报告内容

一、5月人民币对主要货币汇率回顾

5月份美元指数回落，美元指数跌1.55，跌幅1.46%；5月人民币对美元先升值，再贬值，5月份人民币对美元贬值0.0085元/美元，贬值幅度0.12%；5月份人民币对欧元持续走弱，人民币对欧元贬值0.14071元/欧元，贬值幅度1.82%；5月份人民币对日元先贬值，再升值，人民币对日元贬值0.01929元/100日元，贬值幅度0.42%；5月份人民币对英镑先是小幅升值，之后出现较大幅度贬值，人民币对英镑贬值0.19076元/英镑，贬值幅度2.10%；5月份人民币对加元贬值，人民币对加元贬值0.06360元/加元，贬值幅度1.21%。

5月份美元对欧元贬值，贬值0.01567欧元/美元，幅度为1.67%；5月份美元对日元先贬值，后升值，整体贬值0.47日元/美元，贬值幅度为0.30%；5月份美元对英镑贬值，贬值0.01559英镑/美元，贬值幅度为1.95%；5月份美元对加元贬值，贬值0.01486加元/美元，贬值幅度为1.08%。

5月份欧元对日元先贬值，后升值，升值2.342日元/欧元，升值幅度为1.39%；5月份欧元对英镑先升值，后贬值，贬值0.00299英镑/欧元，贬值幅度为0.35%；5月份欧元对加元升值，升值0.0093加元/欧元，升值幅度为0.63%；5月份英镑对加元升值，英镑对加元升值0.01515加元/英镑，升值幅度0.88%。

5月份主要货币强弱分别为：英镑、欧元、加元、美元、日元、人民币。人民币对主要货币均出现贬值，反映5月份人民币贬值原因主要来自于人民币内部。

回顾5月份人民币对美元的离岸价、中间价和在岸价，以及这三者之差走势，我们发现逆周期调节持续存在；通过黄金购买力平价折算，4月底5月初人民币对美元存在较大的贬值预期，不过人民币对美元并未出现实质性较大幅度贬值，反映了5月初央行可能存在强有力的稳定人民币汇率的实质行动。人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数进一步背离，反映出中国和主要贸易国的国内商品和服务价格进一步拉大。

回顾利差，首先回顾美国与主要国家5月份利差走势：5月份美国与欧系国家短期利差收窄，与中国短期利差小幅扩大，与日本短期利差小幅收窄。从美国对主要国家利差走势变化，反映5月份美元对欧系货币走弱，对日元小幅走弱，对人民币走强。回顾中国对主要国家利差走势：中美利差负向走阔，中德短期利差负向走阔，中英利差负向小幅走阔，中日利差收窄，从中国对主要国家利差走势变化，反映5月份人民币对主要货币贬值。

回顾主要金融资产价格走势：5月上证指数先涨后跌，上证指数整体跌26，跌幅0.84%；同花顺商品指数整体上涨，5月份上涨8.7，涨幅4.35%；十年期国债期货主连整体上涨，5月10年期国债上涨0.715，涨幅0.69%。房地产价格指数走势统计较为模糊，暂不比较。整体来看，股债走势并未提供人民币汇率走强的内生动能。

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