2023-11-06  弘业期货

• 宏观金融

【国债】

预期期债延续震荡

上周，公开市场到期28240亿元7天期逆回购，央行投放18980亿元，合计净回笼9260亿元。本周，央行公开市场将有18980亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元、430亿元，均为七天期，需要关注央行的操作规模和利率。跨月效应结束，税期结束，叠加基本面数据，资金面不具备收紧的基础，预计11月初资金面在财政支出及央行公开市场呵护影响下较松，虽新增发行1万亿国债将在年内发行完毕，但预料宽货币将配合宽财政。

国内：基本面上，10月三大行业PMI超预期走弱，一方面是受季节性因素影响，另一方面市场需求不足的高耗能产业走弱较为明显，表明我国经济复苏动能仍需巩固，预计11月PMI指数仍有望回升至荣枯线以上，考虑到经济修复斜率不高，PMI的反弹力度也相对有限；政策面上，中国金融四十人论坛（CF40）宏观政策三季度报告指出需求不足仍然是经济复苏的主要拖累，后续稳增长政策力度仍需进一步加码，本轮加码更多旨在稳定明年经济增速与目标达成。此外，后续国际收支压力可能倒逼国内基本面政策渐进加强，建议重点关注财政、产业、货币三大领域协同配合。

海外：美联储11月议息会议宣布利率不变且金融条件收紧，市场关注是否为进一步转向拐点，短期内外围压力有所缓和，但由于通胀仍未回到目标水平，不排除后续加息的可能性。美国10月ADP就业和非农就业近期时有背离和信号反复，仍待观察。

下周需关注中国10月CPI和PPI数据和进出口贸易数据对债市的影响。市场对于后续债市走势有所分歧，一方面基本面数据叠加资金面，债市上行的空间不大，另一方面，股债跷跷板效应叠加低利率预期，债市下行的幅度也不会很大，预计期债短期内以震荡为主。市场博弈基本面数据和低利率预期，需关注市场情绪变化，等待超预期的政策出台。

【股指】

经济基本面较弱，期待利好政策落地

美元指数维持高位震荡，对于国际资金吸引力度较大，本月美联储发布利率决议，受美债收益率较高影响，暂停加息。当前国际形势较为复杂，巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。中央召开金融工作会议，提出加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解金融风险，推动金融高质量发展等工作重点。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，有助于引导中长期资金入市。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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