能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.7.15（星期一）

　　PART/ 01

　　合成橡胶

　　观望为主

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.58%，山东主流价格持稳至15400元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，主要由于本周最新一期库存数据延续累库，整体基本面来看不乐观，前期偏强的丁二烯在走弱，但预计仍有支撑，策略方面还是建议观望为主。原料端，丁二烯持稳至13300元/吨附近，后市或震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率60.13%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于最低水平。

　　总结：建议观望为主。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　逢低做多

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.78%，上海现货价格持稳至14300元/吨，基差走扩。上周盘面震荡偏弱运行，延续偏弱我们认为主要原因或是供应端季节性宽松在延续，削弱原料及现货支撑力度，我们认为价格已经回落至合理区间，后市关注产区原料价格以及库存走势，继续下跌可分批逢低做多，中期三季度供应端扰动以及需求端出口延续偏强下持偏多思路对待。供应端，橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据印媒7月10日报道，印度橡胶局预计，由于天气条件改善以及采取控制病害的措施，喀拉拉邦和东北部更多地区的防雨措施，以及种植园面积扩大，2025财年天然橡胶产量有望达到87.5万吨。

　　总结：建议逢低做多。

　　PART/ 03

　　PVC

　　观望为主

　　上一交易日，PVC主力合约收涨0.25%，现货价格持稳（0）元/吨，基差收窄。近期盘面震荡偏弱运行，之前我们对于PVC的建议过于乐观，随着成本端的下移以及政策端对需求提振的证伪，盘面表现比预期得更差，上周盘面暂时企稳，我们认为继续追空赔率不大，但也不建议抄底做多，目前建议观望为主，等待新的驱动。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，上周PVC生产企业产能利用率在 71.24%，环比减少 4.98%，同比减少 1.15%，产量同比处于中性水平；出口方面，上周国内出口新接单走弱，不到1万，为偏低水平；成本利润端，液碱相对平稳，液氯整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东电石法五型现汇库提维持在5610-5710元/吨，乙烯法僵持在5850-6150元/吨。

　　截至2024年7月11日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在4.9天，环比减少3.16%。

　　观点：建议观望为主。

　　PART/ 04

　　尿素

　　逢高抛空

　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.11%，山东临沂市场持稳至2280（0）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱运行，延续上周的观点，目前我们认为后市农需逐步进入淡季，出口难以无缝衔接，尿素累库压力增加，盘面或有下行压力，建议逢高抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至17.75万吨，同比处于往年高位，预计下周变化不大；需求方面，农需追肥追肥预计持续至7月中下旬，北方部分区域仍存追肥补货迹象，需求面整体表现为高价抵触情绪渐增，订单不集中；库存端，截至2024年7月10日，中国尿素企业总库存量24.90万吨，较上周增加1.80万吨，环比增加7.79%。

　　观点：建议逢高抛空。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　震荡偏强运行，谨慎追涨，逢低短多为主

　　上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.06%，华东市场现货价为4820元/吨，基差率为0.37%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在66.98%（环比上期上升1.44%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.32%（环比上期上升2.26%）。辽宁北方化学7.10 开始停车，计划检修一个月左右。浙石化一期和二期降负，卫星石化一条线运行中，红四方有停车计划。山西沃能偏低负荷运行，预计7.20停车检修，8.10重启。昊源5月下旬起降负荷运行，预计8月份结束检修。陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置部分产能上周因故停车检修，目前装置已恢复正常运行，短期暂无检修计划。需求端方面，聚酯装置检修增多，负荷下滑至86.1%附近。库存方面，华东主港地区库存持续去化，对盘面有较强的提振作用。

　　综上，乙二醇港口库存持续去化，装置开工小幅回升，需求端影响中性，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇震荡偏强运行，谨慎追涨，逢低短多为主，关注港口库存和装置变动情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　逢低区间操作，考虑卖出虚值看涨期权

　　上一交易日，PTA2409合约震荡调整，华东市场现货价为5950元/吨，基差率为0.54%。现货市场商谈一般，主港现货基差变动不大。下周主港在09+35~40附近商谈。

　　供应端方面，独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启中，PTA负荷上调至80.4%。需求端方面，聚酯装置检修增多，主要为切片瓶片装置，综合来看聚酯负荷有所下滑。聚酯负荷在86.1%附近。江浙涤丝产销整体依旧偏弱，平均产销估算在4成左右。江浙终端开机率下降，终端工厂原料备货下降。成本端方面，PTA加工费调整至420美元/吨附近，PXN调整至330美元/吨附近。原油高位回落后震荡调整，预计后市大幅下降可能性不大，PTA成本端支撑仍存。

　　综上，短期成本端支撑仍存，PTA供应增加，转为宽松，小幅累库，加工费不低，PTA近期基本面小幅转弱，价格冲高回落后趋于震荡。短期PTA震荡调整，建议区间操作，考虑卖出虚值看涨期权，关注成本端情况和装置动态。

　　PART/ 7

　　短纤

　　区间操作，考虑卖出宽跨式期权组合

　　上一交易日，短纤2409主力合约上涨，涨幅0.05%。供应方面，短纤装置负荷调整至85%附近。需求方面，江浙终端开机率下调，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在80%、70%、73%，江浙终端工厂原料备货下降，终端备货量少的仅5-10天附近，备货多的到8月份。织造出货弱，布价稳定为主。直纺涤短销售维持清淡，平均产销22%。西北某直纺涤短工厂计划下周重启，目前计划开两条各200吨/天棉型生产线。安徽某直纺涤短工厂即日起减产70吨/天棉型短纤。轻纺城总销量在608万米，较昨日成交量增加39万米，较去年同期增加46万米。

