文：杨京

　　从业资格号:F3084568

　　投资咨询证号：Z0018699

　　摘要

　　2024年国内花生种植面积连续第二年增长，播种生长期产区灾害天气频发令单产下降，但产量仍然同比小幅增加。进口方面，1-10月花生和花生油进口均同比小幅增加，国内花生供应总体充足。需求方面，受到国内消费降级趋势持续的影响，国内花生需求同比下降，下游信心不足，库存压力集中在上游，供强需弱令国内花生期现货价格承压，价格熊市持续。在经历了三季度的大幅下跌后，四季度花生现货价格横盘整理，主要受到上游农户惜售和下游油厂刚需收购的支撑，但随着油厂旺季备货需求的逐步收尾，价格将进一步承压。

　　展望2025年，由于2024年花生种植收益仍然高于玉米、大豆、小麦等竞争作物，2025年国内花生种植面积料继续扩张，如果花生播种生长期不出现大的天气灾害，总产预计维持高位。进口方面，随着我国花生进口来源国的增加，后期花生进口供应应会继续增加。预计2025年国内花生供应压力不减，尽管政府努力扩大国内消费，但国内花生需求料难以出现大的增加，国内花生市场供强需弱的格局持续，价格仍将处于熊市周期，重心将逐步下移。

　　关注：宏观及下游消费、国内农户种植意向、花生进口供应变化、油脂油料进口政策一、2024年花生市场供需及价格走势回顾

　　2024年国内花生种植面积连续第二年同比增加，单产同比下降，综合导致产量同比小幅增加，进口市场供应同比小幅增加，全年市场供应充足，而全年市场需求维持疲软态势，市场供需宽松格局持续，期现货价格重心持续震荡下移。

　　1.供应(生产及进口)：小幅增加

　　花生的作物年度从当年10月至次年9月，2024年1-9月为2023/2024年度(旧年度)，2024年10月至12月为2024/2025年度(新年度)。

　　1.1面积连续第二年增加，产量同比小幅增长

　　2024年，根据中国土畜进出口商会发布的业界预估数据显示，我国花生种植面积同比增加13.5%至7071.1万亩，单产水平同比下降8.78%至240.13公斤/亩，总体花生果产量1698万吨，折合花生仁1188.6万吨，总产同比增加3.54%，2024年我国花生产量上升至4年新高。2024年我国花生种植面积同比明显增加，尽管2023年下半年至2024年上半年国内花生价格同比下降，但同期其他竞争作物如玉米、小麦、大豆价格跌幅更大，花生比较种植收益偏高，令农户种植花生的积极性维持高位。

　　由于国内油料品种研究多采用机构调研数据，数据与官方数据差别较大。为保持研究数据的连贯性，下图中的历史数据采用的是中国土畜进出口商会发布的业界预估数据。

　　1.2单产下降

　　2024年，国内花生产区在花生播种及生长期出现诸多灾害性天气，最大的主产省河南在春花生下针期、麦茬花生播种及出苗期出现高温干旱天气，花生部分根须外露，导致结果率下降，8月阴雨连绵，导致开花不足，均导致单产下降，但9月中下旬的降雨偏少，则为麦茬花生后期生长提供了充足的时间，提高了花生的品质。据花生精英网数据，今年山东、江西、河南南部白沙产区单产下降15-20%左右，辽宁(东部)、河南大花生单产下降10-15%。吉林、黑龙江、江苏、辽宁(西部)等地单产与去年持平，东北地区今年普遍面临花生水份偏高的问题；而湖北、河北、安徽花生实现增产。中国食品土畜进出口商会调研统计数据显示，2024年国内花生单产240.13公斤/亩，较上年单产下降8.78%。

　　从2010年至2024年的单产数据来看，近十年我国花生单产基本在210-265公斤/亩区间运行，整体趋势趋于上行，近5年我国花生单产基本在230-265公斤/亩区间运行，2024年单产降至近5年的次低，仅略高于2020年单产。随着国内花生种业和种植管理水平的提升，我国花生单产水平有望维持高位并逐年小幅增加。

