铜：期市氛围乐观沪铜偏强震荡

　　观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收于73230元/吨，收涨0.56%。美国3月ISM制造业指数意外扩张至50.3，大幅超出预期的48.3，其中生产指数环比大幅反弹6.2%至54.6，创近两年以来新高，新订单指数超预期重回扩张区间，就业指数萎缩幅度小于2月，目前美国的采购和供应商对制造业前景表示乐观，整体显示美国制造业的市场需求日渐回暖，生产活动逐步活跃，结合上周PCE数据的基本符合预期，整体显示美国经济软着陆预期仍在持续升温，10年期美债收益率大幅攀升至4.3%。产业层面来看，周内CSPT举行会议商定减产与二季度TC指导价事宜，认为当前TC完全脱离基本面，暂不确定二季度指导价并倡议联合减产，此举短期利多，增加二季度供应不确定性，但影响上在前期基本定价未来三个月由铜矿进口受损影响精炼产出，同时国内旺季阶段下供需走向紧张的情况，进一步发酵空间有限。截至4月1日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微增0.03万吨至39.12万吨,未能延续去库的势头。下游需求逐步恢复，尽管当前铜价对需求仍有抑制，现货交投情况开始出现一定程度改善，不过鉴于目前国内高库存，高仓单，高精废价差的状态，现货仍将维持相当长一段时间贴水，关注库存拐点和去库速度。期市氛围乐观，矿端仍然紧张，不过下游需求仍然受抑，沪铜偏强震荡。

　　铝：社库小幅去化沪铝偏强震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于19810元/吨，收涨0.46%。美国3月ISM制造业指数上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。美ISM制造业数据超预期，市场对美联储降息预期或将再度推迟，美元指数跳涨至逾四个月新高。国内3月制造业PMI重返扩张区间，中国人民银行开展常贷便利操作，金融市场稳定有助维护经济平稳运行，市场氛围偏好。供给端，周内国内电解铝运行产能窄幅波动为主，云南地区部分电解铝已经开始启槽复产，预计第一批复产涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作，其余剩余产能复产或因区域内干旱水电供应不足暂且搁置，贵州安顺铝业周内暂未听闻确切复产消息，3月份国内电解铝日均产量环比持稳，预计3月份国内电解铝月度产量356万吨，同比增加4%左右。消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨0.4个百分点至64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。后续除再生铝合金因订单下滑后续有减产可能外，多数铝加工板块消费端仍有亮点，短期开工将持续向好。周末铝锭社库继续小幅去化，Mysteel统计显示，截止4月1日，中国主要市场电解铝库存为90.2万吨，较上周四库存减少0.8万吨。供给端变化不大，需求持续改善，铝锭社库去化，对铝价走势有一定支撑，但高价下对消费表现有一定抑制，沪铝震荡运行

　　铅：基本面支撑相对有限铅价偏弱震荡

　　观点梳理：今日沪铅主力合约低开震荡，收于16490元/吨，收涨0.66%。从当前铅市基本面来看，矿端偏紧矛盾逐渐传递至炼厂端，河南地区通常在3-5月淡季行情下安排常规检修，但今年在原料偏紧的情况下检修或已提前开启，且河南地区涉及原生铅产能较大，其中3家为上期所注册交割品牌，预计4月该地区原生铅产量环比下降1.2万吨，同比下降超3万吨；而下游新增产能爬坡带来一定的备库需求，市场预计铅市供给收缩，为此次铅价上行提供一定的推力，但随着铅价走高，再生铅炼厂利润好转，开工显著回升，弥补部分原生铅产量减量。Mysteel表示，下游电池厂清明节多处于正常生产，开工率暂稳，成品电池库存累库至20天以上，铅价下跌，下游节前备货意愿尚可。目前电动自行车及汽车蓄电池经销商多反馈新订单有限，且畏高暂以消耗原料库存为主，淡季临近成品库存去库压力较大。总体来看，资金情绪逐渐褪去，沪铅基本面呈现供需双减局面，当前价位支撑有限，沪铅偏弱震荡为主。

　　焦煤：供应端预期有转变，焦煤弱于成材端反弹

　　观点梳理：4月2日，焦煤盘面弱势震荡，主力合约收于1443元/吨，收跌1.94%，持仓减少8641手。4月2日，现货价格方面，多地偏弱运行。晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。国内焦煤市场对焦炭仍有提降预期，焦煤价格无有效支撑，唐山地区询价持续趋弱，进口蒙煤市场上下游企业对后市持悲观态度。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.56%较上期降0.02%；日均产量56.76吨增0.85万吨；原煤库存269.16万吨增9.83万吨；精煤库存168.58万吨降1.57万吨。目前，现货市场价格较为弱势，洗煤厂开工意愿不高，原煤逢低补库，精煤库存有所去库。上周，港口有所去库，矿山企业继续呈现累库态势。全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为829.78万吨，较上期846.99万吨，减少了17.21万吨，继续保持去库的态势，补库意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。目前，焦炭七轮落地后，焦化亏损继续扩大，限产力度继续加大。而铁水日均产量再度回落，高炉复产较为缓慢，在终端高库存和弱需求的情况下，压力将会继续传导至原料端，形成负反馈。短期临近主力合约换月，黑色系主力合约资金流出会造成盘面波动，焦煤维持震荡偏弱观点。

