有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.5(星期四)

　　碳酸锂

　　关注需求持续性

　　上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌2.49%至76300元/吨，澳洲方面计划开展锂业支持计划维稳就业，后续停产检修概率下行，周内由于锂价维持高位震荡，叠加前期产业套保利润支撑，锂盐厂生产积极性较高，周内碳酸锂产量维持稳定增量，部分前期停产检修企业开始复产，需求端进入年末，上游挺价意愿明显，但正极厂多维持按需采购，现货市场交投氛围转淡，本周库存去化斜率放缓，警惕碳酸锂回落风险。

　　铜

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于74540元/吨，跌幅0.13%。长单谈判落地之前，冶炼企业多有挺价意愿，预计原料加工费波动甚微。冶炼企业结束密集检修，叠加新增产能释放，电解铜产量环比增加，接近百万吨水平，进口铜或环比小降，但绝对值仍偏高。铜价于相对低位运行有利于终端刚需释放，以及开展岁末备货行动，此外，抢出口也会提供些许消费支撑，国内电解铜库存暂维持去化。上周，电解铜社会库存下降2.22万吨。市场对宏观面多有担忧，且基本面缺乏强烈的利多信号，铜价暂维持调整态势。

　　观点：震荡调整。

　　铝

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20650元/吨，涨幅0.95%；氧化铝主力合约收于5519元/吨，涨幅1.28%。受原料问题和空气质量影响，氧化铝产量增长缓慢，且难有进口补充。高企的生产成本和环保政策使得电解铝冶炼企业出现减产行动，同时有新投产能释放增量，电解铝产量或小幅增长，进口量或环比有降。传统消费淡季到来，叠加出口退税政策全面取消，将对冲刺激政策的效果，加工企业多出现季节性走弱。上周，电解铝社会库存增加2.7万吨，铝棒库存下降5500吨。原料供应环比改善、电解铝企业出现减产等情况牵制氧化铝价格走高，但现货价格仍较坚挺，氧化铝期价维持高位运行。电解铝出现累库迹象，但减产行为或放缓累库节奏，且成本支撑仍有效，暂以震荡调整看待。

　　观点：震荡调整。

　　锌

　　高位运行

　　上一交易日，沪锌主力合约收于25360元/吨，涨幅0.16%。矿石供应依然紧俏，随着进口矿持续大量流入，精炼锌产量缓慢恢复，但仍低于往年水平，进口锌适度补充缺口。本月，部分终端企业有节前备库需求，叠加“抢出口”、逆周期政策刺激等，消费端多维稳，较难出现明显坍塌，国内精炼锌库存易降难增。上周，精炼锌社会库存下降1.77万吨。随着LME持续交仓，隐形库存显性化缓解了市场风险，但考虑到锌库存易降难增的情况，预计锌价回调幅度有限，维持高位运行。

　　观点：高位运行。

　　铅

　　偏强运行

　　上一交易日，沪铅主力合约收于17685元/吨，涨幅0.83%。本月，个别原生铅企业有检修计划，环保限制结束后，再生铅企业的复产速度偏慢。当前蓄电池企业的开工率处于年内较好水平，后续还有节前备库需求，对消费也有一定支撑作用。上周，电解铅社会库存下降1.13万吨。供应难增，需求尚可，铅锭社会库存持续去化，有利于铅价运行重心上移。

　　观点：偏强运行。

　　锡

　　关注供应端进展

　　上个交易日锡价涨0.39%至244050元/吨，近期缅甸重申严格执行禁矿政策，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，国内方面，国内冶炼量超预期环比提升，并且冶炼减产并未实际兑现，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，预计锡价跟随宏观情绪运行。

　　镍

　　供应扰动担忧再起

　　上个交易日镍价涨0.08%至127510元/吨，印尼政府预计明年增加增值税，镍矿成本或有支撑，印尼新增配额通过，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端略有好转，不锈钢价格继续探底，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，进入11月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，国内精炼镍库存出现拐点，现货升水高位不下，现货资源紧张，但供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。

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