能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.11.18(星期一)

　　 PART/1

　　合成橡胶

　　空单止盈

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌2.70%，山东主流价格下调至13900元/吨，基差持稳。我们前期提到特朗普交易或带来经贸摩擦引发全球二次衰退预期对大宗形成利空，目前来看正在兑现，对于橡胶类品种形成影响，供需格局来看悲观预期下仍有一定下行空间，但鉴于后市国内仍有一定政策预期，建议高位空单可逢低止盈。原料端，丁二烯价格下调至9700元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至65%附近，环比基本持稳，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。

　　总结：建议空单止盈。

　　 PART/2

　　天然橡胶

　　关注抛空机会

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.37%，20号胶收跌.29%，上海现货价格下调至16700元/吨，盘面基差持稳，夜盘跌势扩大。供应兑现或不及预期，且可以看到BR受制于成本以及需求端因素持续走弱，预计在后市供应扰动结束后盘面有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，国内产区恢复季节性增量，拖拽原料价格走弱，泰国南部适逢雨季，阶段性降雨仍扰动割胶，胶水收购价格运行偏强，未来两周泰南雨水相对前期有改善预期，或抑制原料涨幅；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为194.1万吨，同比增10%。

　　总结：建议关注抛空机会。

　　 PART/3

　　 PVC

　　关注远月抛空机会以及近远月正套机会

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.97%，现货价格小幅下调(-20)元/吨，基差持稳。上周盘面延续回落，前期我们提到PVC市场供需矛盾短期难改，宏观会议预期实际影响有限，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.08%环比减少1.11%，同比增加3.28%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比基本持稳，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本略下调，山东综合利润环比回落，氯碱综合利润回落，但中下游利润也处于低位。

　　华东地区电石法五型现汇库提在5180-5280元/吨，乙烯法在5400-5550元/吨。

　　隆众数据显示，截至11月7日PVC社会库存老样本统计环比增加0.7%至47.78万吨，同比增加12.48%。

　　观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。

　　 PART/4

　　尿素

　　震荡思路对待，关注高空机会为主

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.62%，山东临沂市场持稳至1800(-10)元/吨，基差持稳。库存整体处于绝对高位水平，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，前期出口预期基本证伪，后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求以及复合肥生产提升，所以盘面大幅下跌空间或也不大，转为震荡思路对待，关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，市场需求无太大变化，但磷复肥会议过后复合肥生产需求提升，储备方面也会随时间推移采购量增加，其它工业按需采购，所以行情底部存在支撑，预期会有向好发展；截至2024年11月13日，中国尿素企业总库存量139.21万吨，较上周增加2.90万吨，环比增加2.13%。

　　观点：建议震荡思路对待，关注高空机会为主。

　　 PART/5

　　对二甲苯PX

　　关注阶段性逢高空机会

　　上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅1.9%。亚洲PX CFR中国收盘价814美元/吨，PX FOB韩国收盘价为792美元/吨，PXN价差调整至184美元/吨，PX-MX价差持续压缩至74美元/吨。

　　供应方面，近期PX检修增多，开工率下滑至78.9%。具体来看，福化集团PX装置停车，浙江石化重启，PX负荷逐步提升。东营威联石化(富海)受前道装置降负荷影响，10月中下旬PX负荷下调，11月上恢复。进口方面，9月中国大陆PX进口量环比增长22%至92万吨，突破2022年9月以来的单月最高进口量。成本端方面，近期外围因素扰动较多，原油波动较大，回归基本面之后维持震荡偏弱走势。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，对原料端PX支撑不足。

　　综合来看，PX供应仍处高位水平，进口增多，近期PX主要受成本端主导，原油震荡偏弱运行。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议关注阶段性逢高空机会，注意成本端原油变动情况。

　　 PART/6

　　 PTA

　　短期弱势震荡调整区间逢高空操作

　　上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅1.93%。华东市场现货价为4775元/吨，基差率0.06%。现货市场商谈氛围清淡，现货基差变动不大，11月主港在01-70~75附近商谈。

　　供应端方面，虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷在81.1%，环比增加0.3%。山东一套250万吨PTA装置目前逐步停车中，计划检修2周附近。需求端方面，聚酯负荷小降至92.7%，环比下滑0.7%。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，江浙终端开机率高位维持，但后市有转弱预期。成本端方面，PTA加工费调整至335元/吨附近，PXN调整至184美元/吨左右，原油和PX价格震荡偏弱调整，短期成本端支撑不足。