　　焦炭：弱势震荡

　　观点梳理：4月2日，焦炭盘面跟随黑色系弱势震荡。主力合约收于1968.5元/吨，收跌0.56%，持仓减1451手。4月2日，现货方面，焦炭七轮落地后，多地价格暂稳，贸易集港情绪一般，港口库存稳中略增。宏观层面，3月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.1，较上月50.9微升0.2个百分点，制造业景气度连续5个月改善，且创下13个月来最显著增速。各分项指数多数上涨。3月生产指数、新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数、生产经营预期指数均在扩张区间上升。其中，在内外需改善的背景下，新订单(包括出口订单)加速增长，刷新逾一年来最高记录。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为64.67%，较上期65.18%，下滑了0.51%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在59.34万吨，较上期59.81万吨，减少了0.47万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。上周中国的焦炭消费量为99.59万吨降0.04万吨。主要因为本周铁水产量微降。现阶段，独立焦化企业与下游钢企继续去库。目前看，焦炭基本面弱势的情况未出现好转，叠加第七轮提降落地，承压明显，短期维持弱势震荡观点。

　　钢材：空头止盈叠加清明备货下钢材价格反弹，但供需矛盾仍未解决

　　观点梳理：4月2日，螺纹价格震荡运行，主力合约收于3463元/吨，收涨0.2%，持仓减少11.6万手。现货方面，唐山方坯价格上调40元至3300元/吨，上海地区螺纹钢价下跌20元至3410元/吨，上一交易日建材成交量20.35万吨，环比增加66.5%。宏观方面，昨日美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。该指数止住了连续16个月萎缩的势头，超出市场预期。美国制造业复苏或将延续，也将对联储货币政策造成进一步影响。中国3月官方制造业PMI反弹至50.8，6个月来首次扩张；3月财新中国制造业PMI录得51.1，连续五个月位于扩张区间，不过市场认为有季节性因素，后续观察4月地产市场表现。基本面上，3月25日-3月31日，10个重点城市新建商品房成交(签约)面积总计309.9万平方米，环比增长57.5%，同比下降24.2%，同比降幅大幅收窄。10个重点城市二手房成交(签约)面积总计199.48万平方米，环比增5.4%，连续6周环比增长，同比降18.4%。钢联数据显示，上周螺纹产量209.74万吨，周环比减1.87万吨；螺纹厂库345.52万吨，周环比减35.28万吨；螺纹社库872.93万吨，周环比减36.24万吨；螺纹表需281.26万吨，周环比增34.82万吨。热卷产量321.98万吨，周环比增2.23万吨；热卷厂库90.03万吨，周环比减2.52万吨；热卷社库341.27万吨，周环比增1.85万吨；热卷表需322.65万吨，周环比减10.81万吨。数据显示热卷表需见顶回落，螺纹表需虽超预期增长，但或已在见顶路上，后续库存将再度面临压力。近日，工信部搜集多家头部钢铁企业分析行业现状，推动钢铁行业健康发展，也显示行业困境可能需要再度减产降价去解决。本周钢价再次呈现减仓反弹，可能受到空头止盈和清明备货的影响，但我们认为当前形势下供需矛盾尚未解决，行情没有反转动能，仍对钢价维持偏弱看待。

　　操作建议：逢高空配

　　铁矿石：市场博弈加重，但需求弱势下铁矿不具备反转动能

　　观点梳理：4月2日，铁矿石价格震荡运行，主力合约收于768元/吨，与上一交易日持平，持仓增加1.64万手。现货方面，青岛港PB粉价格上涨30元至785元/湿吨，超特粉价格上涨30元至625元/湿吨。宏观方面，昨日美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。该指数止住了连续16个月萎缩的势头，超出市场预期。美国制造业复苏或将延续，也将对联储货币政策造成进一步影响。中国3月官方制造业PMI反弹至50.8，6个月来首次扩张；3月财新中国制造业PMI录得51.1，连续五个月位于扩张区间，不过市场认为有季节性因素，后续观察4月地产市场表现。基本面上，据钢联数据，3月25日-3月31日，澳洲巴西铁矿发运总量2811.1万吨，环比增加405.5万吨。中国45港到港总量2440.4万吨，环比增加90.8万吨。季末发运冲量，铁矿供应总体仍较为宽松。上周日均铁水产量再度回落0.08万吨至221.31万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加65.39万吨至14431.2万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量环比减少245.64万吨至9148.86万吨。供应宽松，在钢材高库存矛盾没有解决之前，铁水产量不具备持续向上的动力，港口库存或继续攀升，价格不具备反转动能。

　　操作建议：逢高空配