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摘要：本周以来，受下游影响，郑棉主力合约再次增仓放量破位下行。金九银十过后，市场对下游消费旺季的期待彻底落空，且供给端被充分较易后需求端对盘面的负反馈快速发酵。预计短期内郑棉将继续反映需求端情况。

一、东南亚地区开机率不及往年，美棉签约进度偏慢

截至10月底，越南纱厂开机率为68%，周环比下降2个百分点，且从近年趋势变化上来看，今年开机下滑时间有所提前；印度纱厂开机率今年以来较为平稳，截至10月底，开机率为67%，周环比降3个百分点，与2020、2021年相比，开机率回落时间亦提前；巴基斯坦开机率今年以来一直呈稳中有升走势，10月底开机率为62%，周环比持平，但较2020年、2021年同期低20个百分点。

10月下旬以来，美国得州局部地区气温持续下降且持续时间较长，中南棉区等多地遭遇降雨，气温明显下降，不仅导致籽棉质量下滑还严重影响了收割进度。根据美国农业部的统计，截至2022年10月26日当周，美陆地棉合计检验量58.58万吨， 累计可交割比例为80.1%，较去年同期大幅下降5.5个百分点。尽管如此，ICE期棉价格仍表现弱势，一方面固然是受郑棉的影响，另一方面其需求端亦表现不佳。据美棉出口周报显示，截至10月19日当周，美棉签约出口总量为140.3万吨，同比下滑28%；签约进度只有预测量的53%，较过去四年同期均值低10个百分点。

越南、印度和巴基斯坦纱厂开机率

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数据来源：TTEB，弘业期货金融研究院

美棉出口签约进度

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数据来源：USDA，弘业期货金融研究院

二、国内下游旺季落空，库存压力增加

从新订单指数走势来看，今年以来新订单表现为前高后低，即一季度表现最好，夏季6、7月份最差，而作为金九银十衔接的8月份，新订单指数显著回升但9月份却又明显回落，并创近年除2021年之外的同期最低。

纱厂开机方面，9、10月份纱厂开机率较8月份几乎没有什么变化，较7月份甚至略有回落；但产成品库存今年以来一直呈累库状态。截至10月底，纱厂纱线库存已达26.9天，较过去四年同期均值高7.2天。布厂开机率在9月份上旬表现为稳中略增，进入9月下旬至今一直呈弱势下降状态，不过整体上开机率较7、8月份表现略好；随着9月下旬布厂开机率的下降，产成品库存却上表现为上升。截至10月底，布厂产成品库存为29.4天，为近年同期次高。

纱厂和布厂产成品库存情况

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数据来源：TTEB，弘业期货金融研究院

三、新棉采摘超三分之二，抛储成交再现新低

据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至20月26日，全国新棉采摘进度为67.5%，较去年同期下降6个百分点，较过去四年同期下降11.8个百分点；全国新棉交售率为55.2%，较去年同期下降2.7个百分点，较过去四年同期下降22.3个百分点；全国新棉销售率为1%，较去年同期下降1个百分点，较过去四年同期下降3.3个百分点。全国新棉采摘落后主要源于今年新棉上市时间略晚于往年。

10月10日，郑棉开启本轮大跌之旅，储备棉抛储成交率从10月下旬开始基本维持在40%下方，近日更是进一步回落；同时，新疆棉和进口棉加价幅度现个位数，进口棉加价幅度更是几度见0元。11月1日，储备棉轮出销售资源2万吨，实际成交率12.39%。平均成交价格16325元/吨，折3128价格16845元/吨。其中，新疆棉成交18.85%，进口棉成交8.37%。7月31日至11月1日累计成交总量85.10万吨，平均成交率79.63% ，成交均价17420元/吨。

储备棉轮出成交情况

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数据来源：TTEB，弘业期货金融研究院

目前储备棉轮出尚未有停拍迹象，随着新棉上市量的增加，国内棉花供给压力渐显；需求方面，金九银十旺季需求落空，其对棉价的负反中爆发。随着郑棉价格的走跌，棉纱价格在上游价格回落、下游需求不佳的以及加工利润亏损的多重压力下不断走跌，本周更是出现部分厂商抛货现象。目前棉价、棉纱价格进入恶性循环，在没有新利多因素的影响下短期内难以有正向反馈，不过投亦不宜过分悲观。密切关注新棉以及政策面的变化。

转自弘业期货

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