加工费：9月国内矿产量继续回升，继续高位。9月国内锌精矿产量35.16万吨，同比增加9.77%，环比增加7.39%。9月矿 进口量43.20万吨，同比增加10.61%，环比增加0.92%。锌矿短期供应继续偏宽松，中期供应宽松或逐渐收窄。海外锌矿企 减停产增加，11月预期锌矿进口环比降低。SMM显示11月国内精矿月度加工费为4600-5000元/吨，月度环比下降150； 进口月度加工费为80-120美元/干吨，月度环比下降10美元/干吨。上周国内锌精矿现货加工费维持在4500-5000元/ 吨， 月度环比减少150元/吨；进口锌精矿现货加工费维持在100-110美元/干吨，周度环比持平。

供应：9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比增加3.31%，同比增加7.94%。1-9月累计生产484.8万吨，累计同比增加 9.84%。国内减停产企业复产下，10月份锌供应环比预计大幅回升态势。9月国内进口锌锭大幅回升，进口精炼锌5.29万吨， 环比增加81.81%。1-9月进口量累计同比增加338.96%。目前进口比价回落，进口亏损扩大，预计后期进口压力减轻。

消费：锌下游需求环比小幅回升，旺季需求不旺。下游综合开工率仅小幅下滑。SMM数据显示，10月27日当周，锌下游综 合开工率环比增加0.38个百分点至60.43%；其中镀锌开工率62.40%，环比增加0.34个百分点；压铸锌合金开工率50.5%， 环比上升0.38个百分点；氧化锌开工率62.10%，环比上涨0.70个百分点。终端需求方面，房地产市场数据继续偏弱，基建 需求环比继续小幅回落。

现货：截止10月27日当周，长江现货市场0#锌锭均价为21150元/吨，环比上周同期上涨20元；长江现货0#锌对于主力合 约基差为170，上周同期为230，基差环比回落。LME现货维持贴水，贴水进一步扩大。

库存：截止10日27日当周，LME 库存环比下降1600吨至7.65万吨；上期所库存减少5292吨至31876吨。截止10月30日， 国内锌锭四地社会库存总量为7.38万吨，国内社会库存低位小幅累积。

行情展望与策略 伦锌库存下降，但现货维持贴水格局，海外供需过剩态势持续。目前国内加工费低位继续小幅下滑，短期矿端供应较为 宽裕，不过中期进口矿补充进一步减少下，矿端供应或将逐渐偏紧。10月份，冶炼厂维持盈利态势，且国内冶炼厂扰动较 少，企业复产下，10月产量有望接近60万吨，供应压力较大。另一方面，9月国内进口锌锭大幅回升，短期国内整体供应压 力仍较大。 终端需求方面，锌下游需求环比小幅回升，旺季需求不旺，国内库存低位有所累积，现货升水小幅回落。中期房地产市 场偏弱态势延续，基建需求同比增幅环比继续小幅回落，目前国内政策端仍未能拉动锌的下游消费端，终端需求提升仍有待 商榷。

整体来看，短期供应端压力较大，旺季需求一般，国内库存低位累积，锌价偏弱。中期矿端供应有望逐渐偏紧，国内政 策推动需求利好预期上升，锌价下方空间或有限。短期关注下方支撑20000-20300元，中期关注政策利好对下游锌需求端 的变推动和矿加工费的变化。

转自弘业期货

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