市场点评

市场回顾：指数窄幅震荡，板块和个股表现活跃

   周二两市在小幅低开后，全天在一个狭窄的区间内窄幅震荡，板块和个股表现依然比较活跃，但是成交金额和周一相比略有萎缩。截止收盘，上证指数微涨0.17%，深证成指上涨0.74%，创业板指数上涨1.09%。两市成交金额出现一定萎缩，其中沪市成交3348亿，深市成交4315 亿。板块和个股表现依然比较活跃，两市上涨个股家数共达到1712只，下跌家数达到670 只，涨停个股数达到100 只，跌停个股数达到15 只。板块表现方面，电气设备、计算机、交通运输涨幅居前，而银行、非银金融、采掘三个板块出现下跌。

后市展望：短期反弹节奏或将从快速上涨进入震荡整固阶段

   A 股指数在经历了连续数个交易日的快速上涨后，短期反弹节奏有可能从快速上涨阶段进入震荡整固期。首先，虽然市场整体风险偏好出现了一定边际改善，但是由于市场在3400 点上方曾积累了一定程度的套牢盘，因此市场在快速接近阻力区域时，出现一定震荡整固消化套牢筹码是比较合理的运行方式。其次，外围市场在经历了连续上涨后也出现了短期获利回吐迹象，这可能导致外盘波动风险向A 股市场扩散。此外，三季报逐步开始披露，小部分业绩不佳的个股可能会存在一定短期冲击。综合以上几点来看，短期反弹行情的运行节奏在边际上可能出现一定放缓。近期美联储加息预期缓解、国内货币宽松、汇率走稳、五中全会临近、国企改革方案出台等叠加，风险偏好开始探底并逐步修复。A 股市场正在逐步筑底，在短期震荡整固后，仍不排除行情往纵深发展的可能。

操作建议：高抛低吸波段操作，抓住改革和成长板块的结构性机会

   在大势判断上维持震荡市高抛低吸、波段操作的思维。在板块和个股选择上，抓住改革和成长两条主线逢低配置。

大事要闻
9 月出口同比下降3.7%，进口同比下降20.4%

1）核心观点：出口降幅收窄，与PMI 分项指标新出口订单略回升一致。主要原因来自汇率调整及欧元区经济结构性改善。在全球贸易放缓及各国PMI 指标回落情况下，出口降幅能否持续还有待于观察。

2）外贸出口先导指数持续下滑，出口前景继续不乐观。8 月外贸出口先导指数为34，较7 月回落0.1。网络问卷调查数据显示，新增出口订单指数、出口经理人信心指数分别下滑2.5、4.5 至33.3、37.8。

3）对东南亚、美国出口反弹最大，可以佐证汇率调整对出口影响较大。同时，对欧盟的出口上升与欧元区经济结构性改善有关，除希腊外，所有国家PMI 均处于荣枯线以上。9 月对美国、欧盟、日本、东盟出口同比为6.7%、-0.2%、-4.6%、6.0%，7月分别为-1.0%、-7.5%、-5.9%、-4.6%。

4）加工贸易好于一般贸易，跟汇率贬值相关。一般贸易出口同比增长2.1%，比8 月份提高6.2 个百分点；加工贸易同比增长 11.0%，比8 月份提高18.5 个百分点。这与加工贸易出口订单对汇率更敏感有关，成为出口好于预期的主要原因。

5）进口同比大跌至-20.4%，跟内需疲软和大宗商品价格下跌有关。衰退性贸易顺差603.4 亿美元，大幅高于预期值，有助于缓解国内资金面。

6）仍需警惕人民币过强对出口部门的损害和过度去工业化风险。2015 年9 月、1-9月出口增速-3.7%、-1.9%，大幅低于2014 年同期的15.24%、3.6%（全年6%），出口的持续大幅下滑需引起相关部门的高度重视。

重点推荐
豫金刚石（300064）《人造钻：传统珠宝行业颠覆者》

维持买入评级。我们维持2015-2017 年EPS 预测0.23/0.37/0.48 元，考虑到定增带来的业绩释放和利息收入影响，备考盈利预测2015-2017 年EPS 分别为0.23/0.41/0.71元，维持目标价12.60 元，空间48%，买入评级。
珠宝首饰行业潜在市场空间上万亿元。全球当前每年钻石需求量约为1.3 亿克拉，终端销售额约为4000 余亿元，国内占比约15%为600 亿元，空间广阔。而从珠宝首饰角度来讲，仅国内2014 年销售额就高达5000 亿元，全球市场预计在数万亿级别，都是公司产品的潜在市场。

公司产品满足低端消费者人群。市场担忧其市场空间和下游接受度。1）成本/价格优势。公司的人造钻石（大多为碎钻）定价为240-300 元/克拉，较天然钻石数万元/克拉相比具有极强的价格优势。公司产品的原材石墨仅为4000 元/吨，成本优势明显。可以满足极广阔的低端用户群体。2）定位镶嵌。产品主要为10 分以内的白钻，主要用于珠宝镶嵌，可以镶嵌在名表、项链、钻戒等彰显名贵而又不介意人造钻的地方，用途广阔。

销售渠道铺设初具雏形。市场担忧公司的销售渠道。一方面印度市场空间广阔；另一方面，公司5 月份同康泰盛世珠宝签订人造钻合同金额4.3 亿元，得到下游客户认可。同时本次定增拟绑定金利福珠宝，共享终端渠道，未来将加大在三四线城市的网点布局，加速渠道铺设。我们认为公司销售渠道已经初具雏形，销量放量可期。

催化剂：大订单获取；定增获得进展。
风险提示：定增失败的风险。

有色金属《稀土减产：加速去库进程，推升政策预期》

  事件： 2015 年10 月12 至13 日，北方稀土和厦门钨业先后公告对稀土冶炼分离产品实施限产保价，全年稀土冶炼分离产品生产量将较工信部下达总量控制计划指标量减少10%左右。

  点评：
  行业性限产超出市场预期。往年稀土冶炼分离企业通常在四季度耗尽全年冶炼分离产品指标后停产。2015 年北方稀土和厦门钨业主动限产保价，预计全年较生产指令产量减少约5000 吨。减产后全年六大集团冶炼分离产品产量预计为9.5 万吨，较2014 年增长4%，较2015 年生产指令减少5%。

  短期稀土价格将出现反弹，长期关注去库存进度。稀土主力品种价格已经接近长周期低点。从稀土供应链角度来看，六大集团限产将使中游贸易商出现惜售行为，叠加下游较强的补库意愿，短期主要轻稀土品种价格将出现接近10%的涨幅。长期来看，稀土冶炼分离行业库存水平仍处高位，冶炼分离企业库存约为年需求的1.5 致2 倍，减产实施后有助于加速稀土行业去库存进度。

  行业政策利好预期或将因此提振。我们在9 月《利空出尽，期待政策利好》稀土专题报告中判断四季度稀土行业有望出现政策红利。目前稀土减产初步兑现此前的判断，后续收储、打击走私等预期有望因此获得提振。

投资建议：减产提振稀土行业政策利好预期，有望带来周期性投资机会，受益标的：五矿稀土、北方稀土、厦门钨业；稀土价格回升推升基础资产价值，受益标的：包钢股份。
风险提示：政策力度不及预期风险。

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