　　1.3农户惜售导致售粮进度缓慢

　　根据产地调研情况显示，2024年4季度花生种植农户惜售严重，导致花生销售进度较往年偏慢，原因一是今年秋季开秤新米后价格快速走低，最大跌幅高达3000元/吨，价格跌至5年新低，直接跌破农户种植成本，导致农户惜售；二是10月中旬大型油厂启动入市收购，开收时间早于往年，开收后引发价格快速反弹，反弹幅度约1000元/吨，卖跌不卖涨的心理引发农户赌市心理，惜售情绪加重。

　　1.4进口

　　海关数据显示，2024年1-10月花生进口总量为656544.51吨，较上年同期累计进口总量的651542.78吨，增加5001.73吨，同比增幅0.77%；2024年1-10月进口花生油总量为217730.3吨，较上年同期累计进口总量的215321.39吨，增加2008.91吨，同比增幅0.93%。分月度数据来看，2024年1-3月和5月花生进口同比下降，4月和6-10月同比增加；2024年1-3月和5月、9月花生油进口均为同比减少，4月、10月和6-8月进口均同比增长。从进口国别来看，2024年我国花生进口占比最大的国家是塞内加尔，其次是苏丹。自2023年4月苏丹内战开始，苏丹花生生产及贸易受到较大影响，2024年1-10月苏丹对我国花生出口量同比下降-23.09%，而同期塞内加尔对我国花生出口量同比上升77.46%。2024年我国花生油进口占比最大的国家是印度，其次是巴西，2024年印度对我国花生油出口量同比增加72.96%。

　　2.需求(国内消费及出口)：消费增长停滞

　　2024年，尽管我国花生制品出口量同比明显增加，但增量有限，而国内消费仍然低迷，终端食用、油用需求均表现疲软，导致2024年度我国花生需求维持低位，延续了2021年开始的疲弱趋势。预计2023/2024年度我国花生需求为1650万吨，较上年度小幅增加20万吨，2024/2025年度花生需求预估上调至1680万吨，较上一年度增加30万吨，增幅为1.82%。从实际需求表现情况来看，2024/2025年度自10月开始至12月的食用需求仍然疲软，但油用需求表现好于去年同期。

　　2.1消费降级持续，花生食用需求下降

　　2024年，国内市场消费降级持续，受此影响，花生消费需求同比增长乏力。从11月机构对广东地区花生市场的调研情况来看，今年销区市场的商品米需求持续疲软，普遍反映销量同比下降10-30%，主要受到居民消费降级、流动人口减少、餐饮业需求疲软等多方面因素的影响；而近期销区市场的花生油需求有所回暖，主要受到先关油脂价格上涨的带动，花生油与其他油脂价格差缩小，对花生油的需求有一定的提振，同时花生油散油价格同比大幅下降，而终端小包装油价格下调幅度较小，小包装利润率上升，也刺激油厂积极采购花生油散油，应对四季度油脂消费旺季需求。

　　2.2油脂价差缩小，花生油用需求表现尚可

　　2024年花生油厂压榨利润大部分时间处于亏损状态，只在个别时间短出现过短暂的盈亏平衡，1-9月油厂亏损最大为-1000元/吨，随着10月新季花生上市后花生价格大幅下跌，油厂榨利逐步修复，但仍然处于亏损周期。根据我的钢铁网数据：2024年12月5日花生油厂加工利润核算为-160元/吨，周环比下降47元/吨，比去年同期增加200元/吨以上。除了小包装品牌花生油厂因品牌溢价而有利润外，当前其他中小油厂压榨花生处于持续亏损状态。油厂榨利处于持续亏损状态，使得油厂在四季度的收购维持不瘟不火的状态。中国粮油商务网数据显示，截至11月23日当周，国内花生油厂的原料收购量为29093吨，较上周的27517吨增加1576吨，上月同期为13480吨，明显高于2023年同期的7490吨，也高于2019年同期的25450吨和2021年同期的12170吨，但明显低于2022年同期的54250吨和2020年同期的45580吨。总体看来，当前油厂收购量处于过去6年的中位水平，今年油厂的开收时间早于去年，收购价格基本随行就市，既未提价收购也未明显压价收购，收购量大于去年同期，对10月新米上市以来花生的现货价格形成了一定的支撑。经过2022下半年和2023年连续一年半的去库存，今年油厂花生的低库存状态令其在四季度维持刚需收购。

