观点：

【市场判断】

外围方面，上周五欧美股市集体收涨，道指涨0.07%，终结三连阴，标普500指数涨0.09%，纳指涨0.11%。宏观方面，美国4月Markit制造业PMI初值为50.4，预期49。

国内方面，上周五市场大幅下跌，两市仅500多家个股上涨，赚钱效应非常低迷。市场成交量放大到1.21万亿左右。北向净流入-76亿。截止收盘，上证指数跌1.95%，深成指跌2.28%，创业板指跌1.91%。

上周五市场最为关心的是以人工智能为代表的TMT板块出现了集体大跌。主要原因有二：第一，有报道称，拜登政府计划下个月发布一项行政命令，限制美企对中国的投资，涉及晶片、人工智慧（AI）和量子投资等经济关键领域；第二，台积电公布2023年第1季度财报，并召开法说会，公司下修全年营收指引，并提到上游芯片设计公司库存调整周期比此前预期的要长，库存4Q22仍在环比上行，可能延续到23年3季度之后才有希望恢复到较为健康的水平。

我们曾经提到过，本轮行情重要主线之一就是TMT板块。虽然有上述负面消息，但究其本质，本次大幅调整主要还是因为在AI相关板块市场情绪处于极值的情况下，叠加上述基本面风险因素逐步发酵，市场内生调整需求出现集中释放。短期而言，不建议投资者盲目按照过去几个月指数高位震荡的逻辑“线性外推”而盲目抄底，特别是对于AI相关的题材板块而言，要注意其调整风险。那么，主线跌倒之后，大盘自然而然调整压力也会增加。

此外，我们也关注到张文宏对疫情反复风险的强调以及近期XBB.1.16变异株在美国等部分国家地区感染占比有所抬升。五一火爆的旅游叠加可能正在临近的新冠疫情，未来的不确定性增加。

整体来看，上周五市场大跌，顶背离结构或形成。一旦跌破上升趋势线，恐有进入中期调整的可能性。我们建议投资者短期应以防御优先。

【热点速递】

中疾控通报新冠核酸阳性率、张文宏介绍二次感染问题
应对新冠二次感染，需关注脆弱人群，不断地监测、预警，做好药物储备，对任何变异株的到来做出快速反应。

国资委全面推进央企云体系建设、市场规模可达千亿级
据测算，到2025年国资云市场规模将超过2400亿元。

常熟5月起试点发数字人民币工资、数字人民币落地迈出重要一步　
数字人民币的意义在于建造了一套新的电子支付体系，这体现出有关部门推广数字人民币的坚强决心和坚定意志。关注数字人民币重构中国电子支付产业链对相关机构可能带来的机遇。
（股市有风险，入市需谨慎，以上观点仅供参考）

近期国金证券财富产品中心发布了3份重点的报告：

第1份：短期轮动，主线难改

1. 伴随 ChatGPT 主题热度下降，市场风格再平衡，前期滞涨的低位板块发动补 涨行情并带动上证指数连创反弹新高。我们认为资本市场这一科技主线难以撼 动，弱复苏框架下传统周期品、消费品在主线阶段性降温之时大概率以轮动方 式进行补涨，但代替科技股成为较长时期的市场主线可能性不大。 n
2. 人工智能空间可能大超预期，确立科技成长主线地位。19 日孟晚舟在 2023 华 为全球分析师大会上表示，华为预计到 2030 年通用计算能力将增长 10 倍， AI 计算能力将增长 500 倍。巨大的算力需求，将推动 AI 芯片、AI 服务器等相 关产品的市场空间迎来爆发式弹性。因此，虽然短期不少热门主题概念估值过 高存在调整风险，但人工智能引领下的科技成长主线地位仍在强化。 n
3. 3 月数据市场分歧较大，但经济弱复苏框架不变。3 月数据出炉，经济继续修 复，但同时又掺杂了低基数效应，投资者对经济的预期在“弱”和“复苏”中 摇摆。通过剔除低基数再加上季调，可以看到 3 月经济修复较 1-2 月边际放缓 较为清晰，离疫情前水平也还有一定差距，放长来看，经济处于疫后修复正常 轨道之上，但在出口、地产均偏弱的背景下，“L”型下的弱复苏框架不变。 n
4. 基于当前部分人工智能相关受益标的估值高启，行业配置上我们重点看好产业 周期处在底部、即将进入向上周期的行业，未来大概率能兑现业绩，同时估值 未脱离基本面的科技成长行业，如半导体、通信设备，同时配置部分同样复苏 确定且股价处于中低位的行业，如医药、玻纤、自动化设备。下周组合重点配置关注半导体、医药、自动化设备、通信设备（替换通信终端及配件）、玻纤板块。