　　综上，PTA成本端支撑乏力，加工费中性，供应高位，平衡表预期累库，需求端有逐步转弱预期。短期PTA或维持弱势震荡格局，价格受成本及宏观影响较大，建议区间逢高空操作，注意控制风险。

　　 PART/7

　　乙二醇

　　区间操作

　　上一交易日，乙二醇2501主力合约震荡调整，华东市场现货价为4596元/吨，基差率0.87%。

　　供应方面，乙二醇煤制装置负荷大幅提升，供应增加，或压制盘面。乙二醇整体开工负荷在71.03%(环比上期上升3.63%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在70.47%(环比上期上升9.92%)。需求端方面，聚酯负荷小降至92.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约60.5万吨附近，环比增加3.4万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.8万吨附近，较上期增加0.5万吨。库存虽小幅累库，但整体仍处低位水平。11月11日-11月17日，主港计划到货总数约为17.7万吨，预到港量有所增加。

　　综上，乙二醇近端虽小幅累库，但库存低位有支撑，煤制装置重启增多，供应增加，下游聚酯负荷韧性仍存，终端织机有季节性降负预期。总的来看，乙二醇供需结构尚可，但缺乏持续向上驱动，短期震荡调整为主，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。

　　 PART/8

　　短纤

　　跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2502主力合约下跌，跌幅1.63%。供应方面，短纤装置负荷小降至87.3%附近。需求方面，直纺涤短销售整体较为清淡，平均产销40%。江浙终端开机率局部下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、78%、87%，江浙终端工厂原料备货偏低维持，样本工厂备货集中在3-7天为主。坯布局部走弱，心态承压。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1411元/吨附近。

　　综上，短期短纤成本端支撑不足，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求改善有限，或有季节性下滑预期，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。

　　 PART/9

　　瓶片

　　跟随成本端弱势调整

　　上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅1.16%。华东市场水瓶片现货价为6100元/吨，基差率为-0.3%。

　　成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，价格震荡偏弱运行，支撑不足。瓶片加工费调整至528元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷持续提升至80.7%附近，瓶片工厂库存累库至19天附近。瓶片开工后市预计高位持稳。10月聚酯瓶片月产量在148万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。

　　综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，下游心态谨慎，瓶片库存延续累库，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，建议跟随成本端操作为主，关注成本价格变化以及外围因素扰动。

　　 PART/10

　　纯碱

　　震荡调整

　　上一交易日，主力2501收盘于1470元/吨，跌幅3.23%。

　　西南、华北、华东地区部分厂家持续限产中，近期纯碱行业开工负荷率不高。上周纯碱产能利用率83.41%，环比-1.79%。周度产量纯碱产量69.53万吨，环比-2.11%。上周小幅去库，本周纯碱厂家总库存164.81万吨，较上周四减少2.69万吨，跌幅1.61%。下游采购仍然相对谨慎。周度均价来看环比前周无变化，多数地区仍然维持1500-1700元/吨区间运行。

　　供应减量有限，下游采购热情仍然不高，供需宽松格局仍然维持，可考虑轻仓反套近远月。

　　 PART/11

　　玻璃

　　震荡调整

　　上一交易日，主力2501收盘于1258元/吨，跌幅4.12%。

　　上周周内浮法玻璃国内在产日产量为15.94万吨。各地区整体来看基本稳价为主，华中华南地区多维持刚需，出货偏稳。华东地区涨势暂缓。周内继续维持去库状态，环比-3.24%至4733.9万重量箱，相比上周去库速度略有放缓。

　　库存去化仍然进行中，市场气氛基本维稳，但供应仍然偏向于收缩，但收缩速度暂缓，考虑现价基本1500元/吨上下调整，后续预计平水及升水区间合约或存回调风险。短中期来看现货支撑下仍有反复调整空间，可考虑轻仓反套近远月。

　　 PART/12

　　烧碱

　　窄幅震荡

　　上一交易日，主力2501收盘于2622元/吨，涨幅0.69%。

　　上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为82.2%，较前周环比+0.85%。周度产量基本78万吨水平维持，环比前周基本持平。但本周国内将新增5家新装置检修，预计供应小幅缩减。需求方面，北方区域内重污染天气预警再度启动，部分氧化铝企业受影响开始减产减量，阶段内供应受限。预计短期对氯碱高利润仍有支撑。但非铝需求仍然对高价碱多抵触。各地区出厂价涨跌互现。

　　氧化铝对烧碱需求稳定性减弱，非铝需求对高价碱普遍抵触。考虑四季度为烧碱传统供应旺季，后续供需面紧平衡模式持续性一般，远月进入同期平水及升水区间后警惕回调风险，近月多数波动强于远月，可考虑近远月反套。

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