摘要

　　金融期权概要

　　2月份，金融期权市场活跃度小幅上涨，总成交量为12460万手，日均成交量环比增加6.58%。上证50ETF期权规模最大，达到2723万手；2月底金融期权总持仓量为788万手，环比减少11.81%。规模最大的仍旧是上证50ETF期权，达到163万手。在波动率方面，2月主要品种的主力合约隐含波动率多数有小幅上涨，月底时隐含波动率大多处于75%-90%历史分位数范围。

　　商品期权概要

　　2月份，商品期权市场活跃度大幅下跌，总成交量为3916万手，日均成交量环比减少12.84%。其中铁矿石期权规模最大，达到546万手，其次是PTA期权、甲醇期权，分别为363万手、344万手；2月底商品期权总持仓量为620万手，环比减少7.78%。规模最大的是豆粕期权，达到93万手，其次是铁矿石期权、螺纹钢期权，分别为57万手、47万手。在波动率方面，2月份主要品种的期权隐含波动率大多有所下跌，仅少数品种有发福上涨，大多数品种的隐含波动率接近或低于历史数据中位数。

　　期权策略

　　2月底，由于部分期权品种处于隐波历史相对低位，可适合采取做多波动率的策略。对于其他品种，可以根据自身情况和市场分析，可逢高或者逢低买入对应期权。

　　一、市场回顾

　　二、部分品种策略 1、能化期权

　　原油：2月份由于节假日时间较长的关系，导致交易日较短，油价均价月环比小幅上移，尤其节后油价波动率放缓，成交量萎缩，市场整体情绪平淡。油价数次触碰年内区间上方，但后续突破力度不大，数次触顶后回落。

　　对于3月份油价预计其中枢较二月份小幅上移，但不宜过度乐观，成品油的需求不景气依旧将成为限制油价上方较为重要的因素，虽然目前欧洲地区成品油消费量略有起色，但不足以扭转消费低迷的局面。而中美市场能否兑现需求好转有改善预期同样将对市场起到非常关键的作用。另外，供应侧方面，市场一方面等待欧佩克+减产是否会延长到二季度，另外地缘因素的演绎对油市供应端的影响存在不确定性。后市关注欧佩克 1季度实际减产执行率。

　　甲醇：供给端未来量将减少，河南中新3月中下旬至4月计划检修10天，随着每年3-5月国内甲醇装置迎来春季检修高峰季，预计后市甲醇供应压力料下滑。需求同样不满，兴兴MTO重启后开工负荷不满，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。原料端，近期中东地缘局势升级，美国空袭伊朗在叙利亚和伊拉克的军事设施，原油溢价增强。3月之后市场将重点关注雨雪天气结束后内地货的流入以及伊朗装置的持续复产带来的进口增量。综上所述，工厂库存高企，开工率维持，但后续3月检修加强，伊朗方面低开工率导致进口量低，供给减少。

　　期权策略：

　　1. 原油期权，卖出宽跨式组合，可选择虚2-3档左右，在行情突破或基本面发生变化时，需及时平仓

　　2. 甲醇期权，买入虚值看涨期权；

　　3. 甲醇期权，由于隐含波动率均属于中等偏低位，可以适当买入宽跨式组合，并在适当时机进行对冲，当波动率大幅回升时，需及时平仓。

　　2、 黑色期权

　　螺纹钢：供应上，长流程来看，伴随着钢厂季节性检修以及偏低盈利率，铁水产量低位运行。需求上，地产用钢需求仍然偏弱，先行指标新开工面积降幅走扩。基建投资回落，资金仍是制约着基建投资。钢材库存趋于累积。总体上，黑色板块交易的核心在于铁水复产情况和成材节后去库速度，当前钢材供需双弱叠加从需求负反馈角度看炉料成本让渡压力加剧。3月来看，钢价的回升在于终端需求的实际改善以及宏观环境的转暖，预计3月整体呈现偏强格局下的震荡反复。后续关注PSL和三大工程的发力能否吸引资金大幅返场。

　　铁矿石：供给上，全球发运量环比下降，但海漂资源陆续到港，到港量整体处于中位水平，国产矿产量环比小幅上升，铁矿总体供给边际相对平衡。需求上，铁水产量处于低位运行，铁矿需求压力凸显。前期宏观强预期以及冬储补库已在当前矿价中有所兑现，由于当前供给偏宽松，叠加钢厂主动减产驱动，铁矿港口累库压力加大，对铁矿石上行驱动力形成压制，但考虑到铁矿中低品现货库存较低，且一季度属于发运淡季，铁矿供给仍存刚性约束，支撑矿价，预计3月整体呈现偏强格局下的震荡反复。中长期来看，铁矿价格的回升需关注宏观环境转暖以及产业链上下游供需的调整。

　　期权策略：

　　1. 螺纹钢期权、铁矿石期权，逢低买入虚值看涨期权；

　　2. 螺纹钢期权，由于隐含波动率均属于相对低位，可以适当买入宽跨式组合，并在适当时机进行对冲，当波动率大幅回升时，需及时平仓；

　　3. 铁矿石期权，由于隐含波动率均属于中等偏高位，可以适当卖出宽跨式组合，并在适当时机进行对冲。当波动率大幅回落时，需及时平仓。

　　3、 农产品期权

　　玉米：春节过后，由于天气因素、中储粮增加第二批收储规模、进口玉米延后投放以及节后企业补库需求等因素，推动玉米价格触底反弹。而长期来看，本季玉米产量再创新高，同时养殖行业进入去产阶段，玉米供应相对充足，23/24年度国内玉米供需偏宽松，玉米价格上行承压。

　　期权策略：

　　1. 玉米期权，逢高买入虚值看跌期权。

　　三、全品种数据跟踪 1.上涨50ETF期权市场行情

　　2.华泰300ETF期权市场行情

　　3.嘉实300ETF期权市场行情

　　4.南方500ETF期权市场行情

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