SMM11月15日讯：市场对美联储后市降息预期的波动，“特朗普2.0时代”以及鲍威尔讲话意外偏鹰等使得美元本周前四个交易日均出现上涨，而铜等有色金属则被宏观逆风压制，虽然这一局面在周五发生转变，然周五美元的下跌以及铜价的小幅反弹难改本周铜价下跌的趋势，截至11月15日17:20分，美元指数跌0.35%，报106.5，美元指数本周盘中最高涨至107.08；伦铜涨0.75%，报9057.5美元/吨，伦铜本周跌幅暂时为4.09%；沪铜涨0.34%，报73860元/吨，本周的跌幅为4.41%。据SMM调研，随着本周铜价的下行，现货市场交易活跃，补库增加，在需求端有所提振的情况下，下周铜价将如何表现？

　　基本面

　　SMM全国主流地区铜库存连续四周周度去库

　　国内库存方面：截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.35万吨至16.43万吨，且较上周四下降2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的4.98万吨高11.45万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.82万吨至12.87万吨，江苏地区库存小幅下降0.16万吨至1.84万吨，铜价下跌后下游采购量增加叠加国产铜到货量减少，令华东地区库存下降。广东地区库存下降0.26万吨至1.47万吨，沪粤价差扩大非注册铜到货增加令广东去库速度放缓，不过近期广东消费尚可，这从广东日均出库量维持在高位也有所反映。》点击查看详情

　　LME铜库存方面：LME铜库存11月15日减少325吨至271875吨，与上周五（11月8日）的272400吨相比，LME铜库存本周呈现小幅下降。

　　COMEX铜库存方面：COMEX铜库存近来逼近9万短吨，11月14日COMEX铜库存增至89466短吨。

　　精铜杆开工率超预期回升 多数线缆企业新订单增长不明显

　　精铜杆：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。 本周铜价重心不断下移，随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长，尤其增长于12号初次跌至75000元/吨附近以及14号跌至73000元/吨时。精铜杆厂发货量也环比增加，但与订单增量相较，增幅有限。》点击查看详情

　　线缆：本周（11.8-11.14）SMM铜线缆企业开工率为89.37%，环比增长2.07个百分点，高于预计开工率3.28个百分点。本周铜价大幅下挫，但对线缆企业开工率提振效果有限，主因下游客户多数仍看空后市，在铜价连续下跌的情况下多愿意等待，故本周铜价虽连续下跌，但多数线缆企业新订单增长并不明显。分行业来看，电网订单表现相对坚挺，光伏和风电类项目也可见增长，建筑地产工程类订单和机械设备类订单增长不明显。》点击查看详情

　　后市

　　宏观方面：国内方面：关注下周公布的中国11月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR情况。11月15日，央行进行9810亿元7天期逆回购操作，市场预计年内或有降准，关注后续央行后续出台的货币政策。 海外方面：关注欧美等多国的制造业PMI数据、美国截至11月16日当周初请失业金人数以及日本和欧洲央行行长等的讲话。

　　基本面：据SMM了解，下周国内供需方面： 下周国产铜到货量仍少，料总供应量会较上周下降。而下游消费方面，铜价持续下跌后终端企业采购量增加。因此，SMM认为下周将呈现供应偏紧需求增加的局面，周度库存预计会继续下降。海外库存方面：LME铜库存依然徘徊在27万吨附近，关注后续LME铜库存的去库情况，警惕诸如本周三LME铜库存突然明显增加使得铜价承压的情况。COMEX铜库存在经历了月初的库存下降之后，近来库存又有增加的趋势，后市关注这一连增趋势何时结束。

　　综上，海外宏观方面：下周关注海外制造业数据以及日本央行是否会干预汇市，需警惕市场对“特朗普交易”的反复进而扰动铜价。国内宏观方面，市场对降准的预期再起以及国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司负责人付凌晖在介绍2024年10月份国民经济运行情况时表示：下阶段，要加力推进一揽子增量政策落地落实，巩固和增强经济回升向好态势，努力完成全年经济社会发展目标任务。国内宏观经济仍保持较强韧性，后市持续关注政策落地对终端需求的影响。基本面上，下周国内铜库存仍有去库的预期，将给予铜库存方面的支撑。不过，美元依然维持在高位，将压制铜等金属的市场表现。倘若无宏观大事扰动，预计下周铜价走势为横盘震荡或偏弱震荡。

　　机构声音

　　花旗将铜的0-3个月目标价从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。

　　国投期货认为：周五沪铜三连跌后震荡收阳。最后交易日广东铜升水继续扩至360元，上海铜升水110元。倾向现货需求将铜价跌幅暂时限制在下半年的8700-8900美元。市场关注明年长单加工费。晚间等待美国10月零售销售与工业产出数据。铜近月虚值看跌期权权利金有限，观望。

　　国信期货表示：周五，沪铜震荡偏强。现货方面，11月15日，SMM 1#电解铜均价为74060元/吨，较上一日上涨650元/吨，铜价止跌反弹，市场成交氛围降温。沪铜连续多日下跌后，今日稍有反弹，部分资金回流沪铜市场。铜原料端的供应担忧支撑铜价格重心的长期上移，短期表现为托底支撑，目前国内铜社会库存仍在去库中，近一周国内铜到货量及进口铜到港量均偏少，助力库存去库，但考虑到下游已经入消费淡季，未来仍在消费回落预期，美元仍较为强势，铜价反弹压力较大。关注宏观情绪变化，预计沪铜震荡，以震荡思路对待。

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