上周沪铝连续下跌。

　　宏观面，上周宏观整体中性偏空。海外方面，美国5月CPI低于预期，通胀重心有进一步回落的趋势，对市场形成利好。但是6月议息会议整体偏鹰，联储预期的年内降息次数较市场更为鹰派，因而带动了政策预期的进一步转向，对市场形成一定的压力。国内方面，5月CPI和PPI均好于预期。但CPI的回暖主要由猪肉价格上涨驱动，非食品项目整体偏弱，显示出需求仍有待进一步回升。此外，5月社融数据明显偏弱，M1同比-4.2%，新增人民币贷款也低于预期，表明国内经济内生性需求仍偏弱。后期需要关注美国经济是否有进一步走弱的迹象，以及其是否可能带来市场交易预期的转向。

　　供应端，上周末国内电解铝行业运行产能已提高至4310万吨以上，主要增量来自云南铝企的复产和内蒙古铝企新建项目的投产。预计后期电解铝运行产能还将继续增至4330万吨上下，也就基本见顶了。

　　需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周继续下滑0.4个百分点至63.6%，主要受受传统淡季逐渐来临以及下游买涨不买跌情绪的影响，后期伴随淡季订单量下滑，开工率还会继续走弱。在需求走弱的情况下，近期铝水转化率有所下降，所以也使得铝锭上周开始出现小幅累库。

　　盘面上来看，价格跌破20800之后，基本没有什么抵抗继续往下，那么在价格短期对宏观偏空预期有了比较充分的反应之后，笔者认为短期继续往下的空间比较有限了，20200-20300一线可能会有一定支撑，之后预计会有一定反弹，反弹高度20800是极限。

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