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腌腊高峰到来之际市场提前交易需求不振预期，本周期价大幅下挫，盘 面继续挤出升水，现货市场表现为确定的大供给及模糊的大需求，不过旺季需 求未被证伪前，盘面暂不建议追空。 需求端看，天气降温消费整体向好不假，屠企宰量从 10 月底开始缓慢回 升，且因市场大肥供应偏少，标肥价差稳步走扩带动散户压栏和二育入场，规 模场仍以正常节奏出栏，当前四川平均出栏体重已增至 128.3kg，较之去年同 期仍低 2kg 左右，四川-全国生猪价格涨至 0.5 元/公斤，本月中下旬南方部分 地区已有零星腌腊启动，初期终端表现并不理想，近日白条走货不畅甚至有烂 市现象，不过 23 日中央气象台发布寒潮黄色和大风蓝色预警，冷空气南下， 腌腊将逐步进入高峰，月底至冬至（12 月 22 日）前是旺季需求的主要兑现 期；另外一个就是春节前的消费驱动，预计于 1 月份开启，从近 5 年月度屠宰 水平看，12-1 月宰量全年占比超 20%，较 10-11 月高出约 3.5 个百分点，12 月 份灌肠腌腊需求对猪价的拉力仍在。

供应方面，春节前生猪市场宽松局面难改，从母猪角度看，农业农村部 1- 3 月份能繁平均存栏为 4338 万头，同比增 2.07%，近月市场供应较之去年偏 高；从仔猪角度，根据涌益样本数据，3 季度新生仔猪数量环比 2 季度增幅 1.72%，意味着 12-2 月份整体出栏量较 9-11 月份继续增加，至年前还是处于 一个上量的时间段。

10 月末全国能繁母猪存栏量为 4210 万头，相当于正常保有量的 102.7%， 不过 4100 万头为 2021 年 9 月农村部《生猪产能调控实施方案（暂行）》中提 出的，彼时 PSY 及 MSY 分别为 18.2 和 16，近两年行业内卷严重，降本增效是 各大猪企重要抓手，2023 年全国平均 PSY 约 22，头部企业可以做到 26-28，平 均 MSY 约 18.5，较之前两年有了大幅提升，且未来还有改善空间，今年农村部 曾发文表示要进一步优化生猪产能调控实施方案，拟将能繁母猪保有量由 4100 万头调减为 3900 万头。1-10 月能繁累计去化 157 万头，去化幅度为 3.6%，按当前产能去化速度，明年上半年猪价可能同样不甚乐观，且相比于以往猪周期 亏损即驱动行业较快去产，本轮下行周期中规模猪企韧性强，去化意愿弱，这 种期待对方退出的囚徒困境之中猪价底部徘徊的时间可能拉长，除非出现因现 金流恶化及生猪疫病而造成的集中被动去产行为。 本周生猪市场表现大致为现货猪价止涨微跌，期货市场较大幅度下挫，盘 面升水进一步被挤出，目前 01 合约对河南地区升水为 1000 元/吨，对四川地区升水为 150 元/吨，华中、华东地区更具交割优势，冬季旺季高峰未至，现 货仍有一定涨价空间，盘面升水已然不高，后期更多跟随现货走势，腌腊灌肠 集中到来时期，续跌空间预计有限，关注 15500 附近支撑。

转自弘业期货

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