3.1，双焦依旧低库存低产量，当下会放大价格弹性

从数据上来看，最近两周坑口焦煤产量并没明显增加，相反在本周还出现了减产，同比依旧维持负增长格局不变；焦炭产量虽然在本周有所回升，但从库存的表现来看，似乎速度偏慢。配合前期推算的铁水仍有上升空间的结果来看，后续双焦仍旧存在一定补库空提产空间。此时，双焦现货价格的弹性将会得到释放。

从数据上来看，最近蒙煤通关与去年同期大体持平，并没有像年初那般，给出十分庞大的进口增量，从而大幅对冲内矿减产的影响。并且从目前的价差结构来看，也不支持后续蒙煤大幅放量。

结合目前坑口的产量情况来看，我们认为后续焦煤的供给依旧维持小幅负增长的态势。这也会在需求改善的情况下，放大价格弹性。

3.2，估值端，双焦给出涨至5月中旬的定价

具体来：

焦煤端，蒙3仓单为1494元/吨、蒙5仓单为1634元/吨，盘面主力合约升水166元左右。

焦炭端，日照港准一报价1920元/吨，山西报价1610元/吨，盘面主力合约升水380元左右。

按照焦炭一周提涨一轮的节奏去推算，盘面焦炭给出了3-4轮涨幅空间，除开五一假期，给了涨至5月中旬的定价。

对于这一升水幅度，我们认为，这已经给出充足的钢厂复产补库的定价，并且在一定程度上，也给出了基建持续边际改善的定价。若想进一步上探，则需要对基建的改善高度或者现实做出更明确的判断。

3.3，专项债待发行空间更大，当下投向更利好黑色

从专项债发行数据来看：

1,4月以来的周度发行速度有所加快，但4月第二周开始，似有有所放缓。

2,4月前两周发行快于3月统计，慢于去年同期。

3，今年的投向中，交通基础设施、市政和产业园、棚户区改造的比例均比23年更高。换句话说，涉及黑色相关的板块，金额占比增加明显，从23年的65.17%增加至当下的87.68%。

因此，可以看到，随着后续专项债发行的进行（今年，新增地方政府专项债务限额39000亿元，比上年增加1000亿元，支持地方加大重点领域补短板力度），不排除基建相关需求的持续改善可能。

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