股市资讯

市场点评

市场回顾：指数维持强势震荡，个股有所分化

   周二两市在小幅低开后，延续了此前几个交易的低开高走态势，指数早盘在券商股集体大涨带动下继续冲高。但是午后开盘后，券商板块在连续上涨后进一步上攻乏力出现回落，但是有色煤炭等板块接过领涨旗帜，使得指数在回探后又快速反弹。临近尾盘多只个股出现集中性卖盘，指数在最后15 分钟又出现一定回落，但是全天仍维持了强势震荡格局，个股有所分化。截止收盘，上证指数微跌0.18%，深证成指上涨0.38%，创业板指数上涨0.81%。两市成交金额仍然维持高位，其中沪市成交5600 亿，深市成交6950 亿。个股表现有所分化，两市上涨个股数共1297 只，下跌个股数共1156 只，涨停家数超过110 个，跌停家数共3 个。板块表现方面，有色金属、采掘、传媒涨幅居前，交通运输、银行、房地产则处于跌幅榜前列。后市展望：指数连续上涨后可能进入强势震荡阶段，充分换手后仍不排除进一步走高。

   各大指数创出反弹新高后，已经确立进入了一波新的上涨行情。但是，在指数连续5连阳后，一方面已经达到7,8 月的密集成交区，另一方面成交量的连续放大也显示市场分歧开始明显加大。近几个交易日，无论是主板领涨板块券商还是创业板的领涨板块互联网板块都出现了频繁的冲高回落，市场可能在领涨板块连续上攻乏力影响之下从快上涨阶段进入强势震荡整固阶段。但是，震荡的出现并非是行情结束的信号，相反是行情往纵深发展的必要过程。股票价格要出现持续性的上涨，一个重要前提就是不断换手抬高市场平均持仓成本，以此来减轻进一步上涨过程中的获利盘抛压。在震荡出现的过程中，尤其需要关注成交量和换手率，换手越充分的品种和板块越有希望成为下一个阶段的领涨板块。由于以创业板为代表的成长股在底部和上涨过程中换手更为充分，因此判断成长股持续领涨的概率远大于价值股。

操作建议：震荡过程中可考虑适当进行高抛低吸，后市仍然需要聚焦成长股的超额收益机会在指数出现震荡的过程中，投资者可以考虑适当进行高抛低吸的操作以降低持仓成本。个股选择上，仍需重点关注以创业板为代表的成长股。推荐TMT、高端制造、新能源汽车、传媒、大健康等主流板块。

大事要闻

CPI 再次超预期回落，货政宽松继续

   核心观点：CPI 再次超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。10 月CPI 继续下降到1.3%，猪价继续高位回落。秋粮丰收，农产品价格大跌，食品价格快速回落。货币继续宽松，留意节奏和空间，负利率时代来临。食品价格快速回落推动CPI 连续2 个月超预期下降。CPI 翘尾因素为0.2 个百分点，新涨价因素为1.1 个百分点。10 月食品类价格同比上涨1.9%，环比下降1.0%。猪肉同比上涨15.8%，贡献CPI 约 0.48 个百分点，3 月中旬以来猪肉价格持续上涨周期已结束。肉禽及其制品、鲜菜、水产品和粮食价格同比分别上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，涨幅几乎全面下降。鲜果、蛋价同比分别下跌 9.1%和13.8%，跌幅较大。非食品价格总体稳定。10 月非食品价格同比上涨0.9%，低于前值1.0%，环比上涨0.1%，与前值持平。衣着、医疗保健和个人用品、烟酒及用品价格分别上涨0.6%、0.2%和0.1%；娱乐教育文化用 品及服务价格下降0.3%；家庭设备用品及维修服务、交通和通信、居住价格均与前期持平，呈现“3 升3 平1 降”态势。10 月PPI 同比、环比维持大幅负增长，近期大宗回落，工业企业利润承压。10 月PMI低位企稳，生产资料价格同比下降7.6%。其中，采掘工业价格下降20.8%，原材料工业价格下降10.8%，加工工 业下降4.9%。另外，生活资料价格同比下降0.4%。主要工业行业价格跌幅继续维持高位，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业价格同比跌幅前三。货币宽松继续。秋粮丰收，农产品价格大跌，猪周期上涨结束，猪价继续高位回落，食品价格连续2 个月快速下滑。人民币币值稳定，进口商品价格上涨压力消失。同时，PPI 维持-5.9%低位，美元走强，大宗回落。综合考虑CPI 和PPI，通缩压力加大，货币政策放松继续，降准降息仍有空间。

重点推荐

豫园商城（600655）《收购优质旅游资产,商旅文平台实现突破》
投资评级：买入
期限：中期
目标价格 ：31.69 元
公司拟以折合人民币9.47 亿价格收购日本星野Resort Tomamu 公司100%股权，主要资产为北海道Tomamu 滑雪场度假村，包括335 万平米（61.1%）土地及6.73 万平米（36.3%）物业。2014 年实现营收61.37 亿日元、净利润7.01 亿日元，本次收购对应静态PE 约26X。

评论：秉承“中国动力嫁接全球资源”，公司在快乐时尚领域持续布局。本次收购优质旅游资产并进军海外，未来复星集团资产整合可期，维持目标价31.69 元、买入。与市场将公司定位成国内黄金珠宝零售企业不同，我们认为豫园商城是大股东复星集团商业、旅游、文化运作平台。日本旅游资源目前具备高景气度，未来有望继续受益中国等消费升级大趋势，城隍庙内圈的成功使得度假村经营值得看好。目前大股东体外仍有大量优质旅游市场资产，未来大概率将进行资产整合，维持2015-2017 年EPS 预测0.68/0.82/1.0 不变。

