2023-12-11 弘业期货

【国债】

预期期债延续震荡

上周，公开市场到期21360亿元7天期逆回购，央行投放10770亿元，合计净回笼10590亿元。本周，央行公开市场将有10770亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期670亿元、2100亿元、2400亿元、3630亿元、1970亿元，均为七天期。此外，周五还有6500亿元MLF到期。考虑到当前防范资金空转、央行更加重视结构、银行体系流动性预期不稳等因素制约下，预计12月资金面明显转松概率不高，资金面或将维持紧平衡，DR007中枢或仍将在高于政策利率中枢10BP附近运行。

国内：基本面上，11月通胀整体低于市场预期，内需疲弱是一个重要的原因，但从中期来看，基数效应仍将主导通胀趋势性上升；CPI方面，食品价格和能源价格波动是CPI走低的主要原因，但服务消费的季节性回落幅度较大，也是重要的影响因素；PPI方面，采掘业环比下降幅度较大，原材料业环比也出现明显下行；关注年底经济工作会议对2024年经济工作的定调，以及工业企业补库存趋势。政策面上，12月政治局经济会议对明年工作的定调是“稳中求进、以进促稳、先立后破”，会议指出明年将“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，这表明国内稳增长政策或将继续发力支撑经济，当然明年工作总基调仍是“稳中求进”，因此明年宏观政策的“进”可能也不是“大进”。12月政治局会议同时提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，在房地产弱势而经济内生动能不强背景下，预计明年货币政策或仍将保持宽松，而债券收益率或将延续下行走势。

海外：尽管美联储主席鲍威尔上周表示，政策制定者“准备在合适的情况下进一步收紧政策”，但市场普遍认为美联储已结束本轮加息周期。市场预计美联储将至少维持利率不变至明年7月，比先前预期的要晚。目前的主要争论为联邦基金利率将在目前5.25%-5.50%的区间维持多久，以及明年将降息多少次。

下周，需关注美国CPI和PPI数据以及中国金融数据。短期内，资金面对债市的扰动较大。在基本面偏弱支撑以及货币政策向宽预期下，预计短期内期债维持震荡，需关注市场情绪变化，等待超预期的政策出台。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数有所上涨。美债收益率持续下行。离岸人民币位于7.15一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。中央召开金融工作会议，提出加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解金融风险，推动金融高质量发展等工作重点。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，有助于引导中长期资金入市。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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