服务变现输送弹药，规模快速增长而盈利高度可控

我们在2Q15 的点评中就指出，京东多年坚持自营模式确保商品品质、自建物流体系保证配送售后，对供应链的管控能力是其核心竞争力所在。辅以腾讯系引流，以用户与物流为抓手，京东不仅能不断扩充品类，更是从零售商走向综合服务商，提供金融（供应链&消费金融）、物流配送（自营物流配送&京东到家）、ERP 管理（入股金蝶软件）、营销支持（与腾讯推出“京腾计划”）等全套综合服务，实现角色转换和盈利模式升级。3Q15 京东金融、物流等服务收入达到34.7 亿元，同比增长111.1%，平台毛利率（服务收入/平台GMV）同比上升0.85pp 至6.98%。加上订单密度带动的物流成本下降（3Q15Non-GAAP 订单履行费用率下降0.11pp 至2.96%），足以支撑自营业务主动参与竞争（3Q15 自营毛利率同比下降0.41pp 至4.28%，Non-GAAP 市场推广费用率同比上升0.33pp 至1.17%），保证规模高速增长而盈利高度可控（3Q15Non-GAAP 净利润2700 万元）。

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