   收购优质旅游资产，内圈模式海外复制。星野Tomamu 为亚洲最佳家庭度假村之一，拥有酒店房间757 间（另有710 间未使用）、25 道滑雪场、18 洞高尔夫球场等，集北海道旅游度假文化和一站式家庭服务于一体。我们认为，本次收购对价较为合理，后续资产整合效果值得期待。度假村与豫园内圈类似，均依托自有物业在快乐时尚领域精化经营，在资源上亦具备联动属性。通过启用闲置客房、引入国际管理团队+中国元素，度假村经营有望持续走强。
 
  复星旗下快乐时尚资产整合预期进一步升温。此前复星已为上市公司成功运作包括招金矿业股权投资等项目，并投资包括地中海俱乐部、亚特兰蒂斯以及Folli Follie、St.John、Caruso 等快乐时尚范畴资产。定增额度调降到48.2 亿（底价13.66 元/股，此前拟募集100 亿）后，审批进程有望加快，若复星集团不参与定增，则持股比例将最低下降至17.61%，从控股权考虑后续资产整合进度有望加快。从复星整合平台角度看，公司有望逐渐成为大市值公司，看好公司战略布局能力及复星集团资产整合进展。
催化剂：项目收购完成；非公开发行获通过；互联网+、迪斯尼等主题走热
风险提示：项目收购未能完成；定增方案未能获通过；国际汇率大幅波动。

批发零售业《政策送春风，养老夕阳红》

   投资建议：我国人口老龄化趋势不可逆转，养老产业供给不足、需求迫切，政府政策持续扶持，打开万亿级市场空间。其中，养老服务最具发展潜力，当前可行的盈利模式在于高端养老服务运营和产业基础设施建设和设备供应。建议买入：南京新百；受益标的：湖南发展、双箭股份、金陵饭店、悦心健康、信隆实业。老龄化趋势不可逆转，养老需求和政策支持，养老产业爆发式增长呼之欲出。中国人口红利消失，人口老龄化的趋势已不可逆转，预计到2020 年中国老龄化人口将达到2.5亿，养老产业需求市场将达到5 万亿元。生育率的降低促使了“养儿防老”的观念转变，机构养老的模式开始兴起，目前我国“9073”的养老格局已基本明确。近年来，关于养老产业发展规划的国家和地方政策频频出台，尤其是对一些重点的养老子行业的大力支持，以及各大上市公司、民间资本开始大力布局养老产业，我们预计养老产业即将迎来爆发式的增长机会。

   养老产业四大子行业板块相辅相成，养老服务是核心，医疗服务是重中之重。养老服务是我国养老产业四大板块的核心，其中医疗护理服务更是产业链的重中之重。养老与医疗的分离使得养老机构远未能满足老年人的医疗需求，我们认为未来“医养结合”有望解决养老和医疗分离的痛点。随着未来居家养老成为主流形态，上门护理的服务需求有望成为一片“蓝海”，互联网“智慧养老”服务的发展将有效提高有限的专业人员对庞大的老年人群的覆盖，同时移动医疗也将实现对老年人健康更及时有效的监
测和管理。
  养老服务发展潜力最大，精选市场预期不足的转型个股。纵观养老产业链，受益于需 求持续增加和政策不断扶持，我们认为未来发展蓝海主要在于养老服务这一细分子行业。A 股养老服务真正落地标的较少，大多处于转型初期，建议买入：南京新百（医疗服务及养老运营），受益标的：湖南发展（“湘雅”康复模式空间可期）、双箭股份（“和济”养老服务中心落地）、悦心健康（整合两岸养老、医疗资源，转型大健康）。此外，养老旅游地产、养老康复器械生产值得关注，相关受益标的：金陵饭店、信隆实业。
催化剂：政府养老相关政策进一步出台；相关企业并购、重组落地。
风险提示：企业转型不及预期；养老项目短期盈利能力较弱。

顺络电子（002138）《新产品、大市场，新一轮高增长可期》
投资评级：买入
期限：中期
目标价格 ：20 元

   “买入”评级，目标价20 元。我们认为公司的成长逻辑已发生重大变化，正在由电感龙头向军工被动元件和新型电子元件制造巨头转变，军工电子、民用高附加新品将带来较大业绩弹性，我们预计2015-2017 年EPS 为0.36 元/0.50 元/0.63 元，参考行业可比公司估值水平，给予目标价20 元，对应2016 年40 倍PE。新产品+大市场+优质客户，民品高增长可期。（1）公司前期研发新品01005 电感、电子变压器、无线充电线圈、新型LTCC 器件等相继投产，单品价值和单机价值都显著提升；（2）虽然消费电子增速放缓，但汽车电子和LED 照明都是高速增长大市场，公司产品优质、产能充沛，汽车电子已导入博世、电装等知名零部件商，LED 已为欧司朗、Gree 批量供货，随着下游需求不断释放，新品有望接力电感，助公司收获新一轮高增长。

   军工信息化大潮到来，公司率先卡位有望受益。（1）壁垒高+利润高+空间大+增长快，预计2020 年军工电子化率和国产化率纷纷突破80%，潜在市场空间超过240 亿元，5年CAGR 达20%，从元件到装备龙头企业毛利均超40%；（2）顺络迅达军工资质齐备，2015 年10 月规划产值过10 亿的新厂房已投入使用，我们预计2016 年起军工被动元件多年布局将迎来收获期。

催化剂：民用新品导入新的国际大客户，汽车电子和LED 订单增长
风险：军品业绩不及预期，民品拓展不及预期

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