【纯碱为什么涨：05锁仓单 09拉升水】

锁仓单，现货流动性变差。中游据传有35+万吨套盘面，现在日度的过剩程度约3000吨左右，35万吨基本将本月所有碱厂盈余量锁死，现货流动性受限。另外，当前交割库有约20万吨，合计50万吨货。

基本判断：现货价格在5月份之前难跌。

从月差来看，月差给了现货转抛的空间，5-6月差：-36，6-7月差：-2，7-8月差：-24，8-9月差：19, 5-9月差:-45

如果价差一直维持，叠加检修季，现货转紧，涨价预期很足，大概率会跟涨盘面。

高度：关注现货何时转弱。

【纯碱供应：偏过剩，但供应会有扰动】

5月之前：

供应恢复：天津、兴化恢复，骏化提负荷，徐州提负荷、昆仑发投7成。理论上日产超过10.4万吨，下周预计10.6。

未来减量：5月之前计划内的检修并不多，但是5月份检修影响较大。

未来增量：进口到港3.5万吨，贸易商进口美国货，持续关注。

当下的日度刚需折算约5.3万吨上下，日度国内重碱产量5.8万吨左右，5月之前偏过剩。

5月之后：

红四方有检修计划，影响900-1000吨/天，5月份，5号开始江苏实联检修一个月，影响3000吨/天，山东海化20号检修半个月，影响9000吨/天，唐山三友5月降负荷，6月检修，影响6900吨/天。

5月份检修带来的压力较大，5月之前现货流动性受限，5月之后供应会受到扰动，现货有可能易涨难跌。

【平衡表：平衡表整体过剩，但过程中有检修季扰动，近强远弱】

从平衡表的角度来看，我们认为供需格局是过剩的，且过剩格局难改，但是阶段性的错配，会导致库存结构出现问题。高产能、高产量，纯碱是一个垒库的格局，但是现在价差有无风险套利的空间，库存没有垒到上游，主要还是中游下游在垒库。上游库存压力小，价格持稳。进入检修季之后，现货供应有趋紧倾向，上游现货转紧，流动性受限，检修提前，短期正套，检修结束后长期维持逢高空配观点。

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