上周铜价延续震荡走势，价格重心略有回落，围绕69000一线窄幅运行，国内政策预期仍支撑价格，但现货需求恢复偏慢，季节性累库仍在延续。从宏观层面来看，国内两会即将召开，政策预期即将落地，需求预期差的交易或有抬头；海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。从产业一端来看，进口铜精矿TC低位略有回升，但仍偏低位，1-2月铜冶炼量继续增加，未受明显影响，关注二季度铜矿实际到港量变化。国内目前进入季节性累库阶段，累库速度与高度是需要持续关注的，春节期间铜社会库存累增11.74万吨，速度超过历史往年同期，节后第二周继续累库三万多吨，接近去年同期水平，社会总库存接近30万吨，春节后三周消费平淡，供给放量，库存仍有继续累增空间，预期累库量若达到20-25万吨，将超过去年，全年升水重心将继续下移，全年供需格局也将得到进一步改善，目前现货贴水交易，期限结构近端C结构，难以支撑铜价持续上行。

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