近期原油盘面结束10月中旬开始的这波上涨，连续收出几根大阴线。前期原油的上涨，市场还是在交易未来供需转好的预期，而最近的下跌更多是交易部分预期的证伪。不过在供应端OPEC+减产的预期与需求端因持续加息带崩柴油需求的预期仍无法证伪之前，油价将继续维持布伦特80-100美金/桶震荡。目前看需求端更多是慢变量，区间的突破可能还是要由供应端预期证伪或其他突发情况导致，如后续OPEC+减产不及预期以及欧美对俄油制裁后俄罗斯的回应动作。

　　接下来我们就来解决几个问题。为什么说前期原油的上涨是在交易未来供需转好的预期？以及到底是供应还是需求转好的预期？下跌又是什么预期的证伪？价格会持续下跌吗？

　　从10月中旬开始，原油盘面单边上涨的同时，近端月差并没有跟随同步上涨，基本维持震荡，从单边与近端月差的劈叉看，现实端的供需并不支持油价单边上涨，盘面的上涨更多还是在交易未来供需预期转好。

　　图1：WTI主力与近端月差

　　未来供需预期转好主要体现在两方面，一个是供应端OPEC+减产预期，另一个是需求端交易飓风来临之前下游提前汽油备货的预期。供应端OPEC+减产预期发酵更早，基本从国内国庆假期期间就开始发酵，而从10月中旬开始更多还是在交易汽油需求的预期，原油单边价格与汽油裂解价差在这一阶段高度匹配，可以说是汽油带着原油上涨。但随着10月底到11月初汽油裂解价差在预期的推动下来到一个非常高的水平，这在汽油需求淡季的背景下是不合适的，加上目前飓风的影响也没有很大，仅仅靠交易预期，没有现实端的配合，淡季汽油裂解价差上方空间就有限，市场就进入预期证伪、估值修复的阶段，盘面单边逐步向近端月差靠拢，盘面单边和汽油裂解价差同步下跌，汽油带着原油跌。

　　图2：WTI主力与汽油裂解价差

　　虽然近期原油偏弱运行，但突破布伦特80美金/桶下边际的概率不大。目前价格的下跌主要是对汽油需求转好预期的证伪，供应端OPEC+减产预期还无法证伪，这就导致OPEC+主要产油国80美金/桶的财政盈亏平衡点支撑效果仍在，加之需求端因持续加息带崩柴油需求的预期还没有兑现，在原油单边价格下跌的同时，柴油裂解价差表现偏强，所以油价下跌的空间也将受限，暂时维持布伦特80-100美金/桶震荡的判断。

　　图3：WTI主力与柴油裂解价差

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