　　此外花生油与其他油脂的价格缩小，也令花生油的消费需求小幅改善。2024年12月12日山东东部一级花生油价格为14400元/吨，较上年同期下跌1400元/吨，一级花生油与一级豆油、四级菜油、一级玉米油的价格差分别为6050元/吨、5370元/吨、5400元/吨，价差较上年同期普遍缩小，缩小幅度为1260元/吨、2220元/吨、1500元/吨。花生油与豆油的价格差维持高位运行，与菜油、玉米油的价格差大幅扩大，均令花生油的价格竞争力下降。

　　2.2花生制品出口继续增长

　　2024年我国花生出口同比明显增长，2024年1-10月我国花生及花生制品出口量为40.57万吨，同比增加34.17%；2024年，由于我国花生价格持续同比大幅下跌，花生及制品的出口竞争力提升，出口实现明显增长。

　　3.年度期末库存持续上升，上游库存压力较大

　　2023/2024年度，国内花生产量恢复性增加，进口同比下降，但整体供应增加，需求虽然同比小幅增加，但需求增幅不及供应增幅，导致供需趋于宽松，期末库存和库存消费比升至529万吨和32.1%。由于国内产量增加，进口同比基本持平，需求增长乏力，预计2024/2025年度国内花生库存及库存消费比继续上升，则主要是基于需求大幅增加的预估。由于2024/2025年度国内花生产量同比继续增加，进口量同比料持平，个人预计国内需求将比小幅增加，出口小幅增加，导致国内花生期末库存和库存消费比升至710万吨和42.3%。期末库存和库存消费比均较上一年度增加，国内花生市场仍处于库存累积周期。从产业链各环节库存来看，由于近几年囤货贸易商赔钱，市场各环节对于建立库存普遍持谨慎态度，中下游环节“蓄水池”需求明显下降，导致库存主要集中在上游，暨农户环节。

　　4.期现货价格走势回顾

　　2024年国内花生期现货市场价格走势趋同，1-9月基本是横盘整理走势，9月开始大幅下跌，商品米价格跌幅在3000元/吨，油料米现货价格跌幅1300元/吨，期货价格跌幅也超过1000元/吨。1-2月在农户惜售，进口米供应延后，油厂收购等利好支撑下，价格区间震荡，春节后价格一度因供需偏紧而出现反弹，但随着供需转向宽松，价格重新回落。9月新作上市后，新作供应明显增加，而旧作结转库存偏大，市场在旧作抛售和新作供应增加的双重冲击下，价格大幅下跌。随着10月中旬大型油厂的全面入市收购，期现货价格再度企稳反弹，12月随着油厂旺季备货需求的结束，价格止涨回跌。从周期角度来看，2023年9月之后国内供应大幅改善，市场已转变为需求疲弱驱动的熊市周期，供应充足而需求疲弱的持续负反馈导致期现货价格重心的一再下移。

　　二、2025年花生市场供需及价格走势展望

　　展望2025年，一季度国内花生市场供需宽松格局短期难改，农户惜售导致的供应堰塞湖将在春节前后逐步释放，而短期内需求或难以改善，春节后还是传统的花生消费淡季。尽管中下游库存偏低，且进口维持低位，但在当下油厂榨利持续亏损的状态下，油厂大规模建立原料库存的概率很小，花生价格或需要进一步下跌才能刺激下游需求。一季度国内花生价格将面临易跌难涨的局面。二季度进入2025年花生的种植季，由于2024年小麦、玉米、大豆等竞争作物的价格也出现了大幅下跌的情况，2025年花生种植面积增减暂时难以预测，如果面积不出现类似2022年大幅减少的情况，2025年国内花生市场仍将面临供强需弱的格局，价格或持续运行在熊市周期。

