近期内外盘油价表现弱势，出现破位下行。油价的下跌主要是在交易现实端成品油需求的弱势，尤其是美国馏分燃料油需求的弱势，叠加EIA最新月报对四季度平衡表转空，盘面多头情绪转弱，关键位置的破位又触发止损盘，进一步加速油价下行。但考虑到权益市场对于成品油需求的指引还未发生趋势反转，也就是宏观层面对于需求预期还未真正反转，目前油价应该还未迎来趋势下行时段，暂时弱势震荡对待，不排除后续还有反复。

　　图1：美股对美成品油需求领先性

　　以WTI为例，近期盘面价格下跌的同时，近端月差同步走弱，而成品油端，汽油裂解价差表现相对坚挺，柴油裂解价差与盘面价格的弱势表现较为同步，盘面大概率在交易现实端柴油需求的走弱，而美国柴油需求的弱，主要在于美国柴油出口量的下滑。叠加昨晚EIA发布的最新月报整体偏空，EIA对今明两年供需均做出上调，但供应上调幅度大于需求，尤其是对今年四季度的预期由供应紧缺调整到供应过剩，加剧了市场空头情绪。

　　但从成品油需求的角度考虑，目前的弱势表现可能也很难持续。柴油端，从美国柴油出口对柴油裂解的领先性看，随着11月中旬之后柴油出口触底回升，大概率将会看到柴油裂解的修复，与此相对应的，在欧洲ARA柴油库存的去化指引下，欧洲柴油裂解后续可能也会迎来一轮反弹。

　　未来想要看到宏观层面对于需求预期发生真正反转，可能需要先看到美股出现趋势坍塌，而目前美股尚未看到趋势坍塌信号，并且从美国标普500指数同比对美国成品油超季节性需求的领先性看，11中旬之后美国成品油需求将会迎来一轮反弹。基于此我们认为目前原油盘面交易现实端成品油需求走弱的逻辑，尚不构成趋势下跌行情。

　　图2：美国柴油表需

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