上周铜价自77500附近反弹至80000附近，主要获益于美联储降息预期升温下的美元走弱，否则从经济形势看，仍然难以获得助益。价格也以寻找支撑尝试反弹的节奏进行。

　　首先看经济情况，依然是国内弱于海外的格局。中国6月PMI发布，官方数据连续3个月收缩、最新49.5，财新数据连续8个月上升、最新51.8，二者的背离也印证了外需强于内需的现实。而确实从其他方面看，国内市场也还在偏弱状态，市场情绪低迷程度没有得到改善。海外方面，美国失业率回升到4%附近后更明确边际放缓的趋势，其他经济数据也反复呈现背离，定义为复苏不稳，但不到衰退的程度。

　　后续从复苏角度看，要保持信心的话，一是现实不能进一步环比走弱，二是需要超预期或连续的利好政策，否则会有进一步走弱风险。从目前预估看，经济进一步明显走弱的风险不大，PMI还是尝试爬升的状态，更倾向于二季度是低估，三季度会环比转好。国内7月的三中全会和政治局会议预计注重政策持续性。

　　美联储观测指标看，就业市场有所走弱提振对9月降息的押注，是铜、贵金属等强金融属性品种的短期主要利好来源。本周联储主席半年度政策致辞，预计更加偏鸽一些，但同时6月CPI公布，需要关注。

　　供需面看，国内地产销售有改善，后续企稳是国内需求面信心的关键来源，基建方面专债小幅提速，与预期一致，资金到位有助于下游订单提升，7月线缆订单或逐步转旺。供给侧再生铜重新偏紧，主要由于价格波动降低贸易商囤货积极性、以及下游订单仍弱；精矿方面，全球主要矿石出港量6月底再次回落，或导致后续我国精矿进口减少。由于年中冶炼厂和矿企签订的长单价格在23.25美元/干吨，较23年下滑明显，今年下半年以及明年冶炼供应或将面临较大考验，存在低于市场预期的可能。