导语：近日国际油价大幅下跌，化工市场成本支撑坍塌，短期或继续寻底。不过在需求偏弱态势下，供给端变化或将导致产品运行呈现差异化特征。中期关注产油国减产措施变化对于油价的影响，此外重要经济工作会议若有利好释放，则有望阶段性带动商品市场氛围好转。

　　近日国际油价连续下跌， 12月6日油价大跌超4%，时隔5个月，WTI原油再次跌破了70美元/桶。尽管市场对于OPEC+的减产措施感到“失望”，但OPEC+会议后油价从高点大跌10美元的表现仍超出了市场预期。在进入传统消费淡季的情况下，化工市场延续了弱势调整的表现，原油宽幅下跌无疑加重了市场的下跌压力，行业呈现普跌的局面。但由于对远期市场预期较为谨慎，因此部分产品开工维持相对较低的水平，成为成本坍塌及需求疲软背景下的市场“稳定器”。

　　普跌局面下不乏亮点，与生产端的调节和变化，以及库存水平的高低紧密相关

　　11月份以来，原油呈现出高波动状态，并且价格显著下跌，不过作为下游的化工品市场大多数跌势相对平缓。11月至今卓创资讯有机化工价格指数下跌了2.7%，而同期原油的跌幅则达到了13.7%（见图1）。具体到细分产品层面，纯苯、苯乙烯等跌幅相对较大，两者的跌幅均突破了10%，纯苯下跌源于上月末进口货源增加造成的累库，苯乙烯则更多受到纯苯下跌的拖累。相较于纯苯等产品的宽幅下跌，丙烯及部分下游跌幅有限，部分产品甚至逆势上涨，尤其是丁辛醇等在该阶段实现了16%-18%的累计涨幅。这种差异的表现，无疑与生产端的调节和变化，以及库存水平的高低密切相关。

　　自10月中旬以来，国内化工行业开工水平整体有所下降，截止到11月底，卓创资讯重点监测的41个产品的平均开工负荷率下降至68.8%，触及年内平均水平的同时累计下降了接近3个百分点。同时，由于开工下降且持续处于去库状态，当前行业多数产品的库存低于年内平均水平（见图4）。今年以来，化工行业需求整体处于弱复苏状态，加上海外经济增速放缓导致的外需萎缩，因此企业普遍采取主动收缩生产的方式来平抑需求下滑对于价格造成的压力。以涨幅较大的丁辛醇为例，11月份正丁醇的平均开工负荷率为66%，较5年均值低了约6个百分点；辛醇也仅位于5年平均水平附近。

　　原油下破压力仍存，石化产品或继续寻底

　　对于未来原油的表现来看，当前油价已经进入了年内低点区域，上半年多次撑住价格的原油将再次迎来考验，在基本面趋势性转弱，金融市场风险偏好降温的推动下，油价仍有震荡下跌可能，但同时考虑到在原油超预期下跌之后，OPEC+正在重新评估减产措施。如果油价延续当前低迷态势，不出意外将提升2024年一季度OPEC+相关减产国承诺的自愿减产的执行力度，这意味着当前的弱势油价或许有助于未来原油市场的供需平衡局面。花旗集团推测，OPEC+可能会在今年年底前召开另一次紧急会议。综合来看，预计短期美油价格重心仍将下移，波动区间或在68-72美元/桶，原油对于石化产品的走势将继续造成拖累，但中期一旦供给端减产执行力度增大，则原油有望组织反弹。

　　此外，当前处在年末位置，重要经济工作会议将召开，若出台超预期的经济刺激措施，则有助于从宏观层面和预期方面稳定商品市场心态。回顾6-9月份化工市场的上涨表现，7.24会议之后的宏观预期改善在其中起到了一定的支撑作用。

　　综合考虑油价和供需基本面，短期内化工市场仍处于寻底阶段，但由于供给端的差异性，市场走势势必存在分化。中期如果油价反弹且伴随着经济刺激政策的出台，市场有望触底回升。

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