【一季度行情回顾】

一月份，尿素期现价格整体呈现下行态势。主要在于一月农需端处在淡季，农业需求主要以苏皖鄂地区冬小麦及油菜的冬腊肥需求为主，需求量整体较少。地产下行之下，脲醛树脂端对尿素需求减量较多。复合肥端，产能利用率持续下降，库存累库，一月份农需、工需均处于淡季，难有较强支撑。供应端来看，保供政策及上游利润支撑，一月整体日均产量同比高出1.5万吨左右，且一月下旬开始气头企业陆续复产，市场对后市供应仍存宽松预期，利空氛围弥漫下，期现较大幅度下探。

一月底二月初临近春节，市场对节后冬小麦返青肥需求存一定预期，价格触底反弹，多数工厂春节订单收满。春节后天气仍显寒冷，需求存在一定后置，工业板材及复合肥加工企业开工较慢，采购积极性不高，两广库存同比高位水平，工业需求支撑较弱。玉米端售粮进度偏慢，价格表现偏弱，卖粮变现入春耕节奏一定程度放缓，尿素价格震荡走弱。

三月份，尿素价格整体承压下行。月初，市场受出口“小作文”事件影响，提振尿素市场，尿素价格微涨。出口消息在盘面已充分交易后，因3月淡储资源陆续流向市场，叠加高日产，主要农需返青肥需求表现一般，期价、现价双跌，期价表现更加悲观，基差走扩后，套保货源入市，价格下行压力进一步显现，三月尿素价格整体震荡走弱。近期在出口消息扰动下，期价大幅走高，但碍于当前印度尿素库存高企及其国内产量的增长，近期印标采购减量对此的印证，出口对价格推涨持续性有限。

【尿素需求展望】

尿素农业端需求来看，玉米需求量最大，其次为水稻、蔬菜、小麦等作物，其它对于尿素需求量超过100万吨的为薯类、油菜籽、棉花等作物，总体来看，在《到2025年化肥减量化行动方案》指导下，尿素整体用量呈现下行趋势，除棉花外其余农作物亩均用量均有不同程度下滑。玉米、油菜籽因种植面积的增加，虽然亩均施用量呈下降趋势，面积占据主导因素下，尿素用量有所增加，其余农作物尿素用量均呈现不同程度的下降，2024年全年来看难有增量。

工业端来看，复合肥行业产能严重过剩，我们预期对于尿素需求无明显增量，人造板行业受地产表现疲弱影响，预期需求端有较大减量，三聚氰胺端亦与房地产相关较为密切，需求或有下降。车用尿素领域需求小幅增长，火电脱销领域在年底前企业液氨改尿素工作改造完成后，对尿素需求有一定增加，整体来看，工业领域需求整体变动较小。

出口端，重点关注印度及韩国方面的尿素需求，近期出口放开，期价上涨，但出口对尿素的推动或有限，一方面印度库存高企，另一方面今年印度仍有新增产能投产。

整体来看，在化肥减量政策及当前保供政策下，农业端后续需求难有增量，工业端，人造板需求减少较多，火电脱销及车用尿素需求有一定增量，工业端整体变动有限，出口端预期减弱，叠加今年投产产能的进一步释放，2024年价格中枢或有一定程度下行。

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