国泰君安

　　存量博弈聚焦成长

　　重启IPO引导市场回归稳态，风险偏好边际提升。证监会上周五表示，将在完善新股发行制度之后重启IPO，先按现行发行制度重启28家公司IPO。新股发行制度主要的修改在于取消预缴款制度并缩短发行周期，新规避免了冻结大量资金打新的情况，打新对市场运行的影响大幅减弱。我们认为重启IPO渐渐恢复市场融资功能，表明管理层认可市场已经回复到相对稳定的状态，短期内包括恢复IPO在内的一系列改革政策重启有助于推升市场风险偏好。

　　短期资金面承压，增量资金难续。年内28只新股发行仍采用原制度，短期仍将对市场资金面产生压力(28家总计冻结资金超3万亿元，首批10家冻结资金约1万亿元).IPO新规将采用网上市值申购、摇号中签 ，网下市值比例配售，打新资金门槛限制大幅降低，打新预期收益将大幅下降，打新基金、理财资金等回流股市动力将减弱。现阶段上证综指已经接近证金公司救市的成本线，救市资金退出预期将对主板继续上涨形成明显阻力。同时大盘价值股的估值提升仍依赖于流动性边际宽松与成长预期的修复，风格切换时点可能仍需等待。

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