继续冲高，还是迎来回调？市场对于处于历史高位的黄金价格走势已经出现了明显的分歧。

　　近期，国际金价在3300美元/盎司附近波动，北京时间今日（7月2日）晚间，现货黄金小幅上涨，截至发稿涨0.3%，报3347.4美元/盎司。

　　近日，花旗发表报告称，由于中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，金价将有所回落，到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元/盎司。此外，惠誉也加入看空黄金阵营。

　　全球实物黄金ETF今年首次出现净流出

　　在2025年动荡的全球金融格局中，黄金再度成为全球投资者眼中最具信任度的避险资产。

　　数据显示，2025年以来，国际黄金价格持续创出新高，年内累计涨幅接近30%，现货黄金、COMEX黄金价格均一度突破3500美元。

　　这背后，得益于黄金市场流动性强、覆盖广泛，不依赖任何政府的信用背书，因此也不承担任何对手风险。在过去一年全球多个主权债务市场出现波动之际，黄金的这一天然优势进一步放大。

　　然而伴随着中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，金价持续上攻的脚步已有所放缓。

　　数据显示，自4月22日触碰历史高位3500美元后，现货黄金、COMEX黄金价格便持续在3300美元/盎司附近震荡。截至目前，COMEX黄金价格回落至3350美元/盎司附近，现货黄金价格回落至3340美元/盎司附近。

　　世界黄金协会最新数据显示，今年5月，全球实物黄金ETF流出约18亿美元，终止了连续五个月的净流入态势。这是自去年11月以来，全球黄金ETF首次遭遇月度流出；加之金价小幅回落，导致其资产管理总规模（AUM）下降1%至3740亿美元。全球黄金ETF总持仓减少19吨至3541吨。

　　除欧洲外的所有地区黄金ETF均净流出

　　数据：世界黄金协会

　　分地区来看，北美地区受冲击最为严重，亚洲地区4月份的强劲流入势头也遭到逆转。欧洲地区实现黄金ETF温和流入，而“其他地区”基金则经历了六个月以来的首次小幅流出。

　　世界黄金协会最新数据显示，5月，北美地区黄金ETF流出约15亿美元，为今年1月以来首次呈现负需求。

　　欧洲地区黄金ETF小幅流入约2.25亿美元，其中法国市场基金流入量抵消了德国与英国市场基金的持续流出。

　　亚洲地区黄金ETF流出约4.89亿美元，自2024年11月以来首次遭遇月度净流出。其中中国市场基金流出量居首，因为随着中美贸易紧张局势缓和以及股市反弹，国内黄金避险需求显著减弱。值得注意的是，5月份日本市场黄金ETF虽仅实现小幅流入，但已是连续八个月保持正向需求。

　　“其他地区”基金小幅流出约2,700万美元，终止了此前连续五个月的流入态势；流出主要源自澳大利亚和南非市场。

　　不过，世界黄金协会也指出，尽管5月遭遇净流出，但2025年至今，全球黄金ETF仍保持约300亿美元的净流入，期间总持仓累计增长322吨。

　　花旗再看空黄金：明年跌至2500至2700美元/盎司

　　投资需求减弱、全球经济增长前景改善以及美联储降息等因素叠加，是花旗“多转空”的主要原因。

　　花旗认为，市场对美联储降息的预期已经提前反映在金价中，甚至可能过度反应。因此，随着降息预期逐渐兑现，黄金的上涨动力将减弱，价格可能回落。

　　花旗预计，第三季度金价将在3100至3500美元/盎司盘整，黄金市场供需缺口将在第三季达到高峰。到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元/盎司。

　　随着中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，黄金的投资需求将下降，从而推动金价回落，黄金市场将出现根本性疲软。花旗建议称，黄金矿商应采取保险措施，以防金价从目前水平下跌。

　　这并不是花旗首次看空黄金未来走势。今年6月，花旗就预计金价在未来几个季度将跌破3000美元/盎司。

　　除了花旗，惠誉也加入看空黄金阵营。7月2日，惠誉旗下研究机构BMI表示，黄金的涨势似乎已经走到了尽头，尽管金价会维持在高位，但需要极端事件才会突破4月份的纪录。

　　BMI预计，2025年第二季度和第三季度，黄金价格将在3000—3400美元/盎司之间震荡，并维持2025年黄金年平均价格为3100美元/盎司的预测。

　　不过，相对于花旗和惠誉的看空，多数机构依然看好金价的未来表现。

　　其中，摩根大通的观点最为乐观。该行认为，黄金价格将在2029年达到6000美元/盎司，意味着从当前约3300美元水平还需上涨80%。该行认为，全球投资者持有约54万亿美元美国资产。若其中0.5%转向黄金，将远超全球年矿产金量的3600吨，从而引发供需失衡。

　　另外，高盛预计，2025年底金价将升至3700美元/盎司，2026年中期或触及4000美元/盎司。美国银行，预测2025年底国际金价将突破4000美元/盎司。瑞银称，预计2025年底金价将达到3500美元/盎司。

　　世界黄金协会则预计：“鉴于金价此前已大幅上涨，后续进一步走高的空间可能会相对受限。 ”

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