有色及新材料

　　早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.6.6（星期四）

　　碳酸锂

　　关注需求预期兑现

　　供应端周环比数据有所下降，主因外采云母利润亏损，消费方面下游需求有所走弱，主因部分消费前置，近期电池企业排产量有所下行，下游库存处于高位，现货采购平淡，另外产业方面，美国宣布对中国部分产品征收关税，包括新能源汽车以及锂电池，预计对碳酸锂而言影响偏利空。综合来看碳酸锂短期预计偏弱运行。

　　铜

　　震荡回调

　　上一交易日，沪铜主力合约收于80720元/吨，涨幅0.2%。宏观面，我国5月制造业PMI重回荣枯线下方，美国5月ISM制造业PMI弱于预期和前值；欧元区6月降息预期增强。基本面，废产铜料供应激增，弥补部分原料缺口，促使矿石加工费出现止跌企稳迹象，规模型冶炼企业主动减产动力不足，叠加废料补充，电解铜产量降幅不及预期，进口量亦不断流入补充，高企的成本和现金流问题导致加工企业陷入疲态，国内电解铜出现反季节累库。上周，电解铜社会库存增加2.88万吨。宏观情绪转弱，需求端问题开始突显，促使铜价出现回调，但矿端问题未解，且价格回落后刚需将逐步释放，对铜价亦存在支撑作用。

　　观点：震荡回调。

　　铝

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铝主力合约收于21225元/吨，跌幅0.09%；氧化铝主力合约收于3810元/吨，跌幅0.05%。北方矿企出现些许复产迹象，适度缓和市场对原料端的担忧，部分氧化铝企业依赖进口矿提、复产，贡献增量，但增速偏慢，现货供应紧俏局面暂未改变。汛期将至，云南地区来水颇丰，电解铝企业稳步扩大复产产能，预计6月底可全部达产，而内蒙古新扩建项目落地速度偏慢，电解铝产量增速将逐步放缓。当前正处于消费淡旺季过渡阶段，高企的铝价或加快需求边际走弱的速度，电解铝去库之路稍显坎坷。上周，电解铝社会库存增加1.4万吨，铝棒库存下降1.8万吨。氧化铝供需转松预期增强，但原料问题仍存，给予下方支撑，氧化铝价格回落之路暂难顺畅。近期，随着铝价重心不断上移，消费已受到明显影响，进而拖累铝价上涨脚步，进入调整态势。

　　观点：震荡调整。

　　锌

　　阶段性回调

　　上一交易日，沪锌主力合约收于24015元/吨，跌幅0.54%。冶炼企业矿库存和港口矿库存均持续下滑，加工费不改跌势，原料端紧缺逻辑始终有效，6月仍有部分精炼锌企业安排常规检修，预计产量将小幅下降，进口锌适度流入补充。政策端一轮轮发力，但高企的锌价不断侵占生产利润，加工企业多消耗常备库存或逢回调刚需采购，导致精炼锌社会库存去化始终不理想。上周，精炼锌社会库存下降1600吨。盘面情绪有所消退，加之现实消费略显低迷，进而拖累价格回落，但价格回调后将有刚需涌现，以及原料问题均给予下方支撑。

　　观点：阶段性回调。

　　铅

　　高位震荡

　　上一交易日，沪铅主力合约收于18910元/吨，涨幅0.61%。矿石供应紧张，电解铅冶炼企业增产不畅，并伴有新增检修。废电瓶货源的供应持续性不佳，再生铅企业复产进度不理想。蓄电池市场延续淡季，铅酸电池企业原料逢低采购，但经销商接货意愿不佳，前期接货较多，现阶段库存压力大。上周，电解铅社会库存增加1.25万吨。消费虽偏弱，但供应恢复情况始终不及预期，铅价维持高位震荡。

　　观点：高位震荡。

　　锡

　　弱现实与强预期博弈

　　宏观情绪有所消退，美联储发言偏鹰，市场对于年内美国降息预期有所消退，从基本面来看缅甸方面继续执行禁矿令，且4月缅甸进口矿量级开始下降，中长期矿端紧缺预期发酵，并且锡作为稀有元素长期来看资源较为紧张，印尼出口精炼锡量级仍旧不及预期，海外可流通现货资源较为紧缺，库存持续下行，而国内炼厂开工率较为平稳，矿端紧缺的传导仍需一定时间，需求端电子产品消费向好，若消费景气度维持，国内库存有去化的可能，目前库存水平仍在高位，一定程度制约锡价上行空间，预计锡价偏强震荡。

　　镍

　　宏观情绪降温，镍价回落

　　宏观方面，美国经济数据稍显疲软，美联储表态偏鹰，有色金属上方再度承压，国内地产政策陆续出台，前期乐观情绪盘面已有所兑现，实际效果仍需时间观察。从基本面来看菲律宾雨季接近尾声，但海运费仍旧居高不下，印尼镍矿审批进度慢于预期，高品位矿仍旧偏紧，MHP供应偏紧导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升，需求端边际改善效率有所放缓，不锈钢消费逐步进入旺季，排产量有所增加，但新能源终端排产数据有所下滑拖累硫酸镍需求，近期纯镍进口数据大幅增加，库存仍旧维持累库，镍供需过剩基本面并无实质改变，但在成本支撑下易受宏观情绪扰动，预计价格高位震荡运行。