0.6%），库存压力有所回升，天津港港口库存上周增1.9万吨至164.5万吨。冶金焦CSR62%中国离岸117美金（+0），本周持稳，折合仓单700元，标准品仓单720-730，上周由于期货大跌，01贴水由3%扩大至近6%，多头减仓导致持仓下降。普氏中低挥发份焦煤77美金，上周下跌后回涨，折合仓单612，01焦煤贴水扩大至10.2%，昨日焦煤1月持仓稳定，前几位多头大幅加仓，建议5点一档逐步加仓，静待交割月来临。

动力煤: 20日 CCI5500指数报351.5元/吨（+0.5）,北方港5500大卡煤硫0.6平仓价355元/吨，CCI进口5500指数今日报357.1元/吨（-1）。民用块煤采购预计在月底会减弱，价格应该不会再上涨，电煤大集团报价估计能维稳到12月份，但市场贸易商报价可能会继续走低。

20日六大电厂平均库存总量1281万吨，上周增加13万吨，平均日耗总量57.8万吨，，日耗上周继续增加六大电厂电煤库存平均可用天数22.16天。北方冬季冷空气多，港口封航比较频繁，加之运费上涨，日耗回升，现货短期将保持稳定。5月合约暂且观望。

(五矿经易期货研究所：刘彧涵)

沪胶：需求差轮胎开工率变差

10月汽车销售反弹，重卡销售同比下降趋势趋缓，利空减少。上周轮胎开工率小幅下降，恢复利空。截止2015年11月20日，山东地区轮胎企业全钢胎开工率63.87%，小幅下降上涨。

交易所仓单大增，利空。2015年11月20日，上海期货交易所天然橡胶库存230759(2147)吨，仓单162900(1420)吨。仓单大幅增加，相对利空。

持仓来看，偏空。 操作上，反弹200点短线抛空。

(五矿经易期货研究所：张正华)

油脂油料：阿根廷大选，无论是反对党和还是执政党均承诺大幅下调大豆出口关税，承诺兑现，势必会使得阿根廷3000万吨大豆库存提前释放，这或许是最后的显著利空。国内大豆虽供应充足，但需求亦在好转，豆粕在2400附近的价格，对其它杂粕再度具有了性价比，加上大豆现货和盘面压榨利润转负，油厂开始降低开工率，将对豆粕形成支撑。阿根廷大选的利空利空影响主要在远月，1月豆粕如此低价不宜过分悲观，2350下方逢低买入；豆油减持低多策略，5550上方多单逢高平。

(五矿经易期货研究所：李东)

白糖：因持续大范围的降雨干扰南巴西的生产进度，纽约原糖在高位反复冲高，主力3月合约周涨3.87%至前高附近；现货商惜售，巴西出口贴水维持回升状态；印度批准甘蔗直补计划，并要求糖厂出口接近320万吨的原糖，市场理解此举对印度出口的实际意义有限；周五SGSSA预测15/16印度产量大幅下修至2308万吨，低于最早预期的2800万吨和后来下修的2730万吨，对盘面形成明显提振；截止上周二的CFTC数据显示，原糖净多持仓上升1800手至17.3万手；预计原糖仍将反复高位震荡并测试前高的压力。

上周国内现货继续下调，昆明跌70元至4900，南宁跌30元至5250，日照下调100元至5500；周五现货成交有所好转，传闻广西又有集团清库；新糖方面，广西压榨进度不及预期，据悉目前广西已有5家糖厂在压榨，同比减少5家，日榨产能3.65万吨/日，同比减少1.25万吨/日；广西敲定甘蔗收购价440±10元/吨，联动糖价5800元/吨，处于市场预期的偏低的位置，但一则确立了5300附近的成本支撑，二则甘蔗价涨幅有限，利好远期供应，市场理解偏利多；10月进口数据公布，为35.6万吨，同比下降13%；周五夜盘郑糖跟随外盘大反弹，成本附近的大扩仓导致空头离场是主因；操作上，预计此次反弹的持续性有限，但也暂时不会有大跌，之前建议的短多离场，如有低位多单可中线持有，日内参考5450-5530.

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）

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