东北证券

　　上行空间趋小波动放大

　　短期市场的强势格局以及IPO重启和类市值配售的发行制度变化共振下，预计市场仍处于自2850点开始且已进入5浪的反弹状态。但后期上行空间趋小、波动将有所放大，且存在第5浪反弹结束后市场进行调整的风险。针对目前偏多的市场舆情我们认为，投资者更需冷静，操作上更需审慎。

　　首先，从逻辑上看，股灾时为救市而暂停新股发行，彼时视为利好；而今恢复新股发行，如果也被视为利好，那等于是无论暂停和重启IPO都是利好，于逻辑不通。故新股发行中期看不应视为利好，至多是中性。

　　其次，从理论上看，IPO重启和发行制度变化对股市利好与否根本上在于IPO能否为二级市场持续的导入增量资金，增加保证金余额和融资余额。如果能够持续导入资金，则利好，反之存疑。假定未来IPO以市值配售、中签后才缴款的方式来运行，那么按照目前市场乐观的分析，即投资者为了中签会买入股票甚至融资买入股票。但是中期来看，随着投资者配置底仓的行为结束后再进行买入的需求将弱化。除非打新收益率远超市场利率，但这显然不现实。

　　其三，从实证上看，IPO重启后有牛有熊。在经济周期与股市周期关联度较为显著阶段，如果经济走好或者上市公司盈利向好，那么股市往往不惧新股发行的重启；反之，伴随着新股重启，即使短线仍有上攻动力，但中线来看市场也将走弱。

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