铜：现货贴水略有收窄沪铜止跌企稳

　　观点梳理：今日沪铜高开震荡，主力合约收78690元/吨，收涨0.41%。美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指标降幅创一年多最大，市场开始对年内降息进行两次押注，关注周五非农就业数据的指引；国内方面，关注7月中旬会议政策，市场或有一定稳增长预期。智利国家统计局数据显示，智利2024年5月铜产量较上月回升8.9%至444639吨，同比增长8.1%。由于去年岩石坍塌的持续影响，智利国家铜业公司产量此前明显下降，这家全球第一的铜供应商正努力扭转产量下滑的局面。另外海关数据显示，5月智利对华铜精矿输送量出现明显下降，在58万吨附近。上周LME亚洲金属会议在香港召开，智利头部矿山与中国头部炼厂敲定明年50%品位铜精矿长单TC为23.35美元，今年的长单TC为80美元。这一加工费水平远低于炼厂成本，精矿供应紧张问题再次突显。截至7月1日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.81万吨至40.72万吨,结束去库重新累库，总库存较去年同期高30.22万吨。期市氛围偏暖，LME铜库存不再继续累积，国内现货贴水略有收窄，沪铜继续企稳。

　　铝：基本面略有压力沪铝震荡运行

　　观点梳理：今日沪铝主力合约高开震荡，收于20395元/吨，收涨0.47%。几内亚进入雨季，海矿紧张格局会将呈现，多地氧化铝厂出现不同程度检修，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。国内电解铝产能继续稳步增加，云南电解铝炼厂复产继续进行，内蒙古也有新增投产项目。受季节性淡季影响，未来铝需求有走低预期，下游设备开工率仍偏弱为主。上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6%至62.6%，同比下滑1.2个百分点。其中铝线缆行业继续向好，铝型材板块跌幅稍大，受铝价下调订单回暖的企业仍为少数；铝板带及铝箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产；再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳为主。受铝价回调影响，周中铝锭社库小幅去化，但目前社库去化不畅，且当前库存水平高于去年同期，库存对铝价难有较强支撑。美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅累增，短期铝价仍将偏弱运行。

　　铅：成本支撑犹存沪铅震荡偏强

　　观点梳理：今日铅价探底回升，主力合约收于19740元/吨，收涨0.84%。基本面看，原生铅方面，内外矿加工费周内持平，目前原生铅厂家原料库存平均一个月左右，铅精矿增量暂难兑现，或可依靠储量及银精矿补充保障基本生产；再生铅方面，废电瓶价格跟随铅价上调已创新高，周内安徽及河南两地再炼厂开工维持低位，供应改善有限，亦将限制原料价格涨幅。需求端，更换需求表现偏淡，经销商维持按需采购，电池企业以销定产为主，开工率略有下滑但仍处历年高位，原料刚需采买为主。截止6月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.18万吨，较上周减少3800吨。总体来看，短时基本面呈现供弱需强，下游废电瓶成本支撑逻辑尚存，预计铅价仍以偏强震荡为主。

　　焦煤：弱稳下，缺乏行情驱动因素，盘面维持震荡

　　观点梳理：7月2日，焦煤盘面维持震荡，主力合约收于1612元/吨，收涨0.56%，持仓减7506手。现货方面，在钢厂利润不佳的情况下，当前市场下行压力依旧存在，高价资源成交乏力，炼焦煤上涨受到压制。进口蒙煤市场观望情绪浓厚，总体成交情况一般。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为91.13%增3.66%，日均精煤产量为77.3万吨增2.23万吨；110家样本洗煤厂开工率为68.98%，较上期增2.41%，日均产量58.283万吨，较前一周增2.1万吨。整体看，国内炼焦煤的供应偏稳。上周，样本洗煤厂、港口和矿山均呈现累库。独立焦化企业和钢厂炼焦煤补库意愿降低。保持去库态势。根据钢联成材供需数据统计看，上周五大成材的周度产量增加19.23万吨，其中，螺纹增产明显，周度增加14.23万吨。总库存累库12.33万吨，表需较前一周增加1.67万吨，其中，热轧表需回升明显。钢材现阶段处于弱现实，宏观方面驱动因素不足，但目前铁水产量依旧有所支撑，炉料端矛盾不明显。进入7月，存政策预期。短期维持震荡观点。