　　综上，短纤成本端支撑仍存，乙二醇偏强运行，PTA震荡调整，短纤库存小幅增加，利润持续修复但涨幅受限。预计短纤震荡运行，建议区间操作为主，考虑卖出宽跨式期权组合，关注成本端变化情况。

　　PART/ 8

　　对二甲苯PX

　　轻仓参与

　　上一交易日，PX2409合约小幅下跌，跌幅0.14%。亚洲PX市场收盘价1026.67美元/吨CFR中国和1004.67美元/吨FOB韩国，PXN价差在310美元/吨附近。PX两单9月亚洲现货均在1027成交。尾盘实货8月在1025卖盘报价，9月在1024/1029商谈。PX估价在1026美元/吨，较昨日下跌1美元。截至7.11，PX仓单数量为32张（江阴华西），折合160吨，有效预报0张。

　　供应方面，近期PX装置重启增多，开工率上升至88.1%，环比增加2%左右。国内装置方面，金陵石化后期重整有检修计划，负荷有所下降。福化集团一条80万，5月20日附近停车，7月上旬重启出产品。歧化6月初停车， 目前已经重启。中金石化负荷提升，九江石化重整检修，负荷有所下降。国外装置方面，日本有一套装置7月上旬重启，印度一套装置负荷提升。成本端方面，原油价格震荡运行，石脑油价格小幅上涨，8月MOPJ目前估价在697美元/吨CFR，成本端支撑减弱。需求端方面，PTA价格震荡调整，开工增加，对原料端支撑增强。

　　综合来看，成本端原油短期调整，上方承压，需求端PTA支撑增强，PX装置近期重启增多，供应增加，或削弱PX上行动力。短期预计震荡调整，建议轻仓参与，关注芳烃调油预期的兑现以及装置动态情况。

　　PART/ 9

　　纯碱

　　略有回调

　　近远月正套或买入实值看跌期权

　　上一交易日，主力09收盘于1967元/吨，涨幅0.67%。

　　供给方面，三友化工7月15日停车检修，天津碱厂、中盐红四方计划月底检修，后续纯碱行业开工负荷率有望下降。上周周内供应72.8万吨。需求方面，新单跟进一般，多按需进货，贸易商积极出货，调价灵活。库存方面，纯碱厂家总量库存中性偏高位置，但轻重碱有分化；轻质累库情况明显高于重质。整体库存偏高，多灵活接单出货。现价方面，重质基本2100元/吨上下调整，轻质1900元/吨上下调整。利润方面，氨碱、联碱利润空间尚可，价格下调仍有空间，但考虑近月07即将交割，预计供应端扰动相对增多，多头仍有进场时机。

　　供给扰动相对增多，周度供应仍然相对充足；库存方面重质和轻质持续出现分化。但结合下游需求情况，供需宽松格局仍然成立。建议空头暂观望、近远月正套或买入实值看跌期权。

　　PART/ 10

　　玻璃

　　低位震荡，卖出玻碱标准套利

　　近远月反套或卖出深度虚值看涨期权

　　上一交易日，主力09白盘收盘于1473元/吨，涨幅0.27%。

　　供给持续收缩，在产249条。整体行业利润空间受到压缩；生产维持意愿有限。库存方面，截至7月11日，重点监测省份生产企业库存总量为5674万重量箱，较上周四库存增加125万重量箱，增幅2.25%，库存天数约27.73天，较上周四增加0.62天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。价格方面，多地价格仍然偏弱运行。但天然气制法利润已持续在亏损区间。近月07即将交割，目前盘面价格远低于现货价格，1350元/吨上下位置。

　　基本面整体“低利润、中库存、相对高供给”结构。未来若需求持续走弱，供应收缩一般，盘面或有可能跌破成本线。仍然偏弱震荡对待，建议卖出玻碱标准套利、近远月反套或卖出深度虚值看涨期权。

　　PART/ 11

　　烧碱

　　震荡偏弱，择机短线

　　考虑近远月正套或买入实值看跌期权

　　上一交易日，主力09白盘收盘于2601元/吨位置，涨幅0.54%。

　　供给方面，上周周内供应77万吨，仍然相对高位维持；山东地区部分氯碱企业检修、负荷不满，对价格仍有支撑。库存中性水平，38.2万吨。需求方面，受矿石供应不足、焙烧炉集中检修且个别周期较长等影响，西南地区部分氧化铝企业出现不同程度的压产，导致区域产量阶段性下降，并且部分下游因长单执行量未达预期出现被动降库。现价方面，下游需求不温不火，价格稳定。山东32%离子膜碱市场主流价格790-840元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1340元/吨。

　　近月07即将交割；部分地区高温限电，个别企业存在停车检修情况，盘面仍有回调可能；但仍需注意主力及远月对应传统供应旺季，后续铝类需求受地产拖累或表现一般，上行空间或有限，另外由于纯碱替代效应，纯碱-烧碱价差收缩有动力。可择机短线、考虑近远月正套或买入实值看跌期权。

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