　　1.农户惜售致销售压力后移，一季度供应压力仍大

　　在春节前旺季需求的支撑下，加之农户惜售持续，节前现货价格或维持震荡偏强格局；春节后市场将步入传统的需求淡季，气温逐步升高令农户存储难度加大，农户销售压力加大恐令市场重回供强需弱格局。从供应压力来看，节前农户越惜售，年后农户销售压力越大。从现货价格来看，节前“不变的农户，变多的油厂”导致的价格涨幅越大，说明农户惜售程度越严重，节后销售的压力也越大，对应节后价格下行的压力也越大。由于供需局面的剧变，春节前后现货价格走势可能出现先涨后跌情况。

　　2.花生种植收益好于其他品种，提振农户种植意向

　　花生精英网调研数据显示，今年花生种植收益好于其他竞地品种，其中河南地区大花生的种植收益为617元/亩，高于小麦的305元/亩、大豆的160元/亩和玉米的-210元/亩；由于灾害性天气导致单产下降明显，河南地区白沙花生的种植收益仅为122元/亩，但仍高于玉米的-210元/亩；吉林地区花生的种植收益为267元/亩，高于玉米的-138元/亩；辽宁地区花生的种植收益为286元/亩，高于玉米的-275元/亩。从种植收益数据可以看出，今年国内大宗农产品种植收益普遍大幅下降，尽管花生的种植收益也出现大幅下降，但仍高于其他竞地品种，2025年农户在种植品种选择上或继续选择花生，国内花生种植面积或继续维持高位。

　　2024年国内花生、玉米、大豆价格均出现了大幅下跌的情况。2024年1月至12月，花生和玉米期货加权价格均走出了震荡下行的行情，12月13日玉米指数同比跌幅为10.20%，花生指数同比跌幅为9.83%，花生期货指数跌幅连续两年小于玉米期货指数跌幅。由于农产品种植效益普遍下降，各大品种种植进入比烂阶段，对于高企的地租是致命的打击，预计2025年国内地租将会出现明显下降。从比较种植收益角度来看，各大作物的种植效益均不理想的情况下，花生的比较种植收益较高，种植面积或被动扩张。

　　3.消费受政策影响或有改善

　　12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，2025年特朗普重新担任美国总统，中美贸易战爆发的可能性上升，对美国农产品进口关税的提高可能导致国内油粕价格的上涨，并提振花生油和花生粕的需求和价格。整体而言，2025年国家宏观政策和贸易政策或能改善国内花生需求。

　　4.进口来源国增加，进口压力料将持续

　　2025年我国花生进口量同比增加的概率较大，全球花生恢复性增产，我国进口花生来源国增加。2024年9月海关总署公告，允许符合相关要求的尼日利亚、乍得和马拉维花生进口，其中乍得和马拉维是中国的关税最惠国，花生出口至中国的关税为零，在出口成本上与塞内加尔、苏丹等零关税国家持平。2024/2025年度尼日利亚、乍得和马拉维花生产量分别为450万吨、35万吨和83万吨，分别居全球第3、第13和第21位。

　　5.全球花生供应增加，国际花生价格持续下跌

　　美国农业部12月供需报告预测2024/2025年度全球花生产量为创历史第三高的5051.6万吨，较上年度增加99.9万吨，产量仅次于2021/2022年度和2020/2021年度，连续第二个年度产量同比增加，其中印度、美国和巴西分别增产110万吨、28.8万吨和16.6万吨。国际市场供应的恢复性增加，使得国际市场花生供需宽松，国际市场花生和花生油价格持续下跌至5年新低。世界银行全球花生米价格11月小幅下跌，跌至5年新低。

　　世界银行数据显示，2024年11月全球花生米和花生油价格均跌至5年新低，花生米价格下跌至1541.73美元/公吨，月环比跌幅0.94%，同比跌幅24.79%；花生油价格11月下跌至1733.86美元/公吨，月环比跌幅2.11%，同比跌幅8.35%。

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