　　焦炭：跟随黑色系维持震荡

　　观点梳理：7月2日，焦炭盘面维持震荡。主力合约收于2313.5元/吨，收涨0.15%，持仓减800手。现货方面，价格暂稳，贸易集港量有所回暖，港口库存稳中有增。宏观层面，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。债市上演日内大反转，银行间主要利率债收益率由降转升，30年国债收益率自盘中低点大幅反弹约7bp，10年和30年期国债期货在盘中创下新高后，高台跳水大幅收跌。6月财新中国制造业PMI录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.96%，较上期增0.28%，冶金焦日均产量在67.18万吨，较上期增0.25万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.3%，较上期降0.27%，焦炭日均产量在46.95万吨，较上期降0.15万吨。据钢联数据统计，上周中国的焦炭消费量为107.75万吨减少了0.22万吨。上周铁水产量有所回落。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为239.44万吨减少0.5万吨。高炉开工率为83.11%增加0.3%。上周，独立焦化企业吨焦平均利润为44元，较上期2元有增长。主因近期主流焦企对焦炭提涨50-55元/吨已落地。受益于自身基本面结构，反弹力度强于焦煤。目前炉料端仍受制于钢材的产销情况，短期跟随黑色系维持震荡观点。

　　原油：地缘冲突注入风险溢价，原油收涨

　　观点梳理：周二SC原油主力合约收张1.77%，报收634.0元。宏观上，昨日公布美国6月ISM制造业指数为48.5，不及上期数据。这都增加了市场对美国经济走向疲软的担忧。周末中国官方6月PMI录得49.5，与前值相同，连续第二个月低于50的枯荣线水平。基本面上，7月2日讯息，欧佩克原油产量连续第三个月保持稳定，6月欧佩克成员国日产量为2698万桶，较上月减少8万桶，产量的降低稍稍缓解了市场对供应的担忧。伊拉克和阿联酋尚未完全执行今年的减产协议，伊拉克6月份将日产量减少了3万桶至425万桶，仍比配额高出约25万桶，伊拉克减产意愿不足。沙特的产量基本稳定在每天899万桶，出口量则大幅减少了9%，降至每天561万桶。地缘政治上，伊朗警告以色列若侵略黎巴嫩将遭受“毁灭性战争”，但以色列方回应军队已经做好了同黎巴嫩开战的准备。整个中东局势有较高的升级风险。原油的目前核心驱动还是基本面，其次是地缘局势，宏观驱动力量较弱。基本面目前仍然是稳中向好态势，从季节性角度来看，基本面对原油盘面的利好支撑短期延续，但今年美国炼厂开工和汽油表需绝对值处于往年同期低位，因此当下时间段对原油市场有支撑，但绝对力度有限。注意地缘冲突升级对于原油的影响，短期油价还是偏强走势。

　　沥青：跟随成本端震荡，沥青小幅收涨

　　观点梳理：周二沥青主力合约收涨0.41%，报收3671元。2024年1-6月份沥青现货整体呈现下行走势，沥青均价为3717元/吨，同比跌幅4.4%，其中低点出现在1月初为3635元/吨，同比去年低点下降4.3%，高点出现在4月中旬为3805元/吨，同样较去年高点跌4.5%。分地区来看，国内各地区均呈现不同程度的下跌，其中价格波动较大的区域为华南、华东以及西南等南方区域，同比跌幅在4.3%-5.8%，主要是今年上半年南方地区多降雨天气抑制下游终端需求恢复，且炼厂多为主营，供应较为稳定，商业库存持续高位，多数南方炼厂为维持出货持续推行优惠政策，区域间价差收窄，资源流动减少，区域内资源竞争较为激烈，价格下行明显。山东以及华北地区受成本端支撑及供应缩量影响，价格波动小于其他地区同比跌幅在2.5%-3.1%。供应方面，2024年1-6月份沥青累计产量为1440.98万吨，同比减少198.76万吨，跌幅12.1%。截止到6月27日当周，根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为45.65万吨，环比增加2.15万吨。沥青开工率处于历年季节低位。截止6月25日当周，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-832元/吨，环比减少65.6元/吨。截止6月25日当周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.8万吨，环比增加8.4%。截止2024年6月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计122万吨，国内沥青104家社会库库存共计282万吨。另外一方面7月正值雨季和高温季，降雨天气对市场仍是利空因素主导。下半年在开工降无可降、社库保持高位的情况下，三季度供需层面驱动偏弱，但受上游原油成本支撑，短期预计震荡偏强。

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