第2份：春糖会总结：渠道态度谨慎，分歧或孕育机遇

1. 春糖会总结：近期成都春糖会落下帷幕，本次糖酒会品牌、人流、关注 度明显提升，但渠道和酒企情绪分化。一方面，渠道信心低落、拿货谨慎， 主要因 3 月淡季动销环比回落，而酒企保持发货，导致行业库存环比增加。 另一方面，酒企对全年复苏充满信心，糖酒会上加大产品推新、招商力度， 五粮液等酒企经销商大会规模创疫情以来新高。
2. 如何看待分歧：首先，3 月行业内部价格低迷、库存增加，更多是因为 企业为追赶任务导致供给端出货加大，而非需求端弱。然后，根据调研，3 月酒企单月动销普遍增长 15%-30%甚至更高，或许真实动销并没有市场预期 弱。最后，宴席回补预计将贯穿全年。接下来，渠道信心能否跟随宴席旺季 恢复，是行业景气回升的关键观测指标。渠道管控能力强、能够坚定执行控 货挺价策略的酒企有望率先走出复苏周期。
3. 投资角度分析：当前，市场对于复苏预期及五一宴席关注度均较低。回 调后板块估值再次回落到近 5 年 38%分位点，此时或许是把握预期差，积极 配置板块的重要时机。
4. 如何选？从价格带看：当下宴席回补领先行业复苏，区域酒和高端仍然具备性价比； 后续若渠道信心回暖，则可逐步加大次高端配置。从酒企能力看：优先选择渠道管控能力强，能够坚定复苏方向、管控好经销 商、坚定执行量价政策的企业。

第3份：菜籽油加工行业跟踪： 原材料价格如期下行，盈利改善初见曙光

1. 菜籽油价格震荡下行，成本下降逻辑逐渐兑现。前期我们针对菜籽 油加工板块进行过覆盖，基于需求侧、供给侧和小包装化等情况，认为菜籽油加工原材料成本将进入下行区间，企业盈利将持续修 复，自报告日以来，供需偏空均得到验证，国内菜油价格震荡下 行，郑商所菜油期货价格从 11990 元/吨持续下行，期间最大跌幅 33%，至今跌幅 29%；百川盈孚菜油现货价格自 12100 元/吨震荡 下行，期间最大跌幅 27%，至今跌幅 26%。对应的菜油加工企 业，以道道全为例，单季扣非后归母净利润从 2022Q2 的-0.87 亿 元减亏至 2022Q3 的-0.34 亿元，近期公司预告 2023Q1 扣非后归 母净利润 0.6~0.8 亿元，扭亏为盈。我们认为成本下降逻辑正逐渐兑现。 ¡
2. 对菜籽油价格后市观点：供给充裕，短期或有炒作，年内低位震 荡。结合国内需求相对稳定、全球丰产、到港量及进口库存处于高 位、以及季节性因素和气候因素来看，我们对菜籽油价格后续的观 点是：22/23 榨季全球丰产，23/24 榨季加拿大菜籽存在小幅增产预 期，叠加进口管制放开后大量油菜籽到港及入库，国内菜籽油供应 较为宽松，年内菜籽油价格预计可能维持低位。短期看，虽然季节 性因素对菜籽油价格偏空，但厄尔尼诺现象的炒作和当下价格处于 低位区间，可能对菜籽价格带来小幅支撑。整体看年内菜籽油价格 或将维持低位震荡。 ¡
3. 菜籽油价格与加工企业利润的关系？原材料价格持续处于低位区 间，下游菜籽油加工企业盈利有望持续改善。回溯 2020Q1以来， 道道全单季扣非后归母净利润与菜油日均价格呈现较强的关联性，且企业盈利中枢有所改善：2020年单一季度中，菜油均价＜9000 元/吨左右时，企业扣非后归母净利润为正，否则为负；2021年单一季度中，菜油均价＜11000 元/吨左右时，企业扣非后归母净利润为正，否则为负；2022 各季度菜油均价均高于12000元/吨，企业扣非后归母净利润均为负；2023Q1，菜油均价降至10815元/吨， 对应道道全扣非后归母净利润为6000~8000万元开始转正。截止2023年4月18日，菜油价格为8960 元/吨，Q2至今日均价格8985元/吨，相比Q1进一步下降，且后续价格有望维持低位震荡，菜籽油价格企业盈利或将持续修复。

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