今年以来，股票市场先扬后抑，自2023年第一季度，宏观经济从“强预期”转向“弱现实”后，股票市场表现萎靡。外资的撤出更是加剧了A股市场的空头力量，导致股票市场持续偏弱震荡。但在整体偏弱的市场环境中，小微市值风格股票却表现强势。

一、小微市值风格跑赢市场

截止2023年11月30日，纵观沪深两市共超过5000只股票，市值低于50亿的股票共有约2233只，市值大于50亿小于100亿的股票共有1337只这些市值小于100亿的股票数量已经达到3570只。中证1000指数成分股中市值小于100亿的股票共有499只；中证2000指数成分股中，市值小于100亿的个股共有1948只，占比97.4%，其中1341只股票市值低于50亿，占比67.05%。可以说，中证2000指数已经可以很好的作为小微盘风格股票的代表。

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二、微盘股指数

而近期引起一定市场热议的万得微盘股指数，主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，并每日更新成分。

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截止2023年11月底，万得微盘股指数平均市值21.43亿元，最高和最低市值股票分别为25.83和12.53亿元，在市值风格上来看已非常极致。每日更新成分的特点给万得微盘股指数带来“高换手”特点，成分股轮动性质较强，当某指数成分股发生大幅上涨，导致其市值离开后400位，则会被迅速调出指数成分，带有一定“止盈”特性，从而大致维持指数市值特征绝对值的稳定。

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（图：小微盘指数相对其他中大盘指数今年以来存在明显超额收益）

今年以来截止2023年12月8日，沪深300、中证500、中证1000指数的收益率分别为-12.2%、-6.25%、-4.43%，但是市值排名在全市场1801至3800的中证2000指数，收益率为6.23%，相对上述三指数已经分别存在18.42%、12.48%、10.66%的超额收益。而市值居于后400名的个股组成的万得微盘指数（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开标的，日频，等权），今年以来收益率则达到45%，相对沪深300指数存在57%左右的超额收益。

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三、市场流动性结构下沉

小微盘股票的强势表现，逐渐吸引了越来越多活跃资金的关注。

从成交额的变化来看，中证2000指数的日成交额在2022年以来基本保持稳定，仅2023年下半年以来，成交额的波动中枢略有上升。

但同期其他指数的成交额存在一定下降趋势，2022年下半年以来，沪深300、中证500、中证1000的成交额波动中枢均有明显下降，尤其沪深300的成交额大幅下降。

从各指数成交额的相对关系也明显发现，中证2000指数成交额自2023年第三季度以来，已经大幅超越沪深300、中证500和中证1000指数成交额，而这四个指数中，原本成交额排名第一的沪深300指数，已排至第三。

从这四个指数的成交额在全部A股成交额的占比中，可以明显看到，中证2000指数成交在2023年第二季度以来占比大幅上升。

四、私募指增类2023年以来的平均业绩表现

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（图：私募基金中证500指增策略产品今年以来平均业绩表现）

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（图：私募基金中证1000指增策略产品今年以来平均业绩表现）

五、小微风格是否还有持续性？

从估值的角度来看，万得微盘股指数因其高频次的调整成分股，而使指数总市值整体保持相对稳定。

2023年以来，截止2023年11月底，万得微盘股指数收益率达到48.50%，而指数总市值的增长幅度仅有约18.30%。微盘股因其非常显著的轮动上涨的效应，使其中个股估值的持续推升效应并不显著。

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（图：微盘股指数市值并未显著提升）

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（图：小微盘换手率整体高于中大盘）

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