观点：

【市场判断】

外围方面，隔夜美联储主席鲍威尔释放鹰派言论重挫市场情绪，欧美股市全线收跌，美国三大股指均收跌逾1%。道指跌1.72%，标普500指数跌1.53%，纳指跌1.25%。

美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证，警告今年初的强劲数据可能促使联储不再继续放缓、而是加快加息的脚步，最终利率可能超过联储之前预期水平。据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为29.5%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为70.5%。因此，2年期美债收益率突破5%，创2007年以来新高。美国2年期国债收益率自1981年以来首次较10年期国债收益率高逾100个基点。我们预计10年期美债收益率或将可能再次考验前期高点4.3%。同时，美元指数大涨1.3%，创三个月以来新高；原油重挫逾4%，黄金大跌2%。外围资本市场的波动或将对A股产生扰动。

国内方面，昨天市场大幅下跌，两市普跌，赚钱效应极差，仅有400多只个股上涨两。市场成交量维持在9300亿左右，北向全天净流出1.88亿。截止收盘，上证指数跌1.11%，深成指跌1.98%，创业板跌1.97%。

行业、板块热点方面，市场领涨方向为贵金属、油气开采、银行等。贵金属板块大涨，可能源于贵金属板块具备一定的防御属性。油气开采和银行走强，均源于市场对央企改革的炒作扩散，两桶油和四大行均明显走强。

市场领跌方向为共封装光学、通信设备、F5G概念等。共封装光学属于ChatGPT的分支行业，共封装光学作为弹性较大的方向，跌幅较大。通信设备和F5G概念均属于通信设备和服务方向，前期涨幅较大，昨天大跌也主要因为市场大跌的因素，板块beta较高，因此跌幅较大。

国内宏观方面，昨天1-2月进出口数据公布。以美元计，1-2月我国出口金额同比增长-6.8%，前值-9.9%。进口金额同比增长-10.2%，前值-7.5%。随着大宗商品价格下降，价格因素对贸易的贡献逐渐走弱，据IMF及世界银行预测，2023年全球实际增长率将进一步下行，外需预期走弱，叠加内需修复进口量保持增长，年内净出口对经济增长的贡献或有所下滑。

国内政策方面，受国务院委托，国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明。涉及金融市场的内容，简单来说就是人民银行主要负责货币政策和宏观审慎监管；国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管和金融消费者权益保护；证监会负责资本市场监管。此次金融监管改革从整体来看，强化了金融监管，理顺了金融监管体制。从金融监管体系的建设上无疑是重大利好，但是对于指数的影响并不大。

整体来看，两桶油和四大行的大涨反而使得存量博弈下其他板块的资金出逃，市场赚钱效应持续变差，最终导致下跌。目前上证指数已有顶背离迹象，后续市场进入调整周期概率较大。操作上，从谨慎角度出发，建议从之前的七八成仓位降低至六七成仓位。

【热点速递】

我国将组建国家数据局、数据管理层级将再上台阶
云数一体，云底座是数据汇聚与流通的基础，数据要素价值的发挥依赖安全可控的国家云平台，国家云有望率先受益，数据应用落地也值得期待。

氢能重磅峰会将接连召开、绿氢市场进入启动阶段
近期随着国内绿氢项目的启动，以及欧洲、中东不断有一些氢能大项目和相关政府支持政策出台，各种信号都表明全球绿氢市场正在逐步进入启动阶段

住建部持续推进老旧小区改造、产业链公司迎来机遇　
老旧小区的改造将带来电梯等领域需求持续释放，相关公司受益。
（股市有风险，入市需谨慎，以上观点仅供参考）

近期国金证券财富产品中心发布了3份重点的报告：

第1份：潜伏者—纸浆历史高位，押注生活用纸成本改善

1、生活用纸是造纸行业最大的子行业之一。随着国内生活水平的提升，生活用纸需求量持续上升，目前行业还处于中低速成长阶段。作为具有品牌效应的消费型行业，行业格局在成熟期通常会演化为寡头竞争格局，目前行业前四的龙头企业已经与其他企业拉开差距，但合计份额仅30%，未来龙头份额提升是大势所趋。

2、前两年行业盈利水平呈现明显的下滑趋势，其主要原因在于成本端的纸浆价格大幅上涨且持续处于历史高位附近。回顾历史可以发现生活用纸企业毛利率与纸浆价格呈现明显的负相关，这是行业景气承压的核心因素。

3、今年有两个大的纸浆项目投产，将显著改善纸浆的供给情况，叠加欧美处于货币收缩阶段，我们认为纸浆价格易跌难涨，一旦纸浆价格出现明显下跌，那么生活用纸行业的盈利水平将得到显著恢复。

第2份：2023年军费支出预期同比增7.2%，行业景气有望延续

1、据新华社报道，3月5日在全国人大会议上发布的政府预算草案报告披露，我国今年军费预算为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1个百分点。这是我国2021年以来，军费预算连续第三年上升。

2、根据中信证券统计，选取中航西飞、中直股份、航发动力、航发控制等已发布 2023 年预计关联交易规模的 9 家上市公司，其 2023年预计关联交易规模合计约 1749.1 亿元，较 2022 年预计值同比增加21.7%，较 2022 年实际值增加126.7%，关联交易的提升预示行业景气延续。

3、截止到2022.3.6日，申万国防军工行业指数PE（TTM）为56.44倍，在近五年的时间里排名分位为25.7%，总体来看，估值处于较低的位置。

4、国防支出费用增长超出市场预期，后续军工行业景气度再度得到保证，在中长期发展规划下，军工行业仍有较好的业绩增长确定性，2023 年作为“十四五”承前启后的一年，业绩仍值得期待。且国企改革持续推进，市场对于军工行业的关注度有望持续提升，可关注业绩有望持续释放的航空中游赛道和信息安全相关标的。

第3份：半导体：关注3月份政策驱动和景气复苏的机会

1、2月份半导体表现较差，一方面国产化逻辑受到一定的扰动，美国去年10月的制裁短期扰动了部分半导体设备材料公司23年新增订单，估值受到压制；一方面是消费电子为主的需求低于预期的原因，本轮产业周期探底进度略低于预期；另一方面二月份数字经济、人工智能等市场主线热点对半导体板块的带动有限，因此部分资金分流至计算机板块。

从三月份来看，以上种种利空因素或被消化、或者已经逐步边际改善。结合半导体2月份调整后的估值。我们认为3月份半导体板块存在配置机会。

2、国产化逻辑方面：两会后政策有望加码，国产化逻辑将重新被强化。产业景气度方面：产业周期探底仍需时日，但是价格降幅已收敛，整体边际逐步发生改善。市场风格方面：3月份市场逐步进入22年年报和23年一季报披露期，半导体板块业绩确定性相对较高，当前估值水平处于近年的底部位置，存在左侧配置机会。

3、建议关注：两会后政策驱动下的国产化逆周期逻辑；景气赛道（车载、AI、DDR5等）半导体公司的机会；估值较低的消费类景气边际改善的机会