铜：宏观情绪有所改善，铜价有望止跌企稳

　　梳理：今日沪铜低开走高，主力合约收74150元/吨，收涨0.58%。美国7月Markit制造业PMI陷入萎缩，大幅低于预期值，并创7个月新低，全球经济边际走弱，衰退预期加剧。随着哈里斯被提名，“特朗普交易”减弱，但大选也进入激烈博弈期，虽然民主党支持率正回升，但大选的不确定性仍压制市场表现，美国二季度GDP好于预期，衰退情绪缓和。同时国内出台政策支持中小企业设备更新，支持消费品以旧换新，情绪上也有利好，实际效果关注汽车家电排产。基本面方面，铜价下跌，刺激下游部分补库需求，但分歧也在加大，部分企业存在着继续看跌心态，反制约着订单的回升。最近尽管社会库存有所去化但仍然高于多年同期水平，伦铜库存再创新高，沪铜库存小幅下降，全球铜库存仍在上升。短期宏观对价格的影响仍较大，但宏观情绪有所改善，铜价有望止跌企稳，关注下周美联储议息会议前后是否成为情绪转折点。

　　铝：市场情绪改善铝价止跌企稳

　　观点梳理：今日沪铝主力合约低开走高，收于19250元/吨，收涨0.34%。消息面，国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。其中提到，严格执行电解铝产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能。合理调控铝锭等高耗能、低附加值产品出口。该消息或使远期电解铝供给约束增强。从目前情况来看，供应端炼厂复产基本完成，运行产能处于较高水平，国内铝锭供应相对充足。国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，国内出台政策支持中小企业设备更新，支持消费品以旧换新，情绪上有利好，实际效果关注汽车家电排产。铝价下行或刺激部分下游提货需求增加，但目前国内铝锭供应端仍然偏向宽松，铝锭社库去化不畅，周中社库小幅累积，目前铝锭社库已大幅高于去年同期，据Mysteel统计显示，截止7月25日，中国主要市场电解铝库存为78.3万吨，较本周一库存增加0.2万吨，较上周四库存减少0.1万吨。宏观面美国二季度GDP超预期，二季度PCE通胀数据放缓，但同时耐用品订单回落，市场情绪稍有回暖，铝价有望止跌企稳，关注下周美联储议息会议前后是否成为情绪转折点。

　　铅：国内原料供应紧张或缓解沪铅出现回落

　　观点梳理：今日铅价冲高回落，主力合约收于18610元/吨，收跌1.33%。近期宏观情绪回落对有色整体施压。由于铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，一定程度上缓和了国内原料供应紧张，前期电解铅冶炼企业检修将陆续结束，河南、安徽等地区冶炼企业逐渐爬产将给7月带来主要的增量预期。另外近期内蒙古地区大型再生铅炼厂及安徽部分再生铅炼厂有复产计划，但整体而言废电瓶报废量未有明显改善，废电瓶供应紧张持续，价格持续突破，再生冶炼盈利受限。大部分再生铅企业对于7月产量仍有下滑预期。伦铅大批量交仓，铅锭国内库存远低于海外，内外比价走强，铅锭进口窗口持续开启，关注后期进口铅流入国内实际到港情况。需求端，当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。短期铅价或维持弱势，关注成本支撑对再生铅企业复产节奏影响。

　　焦煤：超跌后的行情修复

　　观点梳理：7月26日，焦煤盘面震荡上行，主力合约收于1487.5元/吨，收涨0.92%，持仓减10303手。现货方面，进口蒙煤市场询盘问价冷清，线下成交一般。基本面方面，根据钢联数据统计，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为90.87%，较上周增2.82%，日均精煤产量为78.18万吨，较上周增3.3万吨；110家样本洗煤厂开工率为68.58%，较上期增2.18%，日均产量58.007万吨，较上周减2.65万吨。那达慕会议后，蒙煤进口回升。上周重大会议结束之后，太原、吕梁两地除事故煤矿之外基本全面复产，山西炼焦煤产量继续缓慢恢复。产量回升，叠加下游需求不畅，焦煤总库存回升。根据钢联成材供需数据统计看，本周五大材产量875.48万吨，环比减少8.51万吨；表需874.84万吨，环比减少24.74万吨；总库存1757.86万吨，环比增加0.64万吨。本周钢材供需双减，螺纹新旧国标切换在即，为帮助经销商顺利完成过度，已有多家钢厂出台相关的控产控销政策。黑色经过昨日恐慌性的抛盘后，风险逐步释放，钢厂为保护贸易商的利益开始出台相关保护政策，政府也出台以旧换新政策刺激需求增长。短时间情绪有所修复，焦煤盘面有止跌意向。但向上驱动仍未形成。盘面维持震荡观点。

　　焦炭：驱动因素不强，跟随黑色系波动

　　观点梳理：7月26日，焦炭盘面震荡上行。主力合约收于2085元/吨，收涨1.12%，持仓增322手。现货方面，两港贸易集港情绪较差，港口库存稳中有降。宏观层面，国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率为74.12%，较上期减少0.41%，冶金焦日均产量在68.32万吨，较上期减少0.37万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.66%，较上期减少0.39%，焦炭日均产量在46.94万吨，较上周减少0.21。整体看，焦炭产量跟随需求小幅波动，供需未出现明显矛盾。据钢联数据统计，本周中国的焦炭消费量为107.82万吨，较上周减少了0.02万吨。本周铁水产量微降。从247家钢铁企业的数据看，本周铁水日均产量为239.61万吨，较上周减少0.04万吨。高炉开工率为82.33%，较上周减少0.3%，铁水产量仍处高位，焦炭消费量仍有支撑。本周，独立焦化企业吨焦平均利润为43元，焦企在微利的情况下，依旧存开工意愿。受制于钢厂利润不佳，焦企利润上行难度较大。昨日恐慌性的抛盘后，今日价格有所修复，焦企自身供需基本面矛盾不大，但是钢价的下跌使得钢厂对原料补库意愿不足，对焦价上行存拖累。焦煤目前价格逐步企稳，对焦炭的下方存支撑。短期跟随黑色系维持震荡观点。

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